自2011年以来，全球矿业40强净利润率从24%降至10%——单纯追求规模的策略已经失效。力拓收购锂矿资产、淡水河谷押注低碳钢解决方案、英美资源与泰克对等合并——头部矿企的投资组合逻辑正在发生根本性转变。德勤2026年趋势报告从矿种选择、并购策略、二级市场、下游延伸四个维度系统解析了矿业投资组合布局的新策略。

矿业及金属企业正被要求在多重目标之间实现微妙平衡。一方面需要管理当前现金流与股东回报，实现短期产量与盈利能力；另一方面需在关键材料需求激增、客户对低碳原材料需求提升以及投资者对新兴风险敞口日益关注的背景下，为长期增长布局。

能源转型、地缘政治格局变化以及技术演进的叠加效应，正在重塑矿业投资组合决策。围绕应布局哪些矿产、哪些项目、哪些客户以及以何种形式参与的决策，较以往更加复杂。客户洞察能力、构建多种选择路径以及提升投资组合灵活性，可能比以往任何时候都更具价值。

全球煤炭消费结构性驱动因素总体上未发生显著变化，预计需求将在2026年前趋于平台期。铁矿石仍具有重要地位，但受全球海运贸易供需预计出现过剩影响，长期价格预计呈下降趋势。相比之下，铜、锂、镍和钴等关键金属需求持续增长，主要受各国政府及产业推动减排目标及国家安全需求驱动。

铜仍被视为行业“稳健选择”。英美资源集团与泰克资源于2025年达成对等合并，组建“全球前五的铜业生产企业”。力拓于2025年收购阿卡迪姆锂业，计划到2028年将一级资产产能提升至每年超20万吨碳酸锂当量。

越来越多的矿业企业开始从客户生态系统的视角审视投资组合。电动汽车制造商通常需要一体化获取锂、钴、镍及铜等资源。满足这种组合需求有助于建立更为稳固的客户关系，推动长期包销协议及其他投资安排，为下游企业提供供应安全保障。

过去二十年间，矿业及金属行业持续经历着显著的并购活动。自2000年以来，交易总价值已增长47%，企业通过并购获取面向未来的关键矿产资源、获取核心能力、降低成本并分担风险。

研究表明，在并购中明确并持续跟踪收入协同效应的矿业企业表现优于同行，其收入目标平均超额完成39%。扎实的成本管控以及健全的治理机制也是成功的关键。相反，整合不力或资产收购溢价过高则可能对企业估值、市场认知及盈利能力产生负面影响。

并购目标正从单纯获取资源向更广泛领域延伸。企业正越来越多地收购下游产能、提升生产效率的相关技术、回收基础设施以及面向客户的平台。这反映出矿业投资组合构成正在被更广泛地重新定义——未来的投资组合可能同样强调“能力”而非仅仅是“商品属性”。

随着初级金属资源日益稀缺以及项目许可审批周期持续拉长，回收利用与再生材料正成为在不依赖高资本密集型新矿开发情况下提升产量的路径。预计到2035年全球矿山铜供应将较需求存在约30%缺口。

再生铜的生产成本可较原生铜低至13倍，同时能耗最高可降低85%。铝回收仅需原生生产5%的能源，而历史上生产的铝中仍有约75%仍在使用中。锂回收虽仍处于早期发展阶段，但受到显著关注——锂离子电池回收相关专利在2017至2022年间以56%的年均增速增长。

力拓集团与詹保罗集团合资企业麦塔科尔公司目前已生产超过50万吨/年再生铝。瑞典金属集团正在建设锂电池回收中心，年处理能力可达10,000吨。

一个面向未来的投资组合可能要求矿业企业从“供应商品”的思维转向“提供解决方案”的思维，进一步向下游延伸进入精炼、加工以及半成品生产领域。许多矿产及金属下游消费企业均有自身需达成的可持续发展与可追溯性目标，并愿意为差异化产品支付溢价。

淡水河谷约98%的二氧化碳排放来自其价值链范围。经过20年研究，该公司于2021年推广铁矿球团产品，通过取消高碳排放的烧结环节使钢铁生产温室气体排放降低最高达10%。此后淡水河谷已与客户签署逾50份能源转型解决方案协议，覆盖公司35%的范围三排放量。

与原始设备制造商及工业合作方共同制定发展路线图、形成以客户为中心的资产组合，使生产与终端市场需求相匹配并攫取更高价值份额，正成为头部矿企的共识。企业需评估下游延伸潜力、获取价值链情报、提升人才能力——将传统矿业能力与数字化、商业化及可持续发展能力相融合。