【国泰期货】黄金：回归增长逻辑 白银：跟随有色板块上涨-250309（14页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金黄金：回归增长逻辑回归增长逻辑 白银白银：跟随有色板块上涨跟随有色板块上涨 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 报告导读：报告导读：上周观点及逻辑：上周观点及逻辑：本周贵金属继续回升，伦敦金下行-3.39%，伦敦银下行-5.45%。金银比从前周的 89 回至 91.7，10 年期 TIPS 回落至 1.86%，10 年期名义利率回升至 4.24%（2 年期 3.99%），美元指数录得 107.56。本周黄金白银，印证上周对于黄金上涨驱动边际走弱的提示。目前来看逻辑仍未改变。目前黄金全期限租赁利率均已回落至 1%以下，COMEX 库存

2、亦正往伦敦回流，海外挤兑事件已经暂时告一段落。然而近期美国经济的边际变化显得尤为显眼，尤其是来自于 DOGE 部门的减支和裁员使得华盛顿地区的失业金初请和房价受到了很大的影响。我们亦关注到黄金 ETF 出现快速增仓的迹象。在周度黄金宣泄了对于此前上涨的溢价之后，我们认为黄金存在矛盾切换的可能，即受到美国经济下滑影响，传统买金需求的涌入从而价格回升。我们暂时并不过分看空黄金表现，周度级别黄金价格可能有所修复。本周观点及逻辑：本周观点及逻辑：本周贵金属有所反弹，伦敦金上行 3.41%，伦敦银上行 4.37%。金银比从前周的 91.7 回落至，10 年期TIPS 回升至 1.99%，10 年期名义利

3、率回升至 4.32%（2 年期 3.99%），美元指数录得 103.89。本周黄金白银反弹，在关税冲击回归有色驱动 品种普涨、以及黄金周度价格表现修复，带动白银大幅上涨。近期美国经济的边际变化显得尤为显眼，尤其是来自于 DOGE 部门的减支和裁员使得华盛顿地区的失业金初请和房价受到了很大的影响。我们亦关注到黄金 ETF 出现快速增仓的迹象。在周度黄金宣泄了对于此前上涨的溢价之后，我们认为黄金存在矛盾切换的可能，即受到美国经济下滑影响，传统买金需求的涌入从而推动价格回升。我们暂时并不过分看空黄金表现，周度级别黄金价格可能有所修复。但整体黄金或处于高位震荡格局，单边趋势表现不明显。2022025

4、5 年年 3 3 月月 9 9 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.周度数据周度数据 表 1：周度数据表 资料来源：国泰君安期货研究 【一周行情回顾】【一周行情回顾】本周收盘价本周收盘价周涨幅周涨幅昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪银25048,0482.48%4380-1.68%白银T+D8,0602.79%4351-1.98%Comex白银250432.9153.82%-伦敦银现货32.5104.48%-沪金2504679.481.10%388.30-0.49%黄金T+D679.31

5、1.40%386.86-0.64%Comex黄金25042,917.71.76%-伦敦金现货2,909.41.83%-【期货成交及持仓变动】【期货成交及持仓变动】单位：手单位：手本周成交本周成交较前周变动较前周变动本周持仓本周持仓较前周变动较前周变动沪银2504489,450-193399166,391-36096Comex白银250456,459-990117,3291050沪金2504304,308-4417870,875-39778Comex黄金2504182,200-7497329,381-35728【Comex及ETF持仓变动】【Comex及ETF持仓变动】Comex白银期货及期权非

6、商业净多持仓（单位：手）SLV白银ETF持仓（单位：吨）Comex黄金期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SPDR黄金ETF持仓（单位：吨）【库存变动】【库存变动】本周库存本周库存较前周变动较前周变动注册仓单占比注册仓单占比较前周变动较前周变动沪银（单位：千克）1,227,003-50099-Comex白银（单位：金衡盎司）424,898,4641629323133.5%0.40%沪金（单位：千克）15,0720-Comex黄金（单位：金衡盎司）39,766,63450506049.7%1.30%【国内期现价差变动】【国内期现价差变动】本周五价差本周五价差前周五价差前周五价差白银现货对期货主力