军工白马是产业链关键环节的卡位龙头，具有“长久期、高壁垒、不可替代”的核心优势。国金证券军工行业2025年度中期策略报告指出，装备列装后服役周期可达30年以上，后续维护升级带来持续订单，龙头企业业绩确定性高；军工主机厂和核心供应商占据产业链垄断地位，如航发动力是航空发动机唯一总装单位。以中航光电为例，归母净利润连续多年增长、市值与业绩共振。在十四五收官景气反转和全球军备竞赛双重驱动下，军工白马的长期配置价值凸显。建议关注航空主机厂及发动机、基础结构件及新材料、国防信息化智能化三大方向的核心标的。

军工白马的竞争力体现在三个维度。①长久期：武器装备列装后服役周期可达30年以上，后续维护升级、备件供应、技术改进带来持续订单，龙头企业业绩确定性强、现金流稳定。以航空发动机为例，全生命周期中备件和维修收入占比可超过初始采购。②高壁垒：军工主机厂和核心供应商占据产业链垄断地位，资质壁垒、技术壁垒、规模壁垒构筑护城河。航发动力是航空发动机唯一总装单位，中航沈飞是歼击机核心主机厂，无可替代。③不可替代：核心供应商深度绑定型号装备，型号生命周期内难以更换供应商，形成长期稳定的合作关系。

军工白马代表公司及核心壁垒

公司	赛道	核心壁垒	地位
航发动力	航空	航空发动机唯一总装	垄断
中航沈飞	航空	歼击机核心主机厂	卡位
中航西飞	航空	大型运输机/轰炸机	卡位
中航光电	电子信息化	军工连接器龙头	领先

中航光电是军工白马“业绩与市值共振”的典型代表。公司归母净利润实现连续多年增长，从2015年的约5亿元增长至2024年的超过30亿元，CAGR超过20%。市值伴随业绩稳步上升，整体趋势高度一致，业绩的稳定增长是推动市值上升的关键因素。这一模式在军工白马中具有可复制性——龙头公司凭借产业链卡位优势，持续受益于装备列装、存量维护、国产替代等多重需求驱动，实现长期稳健增长。随着“十四五”收官订单加速交付和“十五五”新装备布局，军工白马的业绩有望持续兑现。

2025年是十四五收官和十五五布局的关键期，军工白马将在景气反转中率先受益。25Q1航空、兵器合同负债大幅增长（+19.6%、+18.2%），下游主机厂订单率先恢复。军工白马的业绩确定性在行业景气上行期往往最先被市场认可。同时，全球军备竞赛开启——美国1万亿美元国防预算、欧盟8000亿欧元再武装计划、日韩军费突破历史高位——外部需求拉动国内军工产业持续扩张。军工白马兼具内需（装备采购）和外需（军贸出口）双重驱动，价值重估进行时。

建议关注三大方向：①航空主机厂及发动机：中航成飞（歼击机）、中航沈飞（歼击机）、中航西飞（运输机/轰炸机）、航发动力（发动机唯一总装）、航发控制（发动机控制系统）；②基础结构件及新材料：中航重机（锻铸件）、中航高科（复合材料）、铂力特（3D打印）、华秦科技（隐身材料）、佳驰科技（隐身材料）、光威复材（碳纤维）、西部超导（钛合金）、西部材料（钛合金）；③国防信息化智能化：复旦微电（FPGA）、紫光国微（特种集成电路）、中航光电（连接器）、振华科技（元器件）。军工白马具有长久期、高壁垒、不可替代的核心优势，在行业景气反转和全球军备竞赛双重驱动下，有望实现价值重估。