“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）正在成为稀土需求的“第二增长曲线”。国泰君安报告量化测算，2024年汽车以旧换新拉动钕铁硼需求约1.6万吨（折合氧化镨钕3500吨），家电领域拉动磁材需求约1339吨。2024年10-12月，新能源汽车销量增速达50%/47%/34%、空调产量增速达18%/23%/10%，终端景气明显回升。展望2025年，“两新”政策加码叠加新能源汽车自然增长，国内新能源汽车对钕铁硼需求增速有望维持33%，助力稀土供需由过剩转向错配。

2024年，“两新”政策经历了从顶层设计到落地执行的快速推进。2月，中央财经委员会第四次会议研究“大规模设备更新和消费品以旧换新”；3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；7月，国家发改委、财政部安排1500亿元超长期特别国债资金，明确支持老旧营运货车报废更新、新能源公交车更新、汽车报废更新、家电以旧换新等。

政策覆盖范围持续扩大。工业设备、用能设备、环境基础设施、营运船舶、营运货车、新能源公交车、农业机械、老旧电梯等8个领域设备更新实施细则，以及汽车、家电、电动自行车、家装厨卫等4个领域消费品以旧换新实施细则已全部印发实施。

2025年，政策力度有望持续加码。中央经济工作会议明确“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，扩大国内需求被提升至重点工作部署首位。“两新”政策作为扩内需的重要抓手，资金支持力度和覆盖范围有望进一步扩大。

汽车以旧换新政策效果显著。据商务部数据，2024年汽车报废更新超290万辆、置换更新超370万辆，以旧换新中新能源汽车比例超60%。据此测算，两新政策拉动的新能源汽车更新需求约396万辆。

按平均单车用磁材量4kg计算，汽车以旧换新对钕铁硼的需求增量约1.6万吨，折合氧化镨钕约3500吨。2024年10-12月，国内新能源汽车销量增速分别达到50%/47%/34%，渗透率持稳在47%/46%/46%，政策拉动效果明显。

2025年，汽车以旧换新政策延续概率较大。若以旧换新补贴政策持续，新能源汽车销量有望维持30%以上增速。国泰君安测算，2025年国内新能源汽车对钕铁硼需求增速有望达到33%，继续领跑稀土下游各领域。

家电以旧换新政策同样对稀土需求形成显著拉动。2024年8月，商务部等四部门印发家电以旧换新通知，对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电给予补贴，1级能效产品额外给予5%补贴（每件不超过2000元）。

政策实施后，空调产量增速明显上行。2024年10-12月国内空调产量同比增速分别达到18%/23%/10%，较Q3明显提速。采用双重差分法估算，9-12月空调产量月均增速受政策拉动约19个百分点，对应拉动空调产量约1339万台。

按单台空调磁材用量100g计算，家电以旧换新对磁材需求增量约1339吨，折合氧化镨钕约296吨。2025年，家电以旧换新政策有望延续，变频空调对钕铁硼需求增速有望维持7%。

“两新”政策正在重塑稀土需求结构。传统需求领域（风电、电梯、消费电子）增速放缓，新兴政策驱动领域（新能源汽车、节能家电）成为需求增长的核心驱动力。

国泰君安测算，2025年国内新能源汽车/节能变频空调对钕铁硼需求增速有望达到33%/7%，新能源车仍是最大增量来源。风电、工业机器人、稀土永磁出口等领域也维持较快增长。综合测算，2025-2026年国内氧化镨钕需求增速有望维持6%-7%。

供给端，国内稀土配额增速放缓已成趋势（从2023年21%降至2024年6%），缅甸进口扰动持续（2025年中性供给2.4万吨、同比-30%），“两新”政策强化终端景气周期，供需两端共振，2025-2026年氧化镨钕将由过剩转向错配。稀土价格有望稳步上涨，稀土磁材企业业绩和估值有望同步修复。

“两新”政策对稀土磁材需求增量测算

领域	核心数据	钕铁硼需求增量	折合氧化镨钕
汽车以旧换新	新能源汽车更新396万辆	1.6万吨	~3500吨
家电以旧换新	政策拉动空调产量1339万台	1339吨	~296吨
合计	—	~1.73万吨	~3796吨