酒店行业正经历供给快速增加与竞争加剧的结构性调整。东莞证券消费者服务行业2025年中期投资策略指出，截至2024年末全国酒店业设施数达34.87万家，同比增长7.9%，已超越2019年同期水平。分档次看，经济型酒店27.1万家（+6.69%）、中档5.1万家（+13.33%）、高档2.1万家（+10.53%）。2023年旺季结束后三大酒店集团RevPAR明显回落，平均房价逐步走弱。但龙头酒店集团品牌附加值高，近年来持续调整酒店结构、增加中高端酒店比例，仍维持较高平均房价。在新一轮下沉市场扩张中，连锁酒店错位竞争更具优势，龙头在低线市场扩店速度较快，看好龙头规模逆势增长。

2023年防疫措施取消后，旅游需求爆发式反弹推动住宿业入住率和房价大幅上涨，吸引了大量原先停业的住宿业设施回到市场。截至2024年末，全国住宿业设施数57.01万家（-6.87%），但客房规模1927.76万间（+6.81%），主要受设施结构变化影响——酒店业设施34.87万家（+7.9%），超越2019年同期；其他住宿业设施22.14万家（-23.2%）。特殊事件结束后中低档酒店供给增长最多，竞争压力较大。分档次看，经济型酒店数量增长最多（+6.69%），但在低基数及消费持续升级背景下中档（+13.33%）和高档（+10.53%）酒店的竞争压力相对较小。

酒店业分档次设施数变化（2024年末）

档次	设施数（万家）	同比变化
经济型（二星及以下）	27.1	+6.69%
中档	5.1	+13.33%
高档	2.1	+10.53%
豪华型	约0.5	持平

近年来游客消费习惯发生明显变化，价格敏感度提升的同时旅游总支出保持增长，要求同样的价格获得更好、更多的体验。三大酒店集团在经历数年结构中高端化后成功提升平均房价中枢，但2024年起平均房价逐步走弱，原因系酒店在竞争高压中选择适当让价保障入住率稳定。酒店价格体系受冲击，价格下探将挤压经济型酒店利润率，凸显连锁酒店品牌溢价并利好利润率更高的中高端酒店。龙头酒店集团品牌黏性凸显，竞争中价格附加值高，经历了数年的结构升级后整体利润率具备明显优势，有望在竞争高压中维持稳定份额。

县域旅游、乡村游等下沉市场热度持续提升，旅游目的地下沉带动了下沉市场的消费升级。同程五一预测报告显示县域酒店高星级预订热度同比增长超34%，相比三星级酒店增速高出近10个百分点。连锁酒店会员体系与逐步升级的品牌势能在下沉市场中更具竞争力，在旅游目的地逐渐下沉的阶段中连锁酒店龙头有望同步开拓下沉市场。2025年Q1三大酒店集团新开门店数量同比增长，储备门店（pipeline）数量稳定，预计未来数年内仍将保持较高的开店速度，看好龙头业绩逆势增长。

酒店业供给或保持较快增长，竞争高压下或有更多投资人转向挂牌加盟龙头酒店集团，看好龙头规模逆势增长，期待需求修复带动商旅住宿需求复苏。建议关注首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）。首旅酒店作为三大酒店集团之一，中高端占比持续提升，下沉市场扩店积极；君亭酒店聚焦中高端精选服务，品牌溢价能力突出。