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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3737 Table_Page 深度分析|机械设备 证券研究报告 机械设备机械设备行业行业 2023 年报及年报及 2024 年年一一季报总结季报总结 行业弱复苏，行业弱复苏，上游资产上游资产和出口链表现亮眼和出口链表现亮眼 核心观点：核心观点：行业整体：行业整体：23 年盈利前高后低，年盈利前高后低，24 年以来行业弱复苏。年以来行业弱复苏。根据我们对wind 数据的统计，机械行业 23 年营业收入 yoy+6%，净利润 yoy+4%，毛利率同比上升而净利率略降。机械行业 24Q1 营业收入 yoy+5%，净利润 yoy+1%，毛利率和

2、净利率均略有下滑。机械设备行业整体呈现弱复苏，机遇与挑战并存。出口链条：收入在外而成本在内，盈利边际改善出口链条：收入在外而成本在内，盈利边际改善，景气度高，景气度高。23 年全年，九家出口链企业归母净利润 yoy+18%、经营活动现金流净额yoy+73%。23Q4、24Q1 出口链代表企业毛利率为 36%（yoy+3.3pct）、35%（yoy+2.2pct）；净利率为 16%（yoy+2.2pct）、15%（yoy+1.4pct）。出口链条收入在外而成本在内，海外基建火热，叠加中国企业竞争力提升，工业品、耐用品出口持续，盈利改善幅度大。周期资产：船舶海工油服进入利润兑现期，工程机械企业周期

3、资产：船舶海工油服进入利润兑现期，工程机械企业增速中增速中现金现金流流利润利润收入。（收入。（1）上游资产：）上游资产：23 年全年，14 家代表企业营收 yoy+8%，归母净利润 yoy+13%；23Q4、24Q1，代表企业归母净利润 yoy+75%、+40%。若分企业看，24Q1 中国船舶、中船防务、中国动力、博迈科、纽威股份等公司净利润增速均超过 100%。（2）工程机械：）工程机械：23 年，代表企业经营活动现金流 yoy+44%，归母净利润 yoy+34%，营业收入yoy+6%，行业的主要的增量贡献来自于出口；同时，资产负债表优化，代表企业风险敞口下降。专用设备：专用设备：利润端有所

4、减速，利润端有所减速，下游需求景气度和产能消化仍需观察下游需求景气度和产能消化仍需观察。23 年全年，半导体、光伏、风电、锂电代表企业营业收入 yoy+32%、+67%、+8%、+16%，归母净利润 yoy+36%、+52%、+7%、-9%；24Q1半导体、光伏、风电、锂电代表企业营业收入 yoy+34%、+41%、-15%、-5%，归母净利润 yoy+31%、+24%、-39%、-15%。通用设备：业绩波动弱复苏，通用设备：业绩波动弱复苏，出口占比越高的资产增速越稳出口占比越高的资产增速越稳。23 年全年，代表企业营业收入 yoy+14%，净利润 yoy+16%，毛利率、净利率同比提升；24

5、Q1 代表企业营业收入 yoy+8%、净利润 yoy+4%。目前通用自动化中，出口占比越高的资产增速越稳，包括叉车、注塑机等。投资建议投资建议：出口和上游资产是机械板块最近最景气的子领域出口和上游资产是机械板块最近最景气的子领域，目前仍，目前仍有一定胜率有一定胜率；展望未来，出口和内需、上游和下游、传统和新产业之间展望未来，出口和内需、上游和下游、传统和新产业之间的天平会随着内需的变化而变化。的天平会随着内需的变化而变化。后续密切关注三大政策变化：专项债落地情况、设备更新政策落地情况以及地产政策等。风险提示：风险提示：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。行业评级行业评级 买入买入

6、 前次评级 买入 报告日期 2024-05-05 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：机械设备行业周报:Q1 工业企业利润同比正增长，行业持续恢复 2024-04-30 机械央国企专题系列（二）:周期洗礼试金石，吐故纳新始见真 2024-04-23 机械设备行业周报:设备更新加速