财通证券最新报告指出，特朗普新任期将取消拜登政府实施的电动车联邦税收抵免，美国电动车行业面临重大政策转向。美国电动车厂商除特斯拉外，多处于亏损状态，依靠补贴才能蚕食特斯拉市场份额。特斯拉毛利率接近20%，以绝对优势位居美国新能源第一，取消补贴对其他厂商的拖累将更大。拜登时期最严格的汽车污染标准和2030年50%零排放目标将被废除，美国电动车转型进程或受拖累。不过特斯拉CEO马斯克表示补贴退坡有利于长远发展，特斯拉有望在补贴取消后扩大竞争优势。

美国电动车厂商的盈利状况两极分化。特斯拉2024年前三季度毛利率约19%，在行业中遥遥领先，已实现持续盈利。福特电动车业务F-150 Lightning（EV）享受7500美元税收抵免，但息税前净利率约-15%，每卖一辆电车都在亏损。通用汽车Blazer EV、Bolt EUV/EQV等车型同样享受7500美元抵免，但电动车业务仍未盈利。美国电动车市场高度集中，特斯拉以绝对优势位居第一，其他厂商依靠补贴才能在价格上与特斯拉竞争。补贴取消后，特斯拉的价格竞争力将进一步增强，而福特、通用等传统车企的电动车亏损将扩大。

取消电动车补贴将在三个维度冲击美国电动车行业。第一，消费者购车成本上升——7500美元联邦税收抵免是降低电动车购买门槛的关键政策，取消后将直接影响消费者的购买意愿，电动车销量增速可能放缓。第二，传统车企转型压力加大——福特、通用等正处在从燃油车向电动车转型的巨额投资期，补贴取消将延长其电动车业务的盈利时间表，部分厂商可能推迟或缩减电动车投资计划。第三，市场竞争格局重塑——特斯拉凭借规模效应和成本控制能力，在无补贴环境下仍能保持盈利，而新进入者和传统车企的电动车产品将更难与特斯拉竞争，市场集中度可能进一步提升。特朗普还计划取消拜登设定的电动车销量目标的行政命令，这将削弱整车厂的电动车生产驱动力。

特斯拉在补贴取消后将成为最大受益者。核心原因是特斯拉的毛利率已接近20%，远超行业平均水平，而其他厂商即使享受补贴仍处于亏损状态。特斯拉的竞争优势来自多个维度：第一，规模效应——全球产能布局和年销量近200万辆的规模摊薄了研发和制造成本；第二，垂直整合——电池、电机、电控等核心零部件的自研自产降低了对外部供应链的依赖；第三，软件定义汽车——FSD自动驾驶订阅收入提供持续的高毛利收入；第四，品牌溢价——特斯拉在电动车市场的品牌认知度和用户忠诚度领先。马斯克对补贴退坡持支持态度，认为补贴对特斯拉不利而有利于竞争对手。若7500美元联邦税收抵免取消，特斯拉可将价格维持在现有水平而竞争对手被迫提价，或主动降价扩大市场份额，两种策略下特斯拉均处于有利位置。

美国电动车补贴取消不仅影响美国本土市场，还对全球电动车产业链产生溢出效应。对美国本土，电池厂商（如松下、LG新能源、SK On）的在美投资可能面临需求增长放缓的风险。对中国企业，宁德时代、国轩高科等电池厂商的对美出口和投资将面临双重压力——一是直接的关税壁垒，二是美国电动车需求放缓对电池需求的间接拖累。但对欧洲市场，由于欧盟维持对电动车的政策支持，中国电池厂商在欧洲的投资布局（宁德时代在匈牙利、比亚迪在匈牙利等）仍具吸引力。特朗普明确表示要“努力阻止美国税款补贴流向中国电动汽车电池公司”，宁德时代与福特合作项目已停滞，国轩高科在美财政补贴遭遇阻碍。未来中国电池厂商可能进一步加大在欧洲和新兴市场的产能布局，以规避美国市场的政策风险。

表：美国主要电动车厂商盈利与税收抵免情况

厂商	车型	税收抵免（美元）	利润率	盈利状态
特斯拉	Model 3, Model X, Model Y	7500	约19%（毛利率）	盈利
福特	F-150 Lightning (EV)	7500	约-15%（息税前）	亏损
福特	Escape Plug-in (Hybrid)	3750	—	—
通用	Blazer EV, Bolt EUV/EV	7500	仍未盈利	亏损
通用	Equinox EV, Silverado EV	7500	仍未盈利	亏损