【德邦证券】煤炭周报：煤价底部企稳，回购增持彰显板块价值-250412（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2025 年 04 月 12 日 煤炭煤炭 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 研究助理研究助理 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究相关研究 1.煤炭周报：成本支撑显现，煤价止跌企稳，2025.4.6 2.中国旭阳集团（1907.HK）：传统业务显韧性，新兴领域迎发展，2025.4.3 3.兖矿能源（600188.SH）：成本管控优异，成长空间广阔，2025.3.30 4.煤炭周报：红利价值不改，把

2、握低位布局，2025.3.30 5.淮北矿业(600985.SH)：成本优化对冲量价影响，多业务布局持续成长，2025.3.29 煤炭周报：煤价底部企稳，回购煤炭周报：煤价底部企稳，回购增持彰显板块价值增持彰显板块价值 Table_Summary 投资要点：投资要点：对美关税贸易摩擦升级，焦炭首轮提涨延缓。对美关税贸易摩擦升级，焦炭首轮提涨延缓。A）价格及事件回顾：）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为 1380 元/吨（环比持平）。焦煤方面：焦煤方面：产地方面，主产区前期停产限产煤矿复产，供给小幅回升。下游方面，第十一轮焦炭提降落地后，焦企行业利润处于盈亏平衡边缘，但在钢厂复工复产的带动

3、下，焦炭开工积极性有所回升。根据 Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率 72.96%，环比增加 0.28 PCT。焦炭方面：焦炭方面：近期焦炭企业提出首轮提涨，但因美国关税贸易摩擦，市场情绪转弱，提涨暂未落地。下游方面，钢厂延续复产，铁水产量出现快速反弹。钢材表现好转下，贸易商拿货积极，厂内库存持续降低。本周 247 家铁水日均产量为 240.22 万吨，环比增加 1.49 万吨。在供需格局上，钢厂复产推动铁水需求，焦炭刚需增强下，我们认为短期煤焦钢或有支撑。B)价格短期观点：我们认为在价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震荡反弹。宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震

4、荡反弹。i）3 月 5 日，国家发展改革委发布关于 2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中提到2025年推动传统产业改造提升，持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。钢铁供给行业有望迎来重塑，价格有望反弹。ii）中央经济工作会议指出，2025 年要全方位扩大国内需求。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。iii）财政部部长蓝佛安在 2024 年 11 月 8 日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量 10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济

5、拉动效应有望显现。iv）国家发改委、财政部 2024 年 7 月印发关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。港口供需两弱，动力煤价暂稳。港口供需两弱，动力煤价暂稳。A）价格及事件回顾：）价格及事件回顾：截至 4月 11日，Q5500秦皇岛动力煤价 665 元/吨，较上周持平。产地方面，主产区少数煤矿受搬家倒面及检修影响，整体供给小幅下降。坑口方面，非电终端维持刚需补库，坑口部分中高卡煤销售情况较好，价格小幅上涨。港口方面，4 月大秦铁路检修叠加市场发运倒挂，北港出现去库

6、迹象。下游方面，北方供暖结束，4 月部分机组将进入轮替检修阶段，雨季水电占比增加，电厂日耗季节性回落，当前社会库存充足下，终端暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）进口煤减量支撑沿海煤价：）进口煤减量支撑沿海煤价：印尼近期宣布使用 HBA 价格作为出口煤炭定价依据，该价格的实行或将增加印尼煤到岸成本，中低卡进口煤相比内贸或将丧失价格优势。ii）协会倡议出台，煤价有望止跌回稳。）协会倡议出台，煤价有望止跌回稳。2025 年 2 月 8 日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书。面对煤炭市场价格快速下滑，行业效益持