东方证券GLP-1减重报告指出，减重领域正成为全球制药行业BD交易最活跃的赛道。2024-2025年，诺和诺德、罗氏、艾伯维、再生元、阿斯利康等MNC纷纷重金布局，交易总额超200亿美元。交易标的集中于多靶点分子（GLP-1R/GIPR、GLP-1R/GIPR/GCGR）和口服小分子。礼来和诺和诺德两大巨头布局全面，其他MNC正通过BD积极完善管线。各公司在新靶点（ACVR2、THR-β）和超长效制剂方向布局较少，国内企业优势显著，BD机会涌现。减重药物BD出海已成为国内创新药企价值兑现的重要路径。

2024-2025年减重领域BD交易呈现“高频、高额、多靶点”特征。诺和诺德以20亿美元引进联邦制药三靶点分子UBT251（GLP-1R/GIPR/GCGR，中国II期）、以10亿美元引进Lexicon口服小分子LX9851、以2亿美元与Septema合作开发GPCR口服小分子。罗氏以52.5亿美元引进Zealand Pharma AMYR激动剂Petrelintide（II期）。艾伯维以22.25亿美元引进Gubra AMYR激动剂GUBamy（I期）。再生元以20亿美元引进翰森制药HS-20094（GLP-1R/GIPR，中国III期）。阿斯利康以20.1亿美元引进诚益生物口服小分子AZD5004（ECC5004，II期）。恒瑞医药以60.35亿美元（首付款+里程碑）将HRS9531等多款分子授权Hercules NewCo。交易总额超200亿美元，验证MNC对减重管线的战略重视程度。

从各MNC减重领域管线布局看，礼来和诺和诺德两大巨头优势显著、布局全面（单靶点、双靶点、三靶点、口服、注射全覆盖）。罗氏通过引进Petrelintide（AMYR）和CT-388（GLP-1R/GCGR）布局双靶点+AMYR方向。阿斯利康通过引进AZD5004（口服小分子）和自研AZD9550（GLP-1R/GCGR）布局口服+双靶点。再生元通过引进HS-20094（GLP-1R/GIPR）和自研Trevogrumab（MSTN）布局双靶点+减脂不减肌。各公司在ACVR2、THR-β等新靶点及超长效制剂方向布局较少，国内企业来凯医药（LAE-102，ACVR2）、歌礼制药（ASC47，THR-β+ASC30超长效）在上述领域优势显著，或存在较大BD机会。

国内企业在减重领域的差异化布局为BD出海创造了条件。超长效方向：歌礼制药ASC30皮下注射剂型半衰期36天（全球最长），支持每月一次给药，已进入美国II期；甘李药业GZR18为进度最快的双周制剂（中国III期/美国II期）。口服小分子方向：恒瑞医药HRS-7535片（III期）、华东医药HDM1002（III期）、歌礼制药ASC30口服剂型（II期）数据优异。新靶点方向：来凯医药LAE-102（ACVR2，减脂不减肌）处于中国I期，歌礼制药ASC47（THR-β）处于美国I期。国内企业凭借差异化布局和成本优势，有望通过BD授权实现管线价值最大化。

减重药物BD出海已成为国内创新药企价值兑现的重要路径。建议关注超长效方向（甘李药业GZR18、歌礼制药ASC30）、口服小分子方向（恒瑞医药、华东医药）、多靶点分子方向（博瑞医药BGM0504、联邦制药UBT251已BD）、新靶点方向（来凯医药LAE-102、歌礼制药ASC47）。具备差异化临床数据、全球化临床能力和知识产权布局的企业有望成为下一轮BD交易的核心标的，BD事件将成为减重赛道投资的重要催化剂。

2024-2025年减重领域重大BD交易

引进方	授权方	药物	靶点	总金额
罗氏	Zealand Pharma	Petrelintide	AMYR	52.5亿美元
Hercules	恒瑞医药	HRS9531等	多靶点	60.35亿美元
艾伯维	Gubra	GUBamy	AMYR	22.25亿美元
诺和诺德	联邦制药	UBT251	三靶点	20亿美元
再生元	翰森制药	HS-20094	GLP-1R/GIPR	20亿美元
阿斯利康	诚益生物	AZD5004	GLP-1R（口服）	20.1亿美元