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1、证券研究报告|公司深度|炼化及贸易 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广汇能源(600256)报告日期：2023 年 12 月 02 日 气煤油综合能源龙头，高分红兼成长标的气煤油综合能源龙头，高分红兼成长标的 广汇能源深度报告广汇能源深度报告 投资要点投资要点 煤炭产能高速扩张，助力公司业绩成长。煤炭产能高速扩张，助力公司业绩成长。公司煤炭资源储量丰富，未来随着马朗矿区和东部矿区煤炭产能投产，预计 23-25 年煤炭销量将达到 3689/5500/8500万吨。公司是疆煤外运的核心标的，淖红铁路扩大公司煤炭产品销售半径，为公司煤炭疆外销售提供便利，受益于自营铁路和储配基地降低煤炭运

2、输成本，公司煤炭在甘肃、四川具备较强的价格优势，保障公司新增煤炭产能顺利销售。安检趋严叠加经济复苏，我们预计未来几年煤炭行业仍将维持供需紧平衡，煤炭价格高景气度有望延续，产销量的高速增长为公司带来较强的盈利弹性。LNG 气价修复有望带动利润修复，斋桑油气田打开新的业绩增长点。气价修复有望带动利润修复，斋桑油气田打开新的业绩增长点。今年以来随着天然气供应链的扰动因素逐渐消散，叠加全球经济增速放缓，天然气价格冲高回落，但天然气供给及配套设施短期内难有增量，且需求保持稳定增长，短期内天然气供给偏紧的趋势仍将延续，价格中枢有望上移。公司在 2019 年长协锁定低价气源，自产 LNG 原料自给具备成本优

3、势，将充分受益于价格上涨所带来的业绩弹性。启东 LNG 接收站持续扩建，周转能力将由 2017 年的 60 万吨/年提升至 2025年的 1000万吨/年，保障公司码头代接卸服务贡献稳定的接卸费收入。此外，斋桑油气田已进入试开采状态，未来可望建成 300 万吨/年以上的油田。在油价维持 70 美元/桶、公司完全成本 40 美元/桶的情况下，该项目的毛利润中枢约为 46 亿元，有望为公司带来新的业绩增长点。重视股东回报，高分红回馈股东。重视股东回报，高分红回馈股东。公司公告 2022-2024 年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的 90%，且每年

4、实际分配现金红利不低于 0.70 元/股。以 2023 年 11 月 28 日收盘价 7.32 元/股计算，公司最低分红率达 9.56%。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 68.00/80.07/99.17 亿元，同比变动-40.03%/+17.75%/+23.85%，复合增速20.77%。当前市值对应PE为7/6/5 倍，低于可比公司均值的 9/8/7 倍。考虑到公司煤炭及原油业务成长空间较大，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期、产能释放不及预期、LNG 价格不及预期、测算偏差风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首

5、次)分析师：任宇超分析师：任宇超 执业证书号：S1230523100005 研究助理：杨占魁研究助理：杨占魁 基本数据基本数据 收盘价￥7.36 总市值(百万元)48,323.96 总股本(百万股)6,565.76 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 59,409 66,119 72,884 87,006 (+/-)(%)138.93%11.30%10.23%19.38%归母净利润 11,338 6,800 8,007 9,917 (+/-)(%)126.61%-40.03%17

6、.75%23.85%每股收益(元)1.73 1.04 1.22 1.51 P/E 4.26 7.11 6.04 4.87 资料来源：浙商证券研究所 -31%-23%-15%-8%0%8%22-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11广汇能源上证指数广汇能源(600256)公司深度 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 资源属性突出的民营能源综合开发龙头资源属性突出的民营能源综合开发龙头.5 1.1 民营综合能源龙头，高分红保障股东权益.5 1.2 受益于能源高景气，近两年公司利润实现高增长.6