聚合MDI库存已降至近年罕见低位，为行业挺价提供了坚实的基本面支撑。德邦证券发布的《从海外企业财报看未来三年聚氨酯供需格局》报告指出，截至2025年2月13日，聚合MDI场内库存仅4万吨，较年初减少7000吨，处于2022年以来7.1%分位。在供给高度寡占、企业挺价诉求渐强的背景下，低库存状态正在成为MDI价格修复的重要催化因素。

聚合MDI库存自2024年以来持续去化，截至2025年2月13日，场内库存仅4万吨，较年初减少7000吨，位于2022年以来的7.1%分位。纯MDI库存整体维持中位运行，与聚合MDI的低位形成分化。库存的极端低位主要源于厂方定价策略和低库存管理模式的持续推进。在市场需求稳步复苏的背景下，低库存意味着流通货源偏紧，下游补库弹性放大，价格的边际变化将更为敏感。

2024年底至2025年初，亚太地区MDI/TDI供给端出现集中扰动。日本东曹40万吨/年MDI装置2025年1月17日突发停车，韩国锦湖41万吨/年MDI产线2月开启为期1个月检修，日本科思创7万吨/年TDI计划3月停产维护。亚洲地区三大巨头同步缩产，月均供应减少12万吨，占全球产能的7%。供给端的集中扰动进一步加速了场内库存的去化节奏，现货市场流通货源维持低位，对MDI/TDI价格形成直接支撑。

在供给高度寡占的格局下（MDI全球CR5超90%），生产企业对库存和价格的管控能力较强。2024年初以来，巴斯夫、科思创、亨斯迈、万华化学等主流厂商集中发布提价函，聚合MDI在厂方定价和低库存管理模式下流通货源始终保持在低位水平。从历史盈利周期看，MDI景气周期间隔约3-5年，上一轮高点在2021年，低迷态势已持续近三年；TDI景气周期间隔约8-10年，上一轮高景气在2016-2018年，当前盈利已出现价差为负的情况。低库存叠加周期拐点临近，企业挺价修复盈利的窗口期正在打开。

低库存状态对未来供需平衡表具有重要指引意义。2024年国内MDI供需基本平衡，预计2025-2027年供需差分别为-16万吨、-2万吨、-32万吨。在库存极低的起点上，即便供需仅出现边际缺口，现货市场的紧张程度也将被显著放大。白色家电（+10%）、无醛板（+14%）、冷藏集装箱（+32%）等需求端维持较高增速，而新增产能释放有限（2025年仅万华宁波60万吨为较确定性增量），低库存环境下的供需错配可能进一步支撑MDI价格中枢上行。

聚合MDI库存变化

聚合MDI库存变化（万吨）

时间	库存量（万吨）	分位	较年初变化
2025年2月13日	4.0	7.1%	-0.7
2025年1月初	4.7	—	—