信达证券在《航空运输月度专题》中指出，2025年1月民航业客座率82.8%，同比提升3.1个百分点，超过2019年同期1.0个百分点。国内线运力同比略降、客座率持续高位，国际及地区线周转量恢复至2019年同期的107.5%。信达证券认为，供给增速放缓确定性增强，票价2024年跌幅较多处于低位，若随经济复苏出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性。

2025年1月行业ASK、RPK同比分别增长13.7%、18.1%，较2019年同期分别增长22.8%、24.3%，客座率达82.8%，较2019年同期提升1.0个百分点，同比2024年提升3.1个百分点。月度客座率持续高位，反映民航业供需关系持续改善。

分地区看，国内线周转量同比增长10%，月末春节出行需求旺盛。国际及地区线周转量恢复至2019年同期的107.5%，超疫情前水平。国内线稳健增长、国际线全面复苏，民航业需求端呈现国内国际双轮驱动格局。客座率提升的核心逻辑在于：供给增速放缓+出行需求韧性+国际线恢复超预期。

2025年春节期间，装载PW1100发动机的飞机停飞数量近100架，2024年同期约65架，同比平均增长30多架，增幅超40%。停飞21天以上比例超30%。飞机停飞数量增长有效压降行业有效运力供给，对票价形成支撑。

对比2024年，PW1100机型飞机停飞数同比平均增长超40%，停飞数增长明显。供给端收缩逻辑持续验证——运力增速放缓、利用率回升空间有限，若出行需求增长延续，二三季度票价有望实现同比转正。

1-2月国际线ASK较2019年同期恢复率差异较大：吉祥航空恢复率高达177.6%（新开航线+宽体机引进），春秋航空22.5%，东方航空14.4%，南方航空0%，中国国航-2.1%。国际线客座率上，南方航空与2019年持平，海航-0.8pct，东航-1.9pct，国航-3.6pct，春秋-4.8pct。

国际线运力及周转量大部分航司超19年同期，客座率仍有差距，反映国际航线处于“运力恢复领先于需求”的阶段。随着签证政策放宽和国际航线网络完善，国际线客座率有望进一步追赶，带动整体客座率中枢上移。

2025年运力供给增速放缓确定性增强——1-2月国内线ASK同比海航+4.1%、南航-0.2%、东航-1.5%、春秋-2.5%、国航-2.9%、吉祥-9.2%。国内线运力同比微降，客座率维持高位，供给端收缩逻辑持续验证。

票价2024年跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性。叠加油价中枢下行（Q1航油均价同比-10%）、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。

表：2025年1月民航业核心运营数据

指标	数值	同比变化	较2019年同期
ASK	—	+13.7%	+22.8%
RPK	—	+18.1%	+24.3%
客座率	82.8%	+3.1pct	+1.0pct
国内线周转量	—	+10%	—
国际及地区恢复率	—	—	107.5%