中邮证券有色金属周报指出，铝正成为基本金属中基本面最优品种之一。本周LME铝上涨2.10%，延续上行走势。全球显性铝库存去库12224吨，去化速度加快，体现了国内需求的强劲韧性。中美贸易缓解大背景下，关税取消预期催生厂商补库存需求，叠加库存快速去化，电解铝价格有望持续向好。

本周全球显性铝库存去库12224吨，延续了近期快速去化的趋势。铝库存的持续下降体现了国内终端需求的强劲韧性。尽管光伏排产边际走弱，但建筑、交通、包装等领域的用铝需求保持稳定。新能源汽车轻量化趋势带来的单车用铝量提升、光伏边框和支架的用铝需求等结构性增长因素仍在发力。

从库存绝对水平看，铝显性库存已降至近年低位，库存去化趋势验证了供需关系的收紧。低库存环境下，铝价对供给端扰动的敏感度提升，任何供给收缩或需求超预期都可能引发价格快速上行。当前的库存去化速度为铝价提供了坚实的基本面支撑。

铝价当前的主要矛盾聚焦于贸易政策变化带来的补库需求。中美贸易谈判释放积极信号，关税取消预期升温。关税取消之前，部分铝材厂商5月后没有新订单，贸易环节趋于停滞；关税缓解后，预计将产生新订单拉动生产。厂商补库行为正在成为铝需求的重要边际增量。

从更广泛的贸易格局看，美国对华铝产品加征关税后的贸易转移效应正在消退。关税若逐步取消，中国铝加工产品的出口竞争力将恢复，直接拉动铝材出口需求。同时，国内铝加工企业原料补库意愿增强，中间环节的库存回补进一步放大了终端需求向电解铝环节的传导。中邮证券认为，虽然地缘带来的能源价格提升可能带来电解铝企业成本上行，但在目前电解铝厂盈利空间较大的情况下，铝价和电解铝厂盈利或有分化，铝价上行趋势明确。

铝价上行的同时，成本端也在发生变化。地缘局势带来能源价格走高，电力成本占比较高的电解铝行业面临成本上行压力。但目前电解铝企业的盈利空间仍然较大，能够阶段性消化成本上升的影响。铝价与电解铝企业盈利可能出现阶段性分化——铝价受益于补库需求和低库存继续上行，但盈利改善幅度受成本上行制约。

从供给端看，国内电解铝产能天花板已定，在产产能接近上限，新增供给有限。海外电解铝复产进度缓慢，全球铝供给弹性不足。在供给硬约束和需求边际改善的双重作用下，铝价的供需基础较为扎实。库存快速去化、关税缓解预期下的补库需求、供给端弹性有限三大因素共振，铝价有望维持向好趋势。

铝基本面核心指标

指标	数据	趋势
LME铝本周涨跌幅	+2.10%	持续上行
全球显性铝库存变化	去库12224吨	加速去化
核心驱动因素	关税缓解补库需求	短期主导
成本端影响	能源价格走高	利润或分化