可控核聚变正从实验室走向商业化。东北证券研究报告指出，全球商业核聚变公司数量从2021年的23家激增至近50家，约70%预计在2030-2040年间实现首次并网发电，其中60%明确将目标锁定在2035年前。全球核聚变设备市场2023-2028年复合增速预计达35%，实验堆设备总空间1980亿元、商业堆总空间30600亿元。ITER项目虽面临延期，但中国EAST实现亿度千秒突破，商业化进程正加速推进。

核聚变工业协会（FIA）2024年调研显示，约70%的商业公司预计在2030至2040年间实现首次并网发电，其中60%明确将目标锁定在2035年前。尽管ITER等大型项目因技术复杂性多次延期，但商业公司的时间表自2021年首次公布以来仍保持高度稳定，表明行业正在按计划逐步推进。截至2024年，聚变能产业已累计吸引73亿美元投资，公共资金占比约70%，但民间资金增长迅速。北美、欧洲、亚太区在电站建设进度上领先，亚太在实验堆数量方面最多。

可控核聚变商业化发展路径为实验堆→示范堆→商用堆。实验堆主要目的是攻克技术难题、验证理论，ITER是国际上最重要的实验堆。示范堆（DEMO）是从实验堆发展到商用堆的过渡阶段，展示核聚变实际应用可能性。商用堆的实现将预告核聚变能的实用化，一般认为Q值（聚变能量增益因子）>50时才值得商业化推广。托卡马克装置约占全球聚变装置的50%，是最主流方案；仿星器、激光惯性等路线也在并行探索。

ITER是全球最大的国际热核聚变实验堆合作项目，由中国、欧盟、印度、日本、韩国、俄罗斯、美国7方共同参与，中国承担约9%任务。项目于2006年正式启动，原计划十年内投入63亿美元，最新预算升至220亿美元。进度方面，原计划2025年开始等离子体实验、2035年进行全氘-氚聚变实验，现推迟至2039年。尽管面临投资超预算、进度滞后，ITER仍在推进——2024年12月包层屏蔽模块首批产品发运法国，2025年1月进入试运行准备阶段。

中国可控核聚变研究始于20世纪60年代，形成中科院等离子体物理研究所和核工业西南物理研究院两大主力。2023年12月，由中核集团牵头，25家央企、科研院所和高校组成可控核聚变创新联合体，中国聚变能源有限公司正式揭牌。中国商业核聚变公司蓬勃发展：能量奇点洪荒70（全球首台全高温超导托卡马克）已放电，星环聚能实现等离子体电流翻倍，新奥科技EXL-50U首次等离子体实验成功。中国核电、浙能电力相继公告拟增资参股中国聚变能源有限公司。

据测算，全球聚变实验堆总需求约36座，单堆成本约100亿元，设备占比约55%，实验堆阶段设备总空间约1980亿元。商业示范堆总需求约36座，单堆成本超千亿元，设备占比约85%，商业堆阶段设备总空间约30600亿元。全球核聚变设备市场年均规模将从2021-2025年的208亿元增长至2026-2030年的917亿元、2031-2035年的2172亿元，2023-2028年复合增速35%，2028-2033年复合增速19%。

核聚变商业化进程加速体现在三个层面：政策层面——国务院国资委将可控核聚变列为第二批中央企业原创技术策源地重点方向，2025年2月BEST项目超89亿设备招标；技术层面——EAST实现亿度千秒突破，HL-3实现高约束模式运行，洪荒70成功放电；资金层面——中国2023-2024年聚变投资保持在约10亿美元/年。实验堆验证（2025-2030年）和商业堆建设（2030-2040年）将带动产业链设备需求持续释放，关注核心设备（磁体、偏滤器、第一壁）和关键材料（高温超导带材）相关标的。