机械设备行业正从底部区域走出弱复苏行情。2024年申万机械设备板块营收19995.67亿元，同比增长4.99%，展现回暖迹象；但归母净利润1053.07亿元，同比下降8.07%，利润端仍承压。进入2025年一季度，板块归母净利润328.14亿元，同比增长24.44%，环比大增172.67%，盈利能力显著改善。工程机械以+12.53%的年度净利增速领跑各子板块，轨交设备25Q1净利同比+74%。中银国际认为，机械设备行业不改长期向好趋势，建议关注周期性改善、内需复苏等相关机会。

2024年申万机械设备板块实现营业收入19995.67亿元，同比增长4.99%，展现出弱复苏迹象。营收增速自2022年触底后持续回升，2024年增速较2023年的3.8%提升1.2个百分点，反映下游需求边际改善。

但利润端表现仍偏弱。2024年板块归母净利润1053.07亿元，同比下降8.07%，已连续四年同比下滑。利润端承压的核心原因在于下游需求和投资强度不足，叠加行业竞争加剧和费用刚性，导致毛利率和净利率同步走低。2024年板块毛利率22.86%（同比-0.86pct），净利率5.71%（同比-0.72pct），盈利能力连续两年下滑。

从季度趋势看，2024年毛利率逐季走低（Q1 23.19%→Q4 22.04%），净利率同样逐季下滑（Q1 6.81%→Q4 4.24%），反映全年盈利能力持续承压。但经营现金流表现亮眼，2024年板块经营活动现金流净额1743.67亿元，同比+29.78%，经营质量改善明显。

2025年一季度，机械设备板块营收4540.09亿元，同比增长10.16%，环比下降22.35%（季节性因素）。归母净利润328.14亿元，同比增长24.44%，环比增长172.67%，同环比均大幅改善。

盈利能力指标同样显著改善。25Q1毛利率22.80%（同比-0.39pct，环比+0.76pct），净利率7.83%（同比+1.02pct，环比+5.41pct）。毛利率同比降幅收窄，净利率同环比均显著提升，扭转了2024年逐季下滑的趋势，盈利拐点确认。

一季度净利率环比大幅提升5.41个百分点，除了季节性因素（四季度通常计提较多减值），也反映了行业经营效率的实质改善。工程机械和轨交设备板块盈利弹性最为突出，成为推动行业整体盈利改善的核心驱动力。

从二级子行业看，2024年各子板块营收均实现同比增长，但利润端表现分化明显。工程机械归母净利润同比+12.53%，是唯一利润端取得同比正增长的板块，盈利能力持续修复，毛利率25.37%（+0.19pct），净利率8.34%（+0.81pct）。

轨交设备2024年营收+0.76%，净利-2.23%，基本持平。但25Q1轨交设备营收+23.79%，归母净利润+74.00%，弹性最为突出，反映铁路投资和轨交建设加速推进。

通用设备2024年营收+12.25%但净利-24.26%，收入端增长较快但利润端承压。25Q1通用设备净利+28.55%，环比扭亏为盈。专用设备2024年营收+2.78%、净利-13.69%，25Q1净利+17.08%。自动化设备2024年营收+5.71%、净利-20.31%，呈现“增收不增利”特征，25Q1净利仍-16.11%。

展望2025年，机械设备行业在稳地产、财政政策、大规模设备更新等一系列政策推动下，国内需求有望筑底回升。建议关注三条主线：

工程机械板块在国内外需求共振下，有望开启新一轮向上周期，2025Q1挖掘机销量同比+22.83%（国内+38.25%），推荐山推股份，建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压。

通用自动化板块受益于内需复苏，建议关注工控自动化（汇川技术、信捷电气）、注塑机（伊之密、海天国际）、机床（海天精工、纽威数控、科德数控）、刀具（华锐精密、欧科亿）、工业机器人（埃斯顿）等。

新技术方向，可控核聚变商业化渐行渐近，推荐合锻智能、联创光电、西部超导、安泰科技。

机械设备行业核心业绩指标

指标	2024年	同比变化	2025Q1	同比变化	环比变化
营业收入（亿元）	19995.67	+4.99%	4540.09	+10.16%	-22.35%
归母净利润（亿元）	1053.07	-8.07%	328.14	+24.44%	+172.67%
毛利率	22.86%	-0.86pct	22.80%	-0.39pct	+0.76pct
净利率	5.71%	-0.72pct	7.83%	+1.02pct	+5.41pct
经营现金流（亿元）	1743.67	+29.78%	-105.00	—	—