航空煤油是航空公司最大的成本项，其价格走势直接影响航司盈利。国金证券研究报告显示，2025年3月国内航空煤油出厂价（含税）为6096元/吨，环比下降0.3%，同比下降9.7%。布伦特原油期货结算价70.58美元/桶，同比下跌13.84%。燃油成本同比显著下降，叠加供给增速放缓，航空公司利润有望迎来修复。

2025年3月，国内航空煤油出厂价（含税）为6096元/吨，环比下降0.3%，同比下降9.7%，连续多月维持在低位。航空煤油价格挂钩国际原油价格，布伦特原油本周结算价70.58美元/桶，环比+0.31%，同比-13.84%。国际油价自2024年高点回落，主要受全球需求预期走弱和OPEC+增产预期影响。低油价环境对航空公司成本端构成显著利好。

燃油成本通常占航空公司总成本的25%-35%，是最大的单项成本。以某大型航司为例，航油价格每下降10%，年度燃油成本可节省数十亿元。当前航油价格同比下降近10%，叠加人民币汇率同比升值约1.1%，航司成本端双重受益。在收入端票价保持稳定的情况下，航司净利润弹性较大。

国际能源署（IEA）预计2025年全球石油需求增长将放缓，而OPEC+可能逐步增产，供需格局趋于宽松。地缘政治方面，美国对俄罗斯石油出口新制裁虽短期扰动市场，但未改变整体供应过剩的预期。预计2025年国际油价中枢将低于2024年，有利于航司控制成本。

航空公司通常采用燃油对冲工具锁定部分用油成本，以平滑油价波动对利润的影响。不同航司对冲比例和策略存在差异。在国内航油价格跟随国际油价联动的定价机制下，油价走低直接利好全部航司。建议关注油价下跌对航司毛利率的改善幅度，以及航司在需求恢复期的票价策略。

油价低位运行是航空板块重要的正向催化因素。推荐中国国航、南方航空等龙头航司，受益于油价下降带来的成本改善、供给增速放缓带来的票价回升、以及国际航线恢复的增量贡献。风险提示：地缘政治事件导致油价大幅反弹、人民币汇率超预期贬值、航空需求恢复不及预期。

航空煤油及原油价格走势

指标	最新值	环比	同比
布伦特原油（美元/桶）	70.58	+0.31%	-13.84%
国内航空煤油出厂价（元/吨）	6096	-0.3%	-9.7%
美元兑人民币中间价	7.1738	+0.05%	+1.1%

本周美元兑人民币中间价7.1738，环比微升0.05%，同比升1.1%。但2025Q1人民币兑美元汇率环比升值1.0%，人民币升值有利于降低航司美元负债的汇兑损失。油价下降和人民币升值形成双重利好，航司利润端改善确定性较强。建议持续跟踪布伦特油价和人民币汇率走势，把握航司业绩修复节奏。