家电以旧换新政策持续释放内需潜力。2025年Q1扫地机器人线上销额+62.9%，石头+89.9%、追觅+74.5%领跑；黑电Q1线上+10.5%（TCL+37.9%）；空调线下+12.6%；油烟机线下+38.6%。政策效应从白电向黑电、厨电、扫地机扩散，全品类受益。国金证券认为，家电板块景气度稳健向上，以旧换新政策仍是年内核心驱动力。

扫地机器人Q1线上销额+62.9%，销量+53.4%，均价+6.2%，量价齐升格局清晰。四大品牌均实现50%以上高增长：石头+89.9%（增速最快）、追觅+74.5%、云鲸+68.0%、科沃斯+54.6%。行业竞争格局优化，头部品牌集中度提升。

3月扫地机线上销额+48.3%，销量+46.5%，均价+1.3%，景气度延续。科沃斯+21.2%、石头+74.5%、云鲸+83.0%、追觅+19.3%。石头科技和云鲸表现尤为亮眼，产品力和渠道力持续验证。扫地机器人作为新兴品类渗透率仍有提升空间，以旧换新政策催化下高景气有望维持。

扫地机器人高增长的驱动因素：技术迭代（AI视觉导航、自清洁基站）、以旧换新补贴、消费升级趋势。各品牌在高端产品线持续创新，均价稳步提升反映产品结构优化。

黑电：Q1线上销额+10.5%，销量-1.5%，均价+12.1%，价格驱动增长。分品牌：海信系+10.7%、TCL系+37.9%、小米系+13.6%。3月整机线上销额+24.5%，销量+3.2%，均价+20.6%；TCL+55.5%、小米+38.1%、海信+20.4%。TCL增速显著领先，大尺寸MiniLED产品放量。

白电：Q1空调线下+12.6%（线上+4.2%），冰箱线下+9.3%（线上-11.8%），冷柜线下-13.7%（线上-14.1%）。线下渠道保持稳健增长，反映实体消费回暖。线上冰箱下滑受去年同期高基数影响。3月空调线下-4.3%（线上+8.4%），冰箱线下+18.9%（线上-11.4%），线下冰箱增速显著回升。

白电行业竞争格局稳定，头部企业通过产品升级和渠道优化维持盈利能力。以旧换新政策对空调和冰箱的拉动效应预计在Q2-Q3持续释放。

厨电：Q1油烟机线上+16.2%（线下+38.6%），燃气灶线上+19.1%（线下+37.9%）。线下高增长反映装修需求回暖，新房和存量房装修市场同步改善。3月油烟机线上+13.1%（线下+35.7%），燃气灶线上+14.0%（线下+41.7%），厨电底部企稳趋势明确。

以旧换新政策范围持续扩大。2025年家电以旧换新已从传统大家电向新兴品类延伸，扫地机、智能家居等品类纳入补贴范围。各地补贴标准差异化和品类扩容是重要趋势。

投资建议：白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持。Q1业绩预期平稳的标的具备配置价值。建议关注各细分赛道龙头——扫地机（石头科技、科沃斯）、黑电（TCL、海信）、白电（美的、格力、海尔）、厨电（老板电器、华帝）。

家电各品类Q1销售数据

品类	渠道	Q1同比	3月同比	景气趋势
空调	线下	+12.6%	-4.3%	稳健
空调	线上	+4.2%	+8.4%	稳健
冰箱	线下	+9.3%	+18.9%	改善
黑电	线上	+10.5%	+24.5%	提速
油烟机	线下	+38.6%	+35.7%	底部企稳
油烟机	线上	+16.2%	+13.1%	稳健
扫地机器人	线上	+62.9%	+48.3%	高景气