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1、 宏观深度报告/2025.01.21 请阅读最后一页的重要声明!特朗普如何振兴美国汽车业?“特朗普经济学”系列之十 证券研究报告 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号:S0160523030002 分析师分析师 马骏 SAC 证书编号:S0160523080004 相关报告 1.外媒如何看待特朗普重返?“特朗普经济学”系列研究 2024-11-13 2.亮相:特朗普的“梦之队”“特朗 普 经 济 学”系 列 之 内 阁 人 选 2024-11-24 3.取消最惠国待遇,影响有多大?“特朗普经济学”系列之贸易挑战 2024-12-13 4.能源霸权,梦想如何实现?“特朗普经济学”系列之能源新政
2、2025-01-02 5.美国科技政策怎么定?“特朗普经济学”系列之科技竞争 2025-01-04 核心观点核心观点 特朗普曾誓言在上任初期就终结拜登的电动车政策,其新政会给美国本土乃至全球汽车工业带来什么影响呢?我国汽车制造商又会遭遇何种冲击呢?美国汽车业:从行业霸主到被动防守美国汽车业:从行业霸主到被动防守。二战后,全球汽车业历经美日角逐,再到中国领先。先来看全球产量先来看全球产量,中国逆势而起,份额逐步攀升至全球第一,近年来维持在三成左右。出口方面出口方面,我国出口汽车数已超日德,是第一大汽车出口国,但出口额仍低于德国,潜在空间巨大。此外,全球电动车转型如火如荼,我国亦处于领先地位。再来
3、看美国,销量方面再来看美国,销量方面,机动车整体销量下行,分用途来看,乘用车销量比重不断下降;分能源类型来看,电动车存量虽小但增量大,近年来上行幅度明显。出口方面,出口方面,乘用车整体亦呈现回落,但电车占比逐步扩大。就业方面就业方面,汽车及零部件制造整体上行,电车就业增速高于燃油车。整体来看,整体来看,美国汽车行业呈回落趋势,近年来随着新能源车兴起,机遇和挑战并存,或在国际竞争中逐渐走向被动防守的境地。美国美国近近百年百年汽车政策:汽车政策:从从历史到当下历史到当下。二战后,美国的汽车政策历史主要可以划分为五个阶段,分别重点关注公共交通系统的建设、环境污染规范、国内产业保护、汽车贸易促进以及本
4、国汽车产业振兴。美国汽车政策制定涉及的主体较分散,从两任总统主张来看,特朗普支持传统燃油车,拜登着力发展新能源车。政策方面,政策方面,特朗普放松了燃油经济性标准,为燃油车节省成本;而拜登制定了最严格的汽车污染标准,为汽车厂转型提供大量资金。经济表现方经济表现方面,面,特朗普的刺激政策在产量、就业及投资方面成效均不显著,而拜登的能源转型政策带动了汽车产量、就业和投资的短期增长,也为产业长期转型奠定了基础。值得注意的是值得注意的是,由于经济环境变动和地缘冲突事件的发生,实际行业市场表现与对应政策主张并不完全相符。展望新任期展望新任期,特朗普核心主张延续上一任期基调,此外或将继续加码关税,并加大力度
5、促进汽车消费。新任期,全球汽车行业格局受何影响新任期,全球汽车行业格局受何影响?特朗普意图振兴美国汽车行业,尤其推动传统燃油车制造回流美国本土。对内影响对内影响方面,方面,一是一是电动车行业发展或受补贴取消拖累,不过特斯拉或能凭借其盈利优势从中获益;二是二是传统油车方面,根据上一任期情况来看,本土制造商受益或也有限;三是三是汽车制造就业改善难,新时期或更难平衡工会与车企关系。对外影响对外影响方面,方面,在特朗普的关税大棒下,美国汽车进口或受较大影响,涉及规模超两千亿美元,其中对我国、欧盟及墨西哥影响均较大。值得一提的是,值得一提的是,我国、德国及日本均在墨西哥投资建汽车相关生产工厂,中德日的汽
6、车转口贸易或均受加征关税影响。对于我国,对于我国,出口方面,出口方面,当前欧美仍是电动车主要市场,未来将继续面对关税阻力,而新兴市场是增量来源;出海方面,出海方面,去欧美投资建厂或是新出路,但美国的风险不确定性高。而东盟、中东及非洲或是可行去处。风险提示:风险提示:经济增长不及预期;历史经验失效;测算存在偏差。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 美国汽车业:从全球霸主到被动防守美国汽车业:从全球霸主到被动防守.4 2 美国近百年汽车政策:历史到当下美国近百年汽车政策:历史到当下.7 3 新任期,全球汽车行业格局受何影响?新任期,全球汽车行业格局
7、受何影响?.13 图图 1.全球主要国家汽车产量(百万辆)全球主要国家汽车产量(百万辆).4 图图 2.全球主要国家汽车产量份额(全球主要国家汽车产量份额(%).4 图图 3.全球主要国家交运设备出口份额(全球主要国家交运设备出口份额(%).5 图图 4.全球主要国家汽车产品出口份额(全球主要国家汽车产品出口份额(%).5 图图 5.全球电动车销量近年来快速上行全球电动车销量近年来快速上行.5 图图 6.分国家及地区电动车保有量占比(分国家及地区电动车保有量占比(%).5 图图 7.美国机动车销售情况(百万辆)美国机动车销售情况(百万辆).6 图图 8.美国分车型轻型电动车销量情况美国分车型轻
8、型电动车销量情况.6 图图 9.美国乘用车出口数量及占国内产量比重美国乘用车出口数量及占国内产量比重.6 图图 10.美国传统燃油车及新能源汽车出口结构美国传统燃油车及新能源汽车出口结构.6 图图 11.美国汽车制造业就业情况(十万人)美国汽车制造业就业情况(十万人).6 图图 12.美国分车型就业岗位增速(美国分车型就业岗位增速(%).6 图图 13.美国汽车行业政策变迁历史复盘(美国汽车行业政策变迁历史复盘(%).8 图图 14.特朗普第一任期汽车行业相关政策主张特朗普第一任期汽车行业相关政策主张.9 图图 15.拜登任期汽车行业相关政策主张拜登任期汽车行业相关政策主张.9 图图 16.特
9、朗普新任期汽车行业相关政策主张及对比特朗普新任期汽车行业相关政策主张及对比.10 图图 17.特朗普和拜登任期美国汽车产量情况对比特朗普和拜登任期美国汽车产量情况对比.10 图图 18.特朗普和拜登任期美国汽车出口对比特朗普和拜登任期美国汽车出口对比.10 图图 19.特朗普和拜登任期美国汽车行业投资对比特朗普和拜登任期美国汽车行业投资对比.11 图图 20.特朗普和拜登任期美国电动车投资(十亿美元)特朗普和拜登任期美国电动车投资(十亿美元).11 图图 21.特朗普和拜登任期美国汽车制造业就业对比特朗普和拜登任期美国汽车制造业就业对比.11 图图 22.特朗普和拜登任期美国电动车就业对比(万
10、个)特朗普和拜登任期美国电动车就业对比(万个).11 图图 23.特朗普和拜登任期美国汽车行业相关股指表现对比特朗普和拜登任期美国汽车行业相关股指表现对比.12 图图 24.特朗普和拜登任期中国汽车行业相关股指表现对比特朗普和拜登任期中国汽车行业相关股指表现对比.12 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观深度报告/证券研究报告 图图 25.拜登时期美国电动车厂商税收抵免情况拜登时期美国电动车厂商税收抵免情况.13 图图 26.美国电动车市场份额特斯拉居于第一美国电动车市场份额特斯拉居于第一.13 图图 27.美国三大本土传统厂商在美产量(万辆)美国三大
11、本土传统厂商在美产量(万辆).14 图图 28.特朗普上一任期汽车产量及就业未明显改善特朗普上一任期汽车产量及就业未明显改善.14 图图 29.特朗普加征关税涉及汽车行业进口情况特朗普加征关税涉及汽车行业进口情况.15 图图 30.美国电动车及锂电池进口国家及地区分布(美国电动车及锂电池进口国家及地区分布(%).15 图图 31.美国非电动车进口国家及地区分布(美国非电动车进口国家及地区分布(%).15 图图 32.我国汽车出口结构分布(百亿美元)我国汽车出口结构分布(百亿美元).16 图图 33.我国电动车及锂电池出口国家及地区分布(我国电动车及锂电池出口国家及地区分布(%).16 图图 3
12、4.我国出口电动车及锂电池分地区增速(我国出口电动车及锂电池分地区增速(%).16 图图 35.我国汽车零部件厂商在美投资情况我国汽车零部件厂商在美投资情况.17 图图 36.主要中国电车电池厂商在欧盟的生产投资主要中国电车电池厂商在欧盟的生产投资.17 图图 37.各地区对电车电池投资态度各地区对电车电池投资态度.17 图图 38.我国电动车厂商在新兴市场的投资建厂情况我国电动车厂商在新兴市场的投资建厂情况.17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 宏观深度报告/证券研究报告 特朗普曾誓言在上任初期就终结拜登的电动车政策,以挽救正在走向“彻底毁灭”的美国汽车产业。那么特朗普
13、新政,会给美国本土乃至全球汽车工业带来什么样的影响?我国汽车制造商又会遭遇何种冲击呢?1 美国汽车业:从美国汽车业:从全球全球霸主到被动防守霸主到被动防守 二战后,美国汽车行业曾凭借其强大的工业基础,稳居全球领先地位。然而,随着时间的推移,一系列内、外部因素逐渐削弱了其竞争力,使其从昔日行业霸主逐渐走向被动防守的境地。新世纪以来,全球汽车行业发展格局重塑,随着新能源行业的发展以及中国汽车业的崛起,美国面临的挑战或更加艰巨。全球全球汽车汽车业业历经美日历经美日德德角逐,角逐,再到再到中国领先。中国领先。从产量来看,从产量来看,20 世纪 50 年代美国汽车产量占据主导,但此后随着产业外迁及日德崛
14、起,其份额逐渐下行。60 年代起,日本及德国成为汽车行业主要竞争者。至 80 年代,日本首次超越美国成为全球第一汽车生产国。21 世纪以来,中国汽车产量稳步提升,并成为全球主要汽车生产国。2008 年的金融危机拖累美日德汽车产量直线下降,而中国逆势而起,份额逐步攀升至全球第一,近年来达到三成左右。图1.全球主要国家汽车产量(百万辆)图2.全球主要国家汽车产量份额(%)数据来源:Wards Intelligence,OCIA 等,财通证券研究所 数据来源:Wards Intelligence,OCIA 等,财通证券研究所,总产量 1993 年以前为五国产量总和,1994 年以后为全球产量 德国出
15、口额仍是第一。从出口额来看,德国出口额仍是第一。从出口额来看,德日在上世纪 80 年代完成交运设备出口份额对美国的超越,但随后两国交运行业发展分道扬镳。受广场协议和技术路线的选择等因素影响,日本出口份额持续回落。新世纪以来,得益于政府近年来对新能源汽车技术路线的大力投入和支持,我国新能源汽车产业实现弯道超车,带动汽车出口增速快速上行。虽然我国出口汽车数量已经超过日德,成为第一大虽然我国出口汽车数量已经超过日德,成为第一大汽车出口国,但出口额仍低于德国,指向汽车出口国,但出口额仍低于德国,指向汽车产业汽车产业潜在空间潜在空间仍旧仍旧巨大巨大。051015202530576369758187939
16、905111723美国中国德国日本韩国020406080576369758187939905111723美国中国德国日本韩国 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 宏观深度报告/证券研究报告 图3.全球主要国家交运设备出口份额(%)图4.全球主要国家汽车产品出口份额(%)数据来源:UN Comtrade,财通证券研究所,份额以出口金额计算 数据来源:WTO,财通证券研究所,份额以出口金额计算 电动车转型如火如荼。从销量来看,电动车转型如火如荼。从销量来看,2017 年起,全球电动汽车销量快速增长,2020 年以来增长尤其迅速。其中,纯电动车销量占比从 2020 年的 2.5%提
17、升至2023 年的 10.2%。从保有量看,从保有量看,全球电动汽车保有量占比已从 2020 年的 0.8%提升至了 2023 年的 3.2%,尽管占比绝对值仍不大,但相应增速较快。从具体国具体国家家及地区及地区来看,中国和欧盟电车销售强劲,保有量占比远高于全球平均水平,美国、韩国虽略低于全球均值但保持增势。图5.全球电动车销量近年来快速上行 图6.分国家及地区电动车保有量占比(%)数据来源:iFinD,财通证券研究所,电动车占比包括纯电和混动 数据来源:iFinD,财通证券研究所 美国机动车销量下行,电动车存量小美国机动车销量下行,电动车存量小、增量大。增量大。具体来看美国市场,美国机动车销
18、量自 2009 年明显回升,而 2016 年以来有所回落。分用途来看,分用途来看,自 2012 年乘用车销量比重不断下行,2023 年仅占不到二成。分能源类型来看,分能源类型来看,轻型汽车中,电动车销量整体呈上升趋势,近年来上行幅度明显,占总体轻型汽车比重由 2019年的不足 5%到 2024 年的近两成。05101520253063687378838893980308131823美国中国德国日本韩国0510152025909396990205081114172023美国中国德国日本韩国05101510 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23插电混动车销量
19、(百万辆)纯电动车销量(百万辆)电动车占总销量比重(%)0246810 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23美国中国欧盟日本韩国全球0.00.20.40.6141516 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 宏观深度报告/证券研究报告 图7.美国机动车销售情况(百万辆)图8.美国分车型轻型电动车销量情况 数据来源:CEIC,财通证券研究所 数据来源:阿贡国家实验室,财通证券研究所 出口有所回落,但电车占比逐步扩大。其次,出口方面,出口有所回落,但电车占比逐步扩大。其次,出口方面,上世纪 90 年代后美国乘用车出口数量较为稳定,在 2009
20、 年后出口量明显回升。但自 2017 年,特朗普开启贸易冲突,美国乘用车出口见顶回落。从结构上看,从结构上看,电动车出口占比逐步扩大,由 2017 年的不到 5%逐步上升至近年来的近两成。图9.美国乘用车出口数量及占国内产量比重 图10.美国传统燃油车及新能源汽车出口结构 数据来源:FRED,财通证券研究所,国内生产定义为在美国组装的所有汽车 数据来源:Autos Drive America,财通证券研究所 汽车就业整体上行,汽车就业整体上行,但但电车就业高于燃油车。最后,就业方面,电车就业高于燃油车。最后,就业方面,21 世纪以来,汽车就业呈现下行趋势,次贷危机后新增就业回升明显。分车型来看
21、,分车型来看,受益于拜登政府对新能源电车行业的支持,近三年来电动车就业增速高于传统燃油车。美国能源部数据显示,2023 年全国清洁汽车就业岗位增加 11.4%,相当于 2.5 万个就业岗位,而传统燃油车就业岗位增速仅为 2%。图11.美国汽车制造业就业情况(十万人)图12.美国分车型就业岗位增速(%)数据来源:BLS,财通证券研究所 数据来源:美国能源部,财通证券研究所,其中清洁汽车为纯电车、插电混动与燃料电池 0510152005070911131517192123乘用车商用车0510152005010015020025030035011 12 13 14 15 16 17 18 19 20
22、 21 22 23 24插电混动(万辆)纯电动(万辆)油电混动(万辆)电动车占轻型汽车比重(%,右)01020304050607005101593980308131823出口数量(十万辆)出口占国内产量比重(%,右)0%20%40%60%80%100%17181920212223燃油车电动车02468101214-3-2-1012919497000306091215182124汽车及零件制造就业(右)新增就业0153045燃油车混动车纯电车插电混动 燃料电池202120222023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 宏观深度报告/证券研究报告 总结来看,美国汽车行业相较历史
23、时期有所回落,近年随着新能源车的兴起迎来新发展机遇,但过程中面临着诸多挑战,当下显露出一些疲态。一方面一方面,汽车产量和出口有所回落,但电车占比逐步扩大;另一方面另一方面,汽车就业近年整体上行,电车就业增速高于燃油车。此外此外,从全球来看,近年来各国电动车高速发展,已成为汽车行业的一大增量。2 美国美国近近百年百年汽车政策:历史到当下汽车政策:历史到当下 接下来,我们将着重复盘美国的百年汽车政策史,并对比特朗普和拜登在汽车领域的相关主张区别。以及特朗普的新任期与第一任期相比,会有哪些变化?二战后,二战后,美国的汽车政策美国的汽车政策历史主要可以划分为历史主要可以划分为五五个阶段个阶段,分别重点
24、关注公共交通,分别重点关注公共交通系统的建设、系统的建设、环境污染环境污染规范、规范、国内产业国内产业保护保护、汽车贸易汽车贸易促进促进以及以及本国本国汽车产业汽车产业振振兴兴。第一阶段(战后第一阶段(战后-1969 年):建设公路系统,完善交通规划。年):建设公路系统,完善交通规划。二战后,美国经济步入“黄金时代”,居民的人均可支配收入和购买力持续增长,汽车投资也随之迅速恢复并进入快速增长期。这一阶段,美国相继出台公路建设法案,为美国居民使用汽车提供基础条件。同时,美国政府通过提高燃油和轮胎税来保证高速建设资金,平衡私人机动车和公共交通的使用。此外,美国部分汽车产业开始向日本和德国转移,主要
25、是劳动密集型的零部件制造环节和部分整车组装环节。第二阶段(第二阶段(1970-1980 年):关注年):关注环境污染环境污染,设立相关部门,设立相关部门并并颁布法案。颁布法案。经过两次石油危机冲击,美国汽车业投资比重有所下行,但后续产业转型政策一定程度上支撑了汽车投资。这一时期,政府关注环境污染,制定了空气清洁法案和企业平均燃油经济性标准(CAFE)等法规,本土汽车制造商开始重视燃油经济性和小型车的生产,进行技术创新及行业转型。第三阶段(第三阶段(1981-1990 年):限制汽车进口,保护国内汽车产业。年):限制汽车进口,保护国内汽车产业。随着日本、德国的汽车崛起,美国国内汽车产业受到国际冲
26、击。这一时期,美国与日本签订了 美日自愿出口协议,限制日本汽车对美出口,以应对日本汽车的竞争和市场变化,美国汽车业投资迅速提升并进入快速增长期。第第四四阶段(阶段(1991-2009 年):促进汽车贸易年):促进汽车贸易,推动政企合作,推动政企合作。美苏冷战结束后的美国经济进入新经济时期,前期汽车业投资比重不断攀升,但后期受到房地产投资潮和互联网发展的影响,占总投资比重有所下行。这一时期,美国签订北美自由贸易协定,加大汽车出口,同时提出“新一代汽车伙伴计划”,即政府从 1993 开始每年提供 3 亿元资金用于汽车公司,以期拓展政企合作,从而提高美国未来汽车制造业的国际竞争能力。谨请参阅尾页重要
27、声明及财通证券股票和行业评级标准 8 宏观深度报告/证券研究报告 第第五五阶段(阶段(2010 年至今):年至今):各类各类法案法案刺激刺激投资,投资,关注关注新能源汽车。新能源汽车。金融危机结束后,奥巴马政府推出了大规模的经济刺激计划美国复苏与再投资法案,对汽车行业投资起到一定促进作用;此外,政府先后通过数个法规或标准提升汽车燃油效率以及推动新能源汽车的发展。美国汽车政策制定涉及的主体较分散。美国汽车政策制定涉及的主体较分散。除总统外,有一定影响力的部门有美国交通部的国家公路交通安全管理局(NHTSA)、美国环保局(EPA)和美国能源部(DOE)等,分别负责汽车交通安全和产品召回、排放标准、
28、燃油能源等方面的制定。图13.美国汽车行业政策变迁历史复盘(%)数据来源:iFinD,RichardThe Evolution of Local Dealerships:The Backbone of the U.S.Automobile Industry,王卫美国城市交通规划发展与经验借鉴等,美国国会,美国能源部等,财通证券研究所 特朗普特朗普侧重侧重燃油车燃油车发展,并使用贸易手段发展,并使用贸易手段帮助生产回流帮助生产回流。接下来,我们来看特朗普和拜登在任期间的主张区别。首先,特朗普第一任期,首先,特朗普第一任期,放松了燃油经济性标准,为燃油车节省成本;实施 SAFE 车辆规则推动燃油车
29、的以旧换新。就业方面就业方面,签署美墨加三国协议,确保更多汽车由美国工人在美国工厂制造;鼓励汽车厂商扩大投资,增加大量就业岗位。生产方面,生产方面,增加了 200 多家新的汽车和汽车零部件工厂,采取行政措施解决过度依赖中国矿产问题。对外方面对外方面,退出跨太平洋伙伴关系,终止北美自由贸易协定;并对中国征收进口关税,使中国汽车零部件的进口量减少了 50%,增加了美国的产量。69121518212401020304050607080901004851545760636669727578818487909396990205081114172023汽车产量占主要生产国比重汽车投资占总国内投资比重(右)
30、战后经济复苏,汽车行业扩张1956年年联邦援建高速公路法,提高燃油和轮胎税战后战后-1969年年1970-1980年年1981-1990年年1991-2009年年2010年年-至今至今公路系统建设公路系统建设民用汽车消费大幅提升民用汽车消费大幅提升美国向日德转移汽车产业美国向日德转移汽车产业能源危机爆发能源危机爆发德日汽车崛起德日汽车崛起威胁美国市场威胁美国市场保护国内保护国内汽车产业汽车产业汽车贸易发展汽车贸易发展强化汽车政企合作强化汽车政企合作注重提升燃油效率注重提升燃油效率新能源汽车兴起新能源汽车兴起1962年年联邦公路资助法,平衡私人公共交通的使用1981年年 签订美日自愿出口协议,限
31、制日本汽车出口1993年年“新一代汽车伙伴计划”,拓展政企合作和外贸1992年年 签订北美自由贸易协定,促进汽车跨国贸易2022年年通胀削减法案,对新能源车提供税收减免或补贴2018年年 CAFE 标准升级要求“更安全、更经济”2008年年金融危机金融危机2000年年互联网泡沫破裂互联网泡沫破裂1975年年 首次颁布企业平均燃油经济性标准(CAFE)1973年和年和1979年年石油危机石油危机1970年年 成立环境保护署,通过空气清洁法案2009年年 颁布美国复苏与再投资法案 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 宏观深度报告/证券研究报告 图14.特朗普第一任期汽车行业相关政
32、策主张 主张主张 具体举措具体举措 发展燃油汽车发展燃油汽车 1)终止终止 CAFE 燃油经济性标准燃油经济性标准,提高燃油车的可负担性。2)实施实施 SAFE 车辆规则车辆规则,帮助更多美国人更换旧车购买油车。促进汽车工人就业促进汽车工人就业 1)美墨加三国协议美墨加三国协议为美国汽车制造业带来 7.6 万个工作岗位。2)鼓励汽车厂商扩大投资扩大投资,增加大量就业岗位。例如,福特和通用汽车公司在密歇根州的工厂共投资超过 20 亿美元,创造了超 4000 个岗位。扩大汽车生产扩大汽车生产 1)增加增加 200 多家汽车及零部件工厂工厂,将福特、通用、沃尔沃等汽车制造厂留在美国,并提升产量。2)
33、采取行政措施,解决电动车生产过度依赖中国矿产的问题,稀土开采激增。3)美墨加三国协议美墨加三国协议为美国汽车制造业带来 340 亿美元的新投资新投资。汽车对外合作和制裁汽车对外合作和制裁 1)阻止阻止美国汽车制造商就业的跨太平洋伙伴关系跨太平洋伙伴关系。2)终止北美自由贸易协定,签署美墨加三国协议签署美墨加三国协议。3)重新谈判韩国贸易协议谈判韩国贸易协议,对轻型卡车征收 25%“鸡肉税”,使美国对韩国汽车出口额翻了一番。4)对中国中国征收进口关税进口关税,使中国汽车零部件的进口量减少了 50%。数据来源:agenda47,美国白宫,财通证券研究所 拜登推动汽车转型新能源。其次,拜登任期,拜登
34、推动汽车转型新能源。其次,拜登任期,他确定了有史以来最严格的汽车污染标准,并发布新 CAFE 燃油经济性标准。并签署行政命令,设定目标到 2030年,美国新出售的汽车中将有半数为零排放。就业方面就业方面,侧重于电动车就业,完善电动汽车电池供应链,支持汽车工人的高质量就业。生产方面生产方面,能源部为汽车厂转型提供资金,IRA 设立“国内制造业转型补助金”计划,为从内燃机汽车向电动汽车过渡的汽车制造商提供资助。对外关系方面对外关系方面,支持 北美自由贸易协定,并对中国进口电车和蓄电池加征关税。图15.拜登任期汽车行业相关政策主张 主张主张 具体举措具体举措 推动汽车能源转型推动汽车能源转型 1)确
35、定有史以来最严格的汽车污染标准汽车污染标准,旨在使美国公司和工人在清洁汽车领域处于领先地位。2)2020 年相关部门发布新新 CAFE 燃油经济性标准燃油经济性标准,设定 2021-2026 年车辆二氧化碳排放标准。3)2021 年签署行政命令,设定目标到 2030 年,美国新出售的汽车中将有半数为零排放。扩大汽车工人就业扩大汽车工人就业 1)完善完善电动汽车电池供应链供应链,支持汽车工人的高质量就业。2)提高提高中国电动汽车关税税率关税税率以保护汽车投资和就业岗位。支持汽车厂商生产支持汽车厂商生产 1)能源部贷款项目能源部贷款项目办公室为汽车厂改造提供资金提供资金,优先审查汽车制造历史悠久的
36、地区的项目申请。2)设立“国内制造业转型补助金国内制造业转型补助金”计划,为从内燃机汽车向电动汽车过渡的汽车制造商提供资助。3)支持中小型汽车制造商获得资金、新的劳动力培训资源和新的技术援助。汽车汽车 对外合作和制裁对外合作和制裁 1)支持北美自由贸易协定北美自由贸易协定,但使美国汽车制造业约三分之一的汽车工人失业。2)对中国进口商品加征关税加征关税,其中包括电动汽车。数据来源:agenda47,美国白宫,财通证券研究所 继续加码关税,推动汽车业回流。继续加码关税,推动汽车业回流。最后,特朗普新任期将再度发展燃油车,最后,特朗普新任期将再度发展燃油车,态度基本延续上一任期。此外,将取消拜登对于
37、各类电动车的补贴支持政策,以及环保政策对于油车的限制。保护汽车工人就业,保护汽车工人就业,基本延续上一任期主张,更关注关税和贸易对就业的支持,采用普遍基准关税,推动汽车制造业回流。促进汽车消促进汽车消 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 宏观深度报告/证券研究报告 费举措费举措,将企业税率降至 15%,让汽车贷款利息成为可抵税项目。对外合作和制对外合作和制裁,裁,基本延续上一任期主张外,增强关税保护本国汽车的力度,努力阻止美国税款补贴流向中国电动车和电池公司。图16.特朗普新任期汽车行业相关政策主张及对比 主张主张 具体可能的举措具体可能的举措 对比上一任期对比上一任期 发
38、展发展 燃油汽车燃油汽车 1)结束拜登对内燃机的攻击,取消取消拜登制定的有害排放法规有害排放法规。2)终止拜登的 CAFE 燃油经济性标准。3)取消取消拜登政府实施的电动车联邦税收抵免电动车联邦税收抵免。4)取消取消拜登政府设定的电动车销量目标的行政命令电动车销量目标的行政命令。对燃油车态度基本延续上一任期,新增变化是取消拜登取消拜登对电动车的激励措施激励措施。保护保护 汽车工人就业汽车工人就业 1)确保美墨加三国协议对美国汽车工人的保护,以免受全球主义的攻击。2)采用普遍基准关税普遍基准关税,创造数百万个新的就业机会新的就业机会,增加实际家庭收入增加实际家庭收入。3)特朗普互惠贸易法案支持对
39、进口汽车征收互惠关税互惠关税,以保护美国工人保护美国工人。基本延续上一任期主张,更关注关税和贸易关税和贸易对就业的支持对就业的支持。促进促进 汽车消费汽车消费 1)将企业税率降至企业税率降至 15%,以刺激国内汽车生产。2)让汽车贷款利息成为可抵税项目汽车贷款利息成为可抵税项目,以促进汽车消费。新增新增促进汽车消费的降税和抵扣贷降税和抵扣贷款举措。对外合作和制裁对外合作和制裁 1)对大多数进口汽车征收普遍基准关税,不对美国生产商加税不对美国生产商加税。2)向加拿大和墨西哥表明全面遵守美墨加三国协议条款的必要性。3)通过特朗普互惠贸易法案,特朗普将有权对外国商品征收对等关税。4)努力阻止美国税款
40、补贴流向中国阻止美国税款补贴流向中国电动汽车电池公司。基本延续上一任期主张,增强关税增强关税保护本国汽车的力度。数据来源:agenda47,美国白宫,财通证券研究所 特朗普时期汽车产量下行,而拜登时期上行。从汽车产量看,特朗普时期汽车产量下行,而拜登时期上行。从汽车产量看,特朗普第一任期相较上任前整体下行,剔除疫情影响,占全球份额平均下行 1.2%左右;拜登任期汽车产量小幅回升,而占全球份额同样亦处于低位。从出口看,从出口看,出口占国内产量比重近年稳步上行,特朗普第一任期剔除疫情影响出口数量总体平稳,疫情后拜登任期随产业链逐步恢复数量略有回升。图17.特朗普和拜登任期美国汽车产量情况对比 图1
41、8.特朗普和拜登任期美国汽车出口对比 数据来源:OCIA,财通证券研究所 数据来源:FRED,财通证券研究所,国内生产定义为在美国组装的所有汽车,2024 年数据截至 10 月 拜登任期内汽车投资好于特朗普。拜登任期内汽车投资好于特朗普。从汽车汽车行业行业投资投资看,特朗普第一任期投资放缓,占总投资比重亦呈下降趋势;而拜登任期投资金额显著高于特朗普时期,比重亦整体高于特朗普时期,增量或在电动车领域。10.010.511.011.512.012.513.013.5024681012141314151617181920212223产量(百万辆)占全球比重(%,右)特朗普任期特朗普任期拜登任期拜登任
42、期20304050607080024681012141613 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24出口数量(十万辆)出口占国内产量比重(%,右)拜登任期拜登任期特朗普任期特朗普任期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 宏观深度报告/证券研究报告 从电动车投资电动车投资看,特朗普第一任期没有明显发展,而在拜登上任后,立即重新加入巴黎气候协定,极大鼓舞了市场对新能源车的投资。并于 11 月推出了基础设施投资和就业法案,包括给予新能源汽车充电网络的投资超 250 亿美元,对基础设施建设如公路桥梁的投资超千亿美元,间接促进了汽车行业的发展。同时,燃油车仍
43、然占有较大的市场份额,各大车企在进行电动化转型期间也保持了对其必要投资,以保持过渡期间的市场竞争力。图19.特朗普和拜登任期美国汽车行业投资对比 图20.特朗普和拜登任期美国电动车投资(十亿美元)数据来源:iFinD,财通证券研究所 数据来源:WDF,财通证券研究所,2024 年数据截至 7 月 拜登时期电动车就业新增显著。就业方面,拜登时期电动车就业新增显著。就业方面,从整体汽车制造业整体汽车制造业来看,特朗普第一任期内汽车及零部件制造就业人数上行放缓,相关就业占比在 2018 达到了次贷危机以来的阶段性高点后下降。而拜登任期内,一方面由于疫情后经济恢复,另一方面或得益于电动车发展,汽车业就
44、业人数和占比均总体大幅提升。从电动车电动车就业就业看,特朗普第一任期内重视燃油车,并未推动电动车行业发展,故相关就业岗位维持低增长;而拜登主推电动车,电动汽车行业就业新增岗位增长明显。图21.特朗普和拜登任期美国汽车制造业就业对比 图22.特朗普和拜登任期美国电动车就业对比(万个)数据来源:BLS,财通证券研究所 数据来源:WDF,财通证券研究所,2024 年数据截至 7 月 两位总统任期内,汽车行业两位总统任期内,汽车行业表现表现均呈现先降后升的趋势。特朗普执政时期,均呈现先降后升的趋势。特朗普执政时期,尽管对新能源汽车的支持力度有限,但美国新能源汽车行业股指增长近乎翻倍,从需求端看,市场消
45、费偏好逐渐转向环保且价格较低的新能源汽车;从供给端看,电动车电池技术创新,企业得以降本增效;从市场竞争看,特斯拉持续推出新车型,拉动和引领了新能源车行业的迅猛发展和竞争,多家传统车企加大研发投入。8910111230035040045050055060014151617181920212223汽车及零件(十亿美元)汽车及零件占总投资比重(%,右)拜登任期拜登任期特朗普任期特朗普任期02040608010005010015020025015161718192021222324累计新增投资每年新增投资(右)特朗普任期特朗普任期拜登任期拜登任期0.60.70.80.902468101213 14 1
46、5 16 17 18 19 20 21 22 23 24汽车制造就业人数(十万人)汽车制造就业占比(%,右)拜登任期拜登任期特朗普任期特朗普任期0246810051015202515161718192021222324累计宣布新就业岗位每年新增新就业岗位(右)特朗普任期特朗普任期拜登任期拜登任期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 宏观深度报告/证券研究报告 拜登政府时期,拜登政府时期,综合来看电动车股市表现不佳。主因受 2022 年俄乌冲突的长期负面影响,汽车原材料如矿物供应链阻断,同时全球金融市场波动和美联储加息,导致企业融资扩产困难,导致股指跌幅较大。但随后两年,因拜
47、登推动的电动车税收优惠和清洁能源发展政策,汽车行业整体表现又有所回升。图23.特朗普和拜登任期美国汽车行业相关股指表现对比 数据来源:Bloomberg,财通证券研究所 中国汽车相关股指表现拜登任期整体好于特朗普任期中国汽车相关股指表现拜登任期整体好于特朗普任期。特朗普任期内,特朗普任期内,即使贸易冲突对我国汽车股指的冲击尤为明显,得益于国内完整的锂电池产业链和国外内新能源汽车市场需求扩大,我国锂电池行业迅速恢复增长。而尽管拜登在任期间拜登在任期间对我国采取了一系列加征关税、技术和供应链限制的打压政策,我国新能源汽车行业依旧取得了显著成果。主要因为中国政策扶持,以及新能源汽车电池技术突破,使得
48、中国新能源汽车在国际市场上的竞争力大幅提升。同时,新能源汽车的高速发展也带动了零部件行业股指的走高。图24.特朗普和拜登任期中国汽车行业相关股指表现对比 数据来源:iFinD,财通证券研究所 整体来看,特朗普主张传统燃油车,拜登着力发展新能源车。前者前者的刺激政策在产量、就业及投资方面成效均不显著。后者后者的能源转型政策带动了汽车产量、就业和投资的短期增长,也为产业长期转型奠定了基础。值得注意的是值得注意的是,由于经济环境变动和地缘冲突事件的发生,实际行业市场表现与对应政策主张并不完全相符。展望展望新任期新任期,特朗普核心主张将延续上一任期基调,继续侧重燃油车发展;对外将继续加码关税,推动制造
49、业回流。2017 2018 2019 2020 任期累计任期累计2021202220232024任期累计任期累计高盛美国汽车指数高盛美国汽车指数13.1-24.332.048.467.727.6-28.122.5-8.13.2高盛美国电动汽车高盛美国电动汽车4.0-34.07.5168.298.2-33.3-59.818.4-19.3-74.4美国电动汽车用锂电池美国电动汽车用锂电池1.9-0.6-0.1-1.00.22.40.7-0.30.83.5道琼斯美国汽车零部件指数道琼斯美国汽车零部件指数24.7-31.725.316.023.819.8-27.4-1.4-23.8-34.6道琼斯美国
50、整体市场轮胎指数道琼斯美国整体市场轮胎指数0.2-30.1-18.0-8.4-47.482.9-52.441.1-37.2-3.9股指名称股指名称特朗普(特朗普(%)拜登(拜登(%)2017 2018 2019 2020 任期累计任期累计2021202220232024任期累计任期累计汽车汽车-0.5-34.314.645.89.217.2-20.13.316.312.5新能源汽车新能源汽车-11.6-39.525.431.2-12.144.5-15.315.06.797.0 车用电机电控指数 车用电机电控指数-16.3-44.58.118.0-40.8124.5-29.8-12.6-9.12
51、5.2 锂电池 锂电池-14.1-35.276.2177.8172.558.9-31.6-30.741.46.5汽车零部件汽车零部件-2.6-34.621.826.9-1.619.6-22.39.04.65.9 车身附件及饰件 车身附件及饰件19.5-33.216.940.430.98.0-20.31.921.56.5 底盘与发动机系统 底盘与发动机系统-7.3-31.427.515.7-6.126.7-23.317.2-0.513.4 轮胎轮毂 轮胎轮毂-22.1-39.324.510.9-34.726.2-24.07.024.627.8 其他汽车零部件 其他汽车零部件-23.5-37.31
52、0.98.4-42.441.8-16.8-1.1-7.77.7 汽车电子电气系统 汽车电子电气系统-12.2-40.413.854.3-8.015.5-25.69.1-11.4-17.0股指名称股指名称特朗普(特朗普(%)拜登(拜登(%)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 宏观深度报告/证券研究报告 3 新任期,全球汽车行业格局受何影响?新任期,全球汽车行业格局受何影响?特朗普意图振兴特朗普意图振兴传统传统汽车行业,汽车行业,并并推动制造回流美国本土。推动制造回流美国本土。而在这一过程中,对全球汽车行业格局将产生一定影响。对内方面对内方面:一是一是取消电动车补贴将拖累本土汽
53、车厂商转型。二是二是燃油车厂商会受益但可能有限。三是三是对美国汽车制造业就业提振或不明显。对外方面对外方面:一是一是对外加征关税,对我国、欧盟及墨西哥出口影响较大,二是二是促使我国继续寻找出口及出海投资蓝海。一方面,对于美国国内汽车行业,电动车一方面,对于美国国内汽车行业,电动车行业发展或受补贴取消拖累,不过特斯拉或能从中获益;传统油车传统油车方面,根据上一任期情况来看,本土制造商或受益也有限;就业就业方面,汽车制造就业改善难,新时期或更难平衡工会与车企关系。取消补贴拖累电车,但特斯拉是例外。首先,对于美国电动车行业来说,取消补贴拖累电车,但特斯拉是例外。首先,对于美国电动车行业来说,若特朗普
54、终止新能源补贴,或将减缓电车转型进程,而特斯拉或受益。主因美国电动车厂商,除特斯拉外,多处于亏损状态,依靠补贴才能蚕食特斯拉市场份额。而对而对特斯拉来说,马斯克表示补贴退坡有利于长远发展特斯拉来说,马斯克表示补贴退坡有利于长远发展。当下特斯拉毛利率接近 20%,美国电动车销量比重近一半,以绝对优势位居新能源第一。若取消补贴,对其他厂商的拖累将更大。图25.拜登时期美国电动车厂商税收抵免情况 图26.美国电动车市场份额特斯拉居于第一 厂商厂商 车型车型 抵免抵免(美元)(美元)利润率利润率(%)特斯拉特斯拉 Model 3,Model X,Model Y 7500 19 福特福特 F-150 L
55、ightning(EV)7500-151 Ford Escape Plug-in(Hybrid)3750 通用通用 Blazer EV,Bolt EUV/EV 7500 仍未 盈利 Equinox EV,Silverado EV 数据来源:美国能源部门,特斯拉、福特公司官网,财通证券研究所,利润率数据为 2024 年前三季度累计,其中特斯拉为毛利率,福特为息税前净利率 数据来源:Cox Automotive,财通证券研究所,以销售数量计算 传统燃油车受益有限。其次,再来看传统燃油车,传统燃油车受益有限。其次,再来看传统燃油车,就特朗普上一任期来看,福特首席执行官表示金属关税拖累了公司约 10
56、亿美元的利润,通用汽车还关停了多个在美工厂,其在美国产量亦呈下行趋势。特朗普本轮任期的汽车政策转变,或推动传统厂商生产更多燃油驱动的 SUV 和卡车,这些传统车型或将为底特律三巨头提升利润。但潜在关税带来的原材料成本上升,以及政策摇摆亦使车企难以制定长久发展战略,或削弱他们向电车转型的努力。0%25%50%75%100%20/3 20/9 21/3 21/9 22/3 22/9 23/3 23/9 24/3 24/9特斯拉福特通用其他 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 宏观深度报告/证券研究报告 图27.美国三大本土传统厂商在美产量(万辆)数据来源:各公司公告,财通证券研
57、究所 传统油车就业或难以改善。最后,对就业来说,传统油车就业或难以改善。最后,对就业来说,特朗普上一任期并未明显改善,就业增长有所放缓,甚至在 2018 年后出现下行趋势。主因传统车企谋求新能源转型,关停多家在美工厂以削减成本,大幅减少了工作岗位。尽管特朗普上台后对传统油车的支持或有所倾斜,但从历史经验来看,其对就业的贡献有限,且新时期更难平衡工会与车企关系。图28.特朗普上一任期汽车产量及就业未明显改善 数据来源:FRED,财通证券研究所 另一方面,从对外影响来看,另一方面,从对外影响来看,在特朗普的关税大棒下,美国汽车进口或受较大影响,涉及规模超两千亿美元,其中对我国、欧盟及墨西哥影响均较
58、大。对于我国,对于我国,出口方面,出口方面,当前欧美仍是电动车主要市场,未来将继续面对关税阻力,而新兴市场是增量来源;出海方面,出海方面,去欧美投资建厂或是新出路,但美国的风险不确定性高。而东盟、中东及非洲或是可行去处。加关税涉及油车规模更大。首先,加关税涉及油车规模更大。首先,从对外贸易制裁对外贸易制裁来看,去年 11 月,特朗普宣称上任后即对多国汽车行业产品加征关税。总体来看,总体来看,涉及进口汽车相关产品规模超 2260 亿美元,相对于电动车及锂电池来说,进口非机动车规模更大。具体来具体来1001502002503003501415161718192021222324通用福特Stella
59、ntis(FCA)特朗普特朗普1.0疫情0501001502002503003504008008509009501000105011001415161718192021222324汽车及零件制造就业(千人)汽车产量(千辆,右)新冠疫情特朗普特朗普1.0 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 宏观深度报告/证券研究报告 看,看,美国对欧盟相关产品整体依赖度较高,超 20%,对墨西哥乘用车依赖度较高,超 20%;而对中国的锂电池依赖度更大,超 70%。图29.特朗普加征关税涉及汽车行业进口情况 国家国家 进口非电动车进口非电动车 进口电动车进口电动车 进口锂电池进口锂电池 合计合
60、计 规模规模 (亿美元)(亿美元)依赖度依赖度 (%)规模规模 (亿美元)(亿美元)依赖度依赖度 (%)规模规模 (亿美元)(亿美元)依赖度依赖度 (%)规模规模 (亿美元)(亿美元)依赖度依赖度 (%)欧盟欧盟 366.3 20.7 94.5 31.9 14.5 7.5 475.3 21.0 墨西哥墨西哥 379.8 21.5 74.5 25.2 2.4 1.2 456.7 20.2 日本日本 321.9 18.2 56.0 18.9 12.4 6.4 390.3 17.3 韩国韩国 290.8 16.4 53.0 17.9 10.6 5.5 354.5 15.7 加拿大加拿大 263.0
61、14.9 8.0 2.7 6.5 3.4 277.5 12.3 中国中国 31.3 1.8 1.4 0.5 137.4 70.6 170.1 7.5 东盟东盟 3.3 0.2 1.4 0.5 6.9 3.5 11.6 0.5 全球全球 1769.4 -296.3 -194.8 -2260.5 数据来源:USITC,财通证券研究所,数据为 2024 年 1-11 月,汽车口径为载人机动车辆(乘用车)全面加征关税,欧盟和墨西哥受影响最大。其次,全面加征关税,欧盟和墨西哥受影响最大。其次,具体看美国进口依赖度,电动电动车及锂电池方面,车及锂电池方面,美国主要从中国、欧盟及墨西哥进口,依赖度分别为 2
62、8.3%、22.2%、15.7%,对日韩进口依赖度下行较为明显。非电动车方面,非电动车方面,美国进口分布更均匀,其中墨西哥及欧盟均超 20%,日本、韩国、加拿大也均在 15%及以上。而对中国及东盟的电动车和燃油车进口依赖度均不足 2%。值得一提的是,值得一提的是,我国、德国及日本均在墨西哥投资建汽车相关生产工厂,中德日的汽车转口贸易或均受加征关税影响。图30.美国电动车及锂电池进口国家及地区分布(%)图31.美国非电动车进口国家及地区分布(%)数据来源:USITC,财通证券研究所,2024 年数据为 1-11 月 数据来源:USITC,财通证券研究所,2024 年数据为 1-11 月 我国汽车
63、出口向电车转变,而欧美仍是主要市场。再次,我国汽车出口向电车转变,而欧美仍是主要市场。再次,从我国汽车出口我国汽车出口来看,从车型来看,从车型来看,我国汽车出口逐渐转向电动车及其关键部件锂电池,2024 年占比近七成。从市场来看,从市场来看,欧盟是我国当前电动车及锂电池的最大出口市场,出口依赖度从 2017 年的 12.5%升至 2024 年的 33.3%,规模达 314.3 亿美元。美国是第二大出口地,依赖度为 14.4%。但去年欧盟对我国电动车加征反补贴税,美国也-25-20-15-10-505101505101520253035中国欧盟墨西哥日本韩国加拿大东盟20172024份额差(右)
64、-15-10-50510051015202530墨西哥欧盟日本韩国加拿大中国东盟20172024份额差(右)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 宏观深度报告/证券研究报告 确定将关税提高到 100%,叠加特朗普上台后再度加征关税的可能性,我国电动车对欧美的出口的阻力不断提升。图32.我国汽车出口结构分布(百亿美元)图33.我国电动车及锂电池出口国家及地区分布(%)数据来源:TradeMap,财通证券研究所,2024 年数据为 1-11 月 数据来源:TradeMap,财通证券研究所,2024 年数据为 1-11 月 新兴市场是出口增量来源。新兴市场是出口增量来源。从出口增速
65、出口增速来看,近年来相较于欧美等发达市场,我国对新兴市场的出口增速更大。当前,非洲、中东地区的电动汽车普及率仍较低,但近年来中东及非洲大众均正迅速适应清洁能源,为我国电车电池提供广阔空间,如中南美地区亦正处于电动车的发展初期,我国对巴西的出口比重近年来也不断提升,或亦是我国电动车等商品新的出口增长点。图34.我国出口电动车及锂电池分地区增速(%)数据来源:中国海关总署,财通证券研究所,2024 年为前 11 个月累计增速,红色为新兴市场,黄色为发达市场 对美投资不确定性较高,而欧盟市场态度更友好。最后,对美投资不确定性较高,而欧盟市场态度更友好。最后,从我国对外投资我国对外投资来看,美国方面,
66、美国方面,当前一些零部件企业如福耀玻璃、国轩高科等已前往美国投资,尽管特朗普曾表态欢迎中国车厂赴美建厂,但赴美投资仍存在风险但赴美投资仍存在风险。例如去年共和党议员以国土安全为由,提议将宁德时代及国轩高科列入实体清单。宁德时代原定和福特合作电池生产技术项目也由此停滞,国轩高科财政补贴亦遭遇巨大阻碍。欧盟方面,欧盟方面,对中国电车电池领域的投资保持开放态度。例如,匈牙利是首个接受中国电车投资的欧盟成员国。2023 年年底提出了总额为 900 亿福林的电动汽车051015161718192021222324电动车与锂电池非电动车-10-505101520250510152025303540欧盟美国
67、东盟日韩中东巴西非洲墨西哥加拿大20172024份额差-100-50050100150200中东非洲墨西哥欧盟美国日韩巴西东盟巴西非洲墨西哥东盟日韩美国中东欧盟巴西墨西哥中东东盟美国欧盟日韩非洲202220232024全球增速283217 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 宏观深度报告/证券研究报告 支持计划,对生产新能源汽车的企业进行补贴,当地中国厂商如比亚迪等或从中获益。此外,法国财政部长布鲁诺勒梅尔也宣布欢迎中国汽车行业投资。图35.我国汽车零部件厂商在美投资情况 图36.主要中国电车电池厂商在欧盟的生产投资 厂商厂商 产品产品 具体情况具体情况 福耀玻璃福耀玻璃
68、汽车玻璃 在俄亥俄州、密歇根州、伊利诺伊州、南卡罗来纳州等设有现代化产销基地 国轩高科国轩高科 电池材料 密歇根州、伊利诺伊州布局电池材料厂 中鼎股份中鼎股份 密封材料 美子公司为特斯拉电池密封产品供应商 宁德时代宁德时代 电池材料 福特新建密歇根州工厂,使用宁德时代生产技术,但受国会议员反对暂停计划 数据来源:经济观察网,华尔街日报,国轩高科、中鼎股份官网,财通证券研究所 数据来源:PIIE,财通证券研究所 新兴市场或是投资蓝海。东盟新兴市场或是投资蓝海。东盟当前已是我国电车电池厂商投资重地,也是最为集中的地区。一方面,一方面,东盟物理距离较近,也是我国对外出口的转口地区。另一方另一方面,面
69、,当地亦大力扶持汽车电动化转型发展,自身市场需求规模不小。南美南美方面,对墨西哥的投资或受美国制裁转口贸易的影响,不过近年来巴西等地亦是电动车的增量市场,未来增长空间仍然较大;而中东和非洲中东和非洲处于清洁能源的初步发展阶段,亦欢迎我国新能源领域投资。图37.各地区对电车电池投资态度 图38.我国电动车厂商在新兴市场的投资建厂情况 地区地区 国家国家 政策政策 东盟东盟 菲律宾 绿色行业为外资优先投资行业,税收优惠 泰国 计划 2030 年新能源汽车将占总产量 30%印尼 镍钴矿产量居前,正构建动力电池产业链,并不断扩建全国电动汽车充电网络 中东中东 阿联酋 全球电动汽车项目,扩大电动车占保有
70、量 沙特阿拉伯 投资国内电车生产,中国发挥重要作用 非洲非洲 埃塞俄比亚 禁止进口燃油车辆,对电动汽车实行免税 地区地区 厂商厂商 投资投资 东盟东盟 比亚迪 泰国罗勇府布局首个海外乘用车生产基地 哪吒 在泰国生态智慧工厂 五菱 第一家进军在印尼建厂的中国车企 中东中东 比亚迪 承诺在土耳其投资 10 亿美元建电车生产厂 南美南美 比亚迪 将在位于巴西巴伊亚州卡马萨里市的原福特工业园区制造混合动力和电动汽车 非洲非洲 北汽 在埃及建立的电动汽车组装厂 数据来源:Middle East Briefing,中国储能网等,财通证券研究所 数据来源:新华丝路,巴中通讯社,中非合作信息网等,财通证券研究
71、所 总结来看,总结来看,若参考特朗普第一任期美国汽车行业的发展情况,“振兴国内汽车制造”或难实现。对内影响,对内影响,发展传统燃油车、提振汽车制造就业作用或有限,亦不利于汽车的电动车转型。对外影响,对外影响,通过关税保护本土汽车制造商,但厂商仍会面临原材料成本上行困扰。而对我国来说,一方面,一方面,对美直接出口与转口贸易或受打击,出口或继续转向新兴市场。另一方面,另一方面,对美投资建厂挑战与风险并存,“安全区”或还是在欧盟及新兴市场。波兰波兰电车:电车:吉利匈牙利匈牙利电车:电车:比亚迪、蔚来电池:电池:宁德时代、亿纬锂能德国德国电池:电池:宁德时代、国轩高科、长城SVOLT西班牙西班牙电车:
72、电车:奇瑞 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 宏观深度报告/证券研究报告 风险提示:1)经济增长不及预期。本文对经济运行判断基于公开数据,无法预知未来或有变动。2)历史经验失效。本文所依据的历史经济环境和条件不可能与当前完全相同。3)测算存在偏差。本文的测算设定诸多假设,或存在一定测算偏误。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 宏观深度报告/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究
73、观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 以报告发布日后 6 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不
74、确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准;中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准;美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。行业评级行业评级 以报告发布日后 6 个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准;中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准;美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户
75、使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此,客户应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中
76、提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策,而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见;本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露