【五矿期货】铝周报：宏观压制减弱，库存去化较快-250412（35页）.pdf

1、宏观压制减弱，库存去化较快铝周报2025/04/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 供应端：截止3月底，MYSTEEL调研的国内电解铝建成产能约为4551万吨，国内电解铝运行产能约为4379万吨，行业开工率环比提升0.2%，较去年同期提升2.9%。上周

2、电解铝产量环比微升。库存&现货：根据钢联数据统计，截至4月10日国内铝锭社会库存74.4万吨，周环比减少3.0万吨，铝棒库存24.3万吨，周环比减少0.8万吨，华东现货升水10元/吨，环比下滑5元/吨。LME铝库存44.2万吨，环比减少1.3万吨，Cash/3M贴水39.5美元/吨。进出口：根据海关总署数据，2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，相比去年同期的96.6万吨下降11%。2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.2万吨，同比减少23.2%。由于钢铝不受对等关税影响，该政策对铝产品贸易的边际影响较小。需求端：产业在线关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排

3、产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。其中，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。小结：美国对多数国家暂停对等关税90天，宏观经济走弱担忧缓和，铝价下探后回升。当前国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，近期随着铝价回落，需求在旺季背景下改善较为明显，虽然内盘相对外盘走强不利于出口，但预计国内铝锭库存延续季节性下降，短期铝价有望延续反弹。本周国内主力合约运行区间参考：19200-20200元/吨；伦铝3M运行区

4、间参考：2350-2480美元/吨。中国中国供需供需平衡表平衡表基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差冶炼利润月产量库存需求进出口数据华东：10元/吨LME：-39.5美元/吨+3210371.4万吨74.4万吨特朗普暂停多数多家对等关税进口亏损缩窄多空评分-100+1+1-1简评LME现货偏弱电解铝冶炼利润维持高位国内电解铝开工维持高位电解铝库存去化速度较快宏观经济走弱忧虑缓和进口亏损缩窄，进口压力加大小结美国对多数国家暂停对等关税90天，宏观经济走弱担忧缓和，铝价下探后回升。当前国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，近期随着铝价回落

5、，需求在旺季背景下改善较为明显，虽然内盘相对外盘走强不利于出口，但预计国内铝锭库存延续季节性下降，短期铝价有望延续反弹。本周国内主力合约运行区间参考：19200-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2350-2480美元/吨。产业链示意图产业链示意图0202期现市场图1：现货月期货合约基差（元/吨）图2：华东地区基差季节性（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝基差边际走弱。现货基差现货基差图3：华东-中原升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：华东-华南升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期

6、货研究中心地区间升贴水价差波动变化。地区升贴水价差地区升贴水价差图5：LME铝升贴水（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图6：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME升贴水企稳。LMELME升贴水升贴水0303利润库存图7：电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图8：冶炼利润季节性（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心电解铝冶炼利润高位有所回落。电解铝冶炼利润电解铝冶炼利润电解铝社会库存电解铝社会库存图9：铝锭社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图10：铝锭出库量（万吨）资料来源：MYS