国金证券2025年2月化工周报聚焦MDI/TDI聚氨酯产业链的强势表现。聚合MDI本周上涨2.73%至18800元/吨，纯MDI上涨3.21%至19300元/吨，TDI大涨5.84%至14575元/吨。市场现货趋紧、供方挺价、韩国装置检修（15万吨TDI装置2月中旬检修一个月）等多重利好叠加，传统旺季临近需求回暖预期强化。聚氨酯产业链成为当前化工品涨价行情最亮眼的板块。

TDI本周均价14575元/吨（+4.81%）。供方1月结算价格上涨，部分分销商低出亏损，工厂指导价格报盘高位，货源优先出口订单。韩国某工厂15万吨TDI装置计划2月中旬开始为期一个月的检修，国内部分工厂装置中高负荷运行但供应端产量减少。持货商在供方支持下挺价意愿强烈，预计短期TDI稳步上涨至14500-15200元/吨区间。

TDI价格的上涨逻辑：供给端全球TDI产能集中度高，韩国检修进一步收紧亚洲供给；需求端传统旺季临近，下游海绵、涂料、胶粘剂等需求回暖；成本端甲苯等原料价格提供支撑。建议持续跟踪韩国装置检修兑现情况和国内开工率变化。

聚合MDI本周均价18800元/吨（+500元/吨，+2.73%）。供应端：市场整体货源维持紧张局面，短期内较难缓解。节前市场库存低位，节后供方仍存挺价心态，贸易商普遍持观望情绪，多试探性激进报价。需求端：节前下游企业陆续进入放假停工状态，整体消耗能力不足。节后下游企业陆续复工，终端整体需求较为缓慢。供需僵持下，聚合MDI价格高位整理。

当前PM200商谈价18800-19000元/吨，上海货商谈价18600-18800元/吨，进口货18800元/吨左右。预计短期聚合MDI高位整理，价格波动100-200元/吨。需关注供方消息面指引。

纯MDI本周均价19300元/吨（+600元/吨，+3.21%）。成本端原料价格持续高位，进口货源补充节奏偏缓，市场现货流通偏紧，短期供应增量有限。贸易商报盘逐渐坚挺，传统旺季临近下游部分领域存备货预期，开工率维持稳定，市场交投气氛良好。

当前上海货源报盘19000-19500元/吨，进口货源报盘中19000-19400元/吨（含税桶装自提价）。预计下周纯MDI区间震荡，价格波动幅度300-500元/吨。需警惕终端需求不及预期带来的回调压力。

TDI/MDI是当前化工品涨价行情最亮眼的板块。建议从三个维度关注投资机会：供需格局：全球聚氨酯产能集中度高，海外装置检修（韩国TDI 15万吨、欧洲MDI部分装置）频繁扰动供给，国内龙头企业凭借规模和成本优势获取超额利润。旺季催化：金三银四传统旺季来临，下游海绵、涂料、胶粘剂、汽车内饰等需求回暖，支撑价格上行。估值位置：MDI/TDI价格处于历史20-30%分位，距离历史高点仍有较大空间，涨价弹性充足。

建议关注聚氨酯产业链相关标的，重点跟踪韩国TDI装置检修兑现情况、MDI厂家挂牌价指引、以及下游开工率变化。风险提示：需求复苏不及预期、新增产能投放超预期、原料价格大幅波动。

表：MDI/TDI价格与展望

产品	当前价格（元/吨）	周涨幅	短期展望
TDI华东	14575	+5.84%	稳步上涨至14500-15200
聚合MDI华东	18800	+2.73%	高位整理，波动100-200
纯MDI华东	19300	+3.21%	区间震荡，波动300-500