2025年，锂电板块行情正从全面景气驱动转向新技术突破主导的结构性机遇阶段。固态电池获国家60亿研发专项支持，明确2027年示范性装车目标，硫化物路线逐步收敛，干法设备、硫化锂等核心环节关注度提升。复合铜箔替代传统铜箔成为中期最大降本环节(成本降幅近20%)，有望25H2在车端实现批量应用，实现产业化0-1。高压密LFP供需偏紧，宁德时代增资入股富临精工并签长期采购协议。国金证券认为，新技术产业化是锂电板块估值重塑的核心驱动力。

国家多部门重点支持固态电池，剑指2027年装车示范性运营。工信部重大研发专项资金共60亿元，目标2027年单项目实现1000辆示范性装车应用。发改委超长期国债对布局固态电池企业给予实际投资额15%资助。国资委项目目标2026年硫化物固态装车示范应用(400Wh/kg，1000次循环)。

路线方面，硫化物全固态已成国内外共识。国内主流路线：三元正极/硫化物电解质/硅碳负极，目标400Wh/kg，2027年左右产业化。宁德时代、比亚迪、一汽、卫蓝、国轩、清陶、亿纬、吉利等均聚焦硫化物路线。海外丰田、本田、三星SDI、Solid Power同样聚焦硫化物全固态。硫化锂为核心原材料，当前气相法/液相法/固相法路线未收敛，关注厦钨新能(硫化锂中试线)、纳科诺尔(干法电极设备)、利元亨(清陶核心设备供应商)。

铜价持续提升使铜箔在电芯BOM占比从11%升至27%，复合铜替代传统铜箔成中期最大降本环节。PET铜箔成本降幅接近20%(铜价8万元/吨假设)。复合铜有望25H2在车端实现批量应用，实现产业化0-1。复合铝已实现批量出货(极氪001/007高端版率先搭载宁德麒麟电池)。

技术路线向PP膜+两步法收敛。PP膜成主流基膜(密度低、化学性能稳定、结合力已改善)，两步法(磁控溅射+水电镀)量产进度显著快于一步法/三步法。多孔铜箔迭代将面阻大幅下降，解决焊接工艺最后痛点。假设2030年全球锂电池需求2500GWh，复合铜渗透率40%、复合铝15%，对应100亿平复合铜、37.5亿平复合铝市场，价值量约400+187.5亿元。关注产品方宝明科技、英联股份；设备方东威科技、三孚新科。

高性能铁锂电池对LFP正极提出更高压实密度要求，四代产品(压实密度2.6g/cm³以上)为迭代方向。预计25/26年高压密LFP需求75/140万吨(同比+375%/+86%)，供给76/150万吨，供需持续偏紧。

富临精工草酸亚铁法制备高压密铁锂具备明显优势(上限更高、纯度更高、结晶度高)。宁德时代3月增资入股江西升华(持股19%)，6月补充协议预付款5亿元支持江西+四川基地建设，承诺2025-2029年每年度采购量不低于富临承诺产能80%。富临25/26年有效产能预计25/50万吨，份额有望从5%升至10-15%行业第二。

干法电极工艺(PTFE纤维化路线)优势在于降本15%、环保、制备厚电极，适配固态电池。黏结剂纤维化+辊压设备为核心增量环节。传统锂电设备企业均已布局，先导智能整线、纳科诺尔高精度锂带压延、曼恩斯特湿法+干法双线。

锂金属负极理论比容量为石墨10倍以上，被视为终极负极路线。蒸发镀、液相法等新工艺有望突破压延法厚度限制。关注英联股份(蒸发镀)、道氏技术(液相法)、天铁科技(传统压延升级)。

表：复合集流体/固态电池/高压密LFP核心标的进展

方向	核心标的	关键进展
复合铜箔	宝明科技、英联股份	低面阻免辊焊产品验证通过，批量供货
复合铝箔	可川科技、洁美科技	消费/动力批量出货，首笔订单落地
固态设备	纳科诺尔、利元亨、曼恩斯特	干法整线/高精度压延/湿法+干法双线
固态材料	厦钨新能、天赐材料、容百科技	硫化锂中试/小试、硫化物电解质布局
高压密LFP	富临精工、湖南裕能	宁德增资+长协/高压密产品逐步放量