东兴证券研报聚焦国内航线供需关系的结构性改善。2025年4月上市航司国内航线运力投放同比仅增长2.3%，环比基本持平，供给端维持低增长态势。与此同时，国内航线客座率同比提升约3.2个百分点。这一“低供给+高客座”的组合表明，民航局提出的“增强航空市场供需适配度”政策正在发挥实效，行业供需关系稳步改善。

2025年4月上市航司国内航线运力投放同比增长2.3%，环比3月基本持平，运力增速维持较低水平。大航运力投放同比变化不大，是行业整体低增速的主要贡献者。这一趋势与民航局在2025年民航工作会议上的政策导向高度一致——“增强航空市场供需适配度，动态优化客座率考核等精准调控措施，严控多承运人低客座率航线运力供给，同时有针对性加强价格行为监管”。这种对供给端和价格端加强监管的表述在历史上非常少见，反映出民航系统对行业长期票价低迷、供给过剩问题的高度重视。预计2025年全年国内航线运力投放增速都将维持在低增长状态，以达成供给端重新匹配需求的要求。

国内航线供需改善的逻辑链条清晰：运力低增长→供给增速放缓→客座率提升→供需关系趋紧→票价回升→盈利改善。目前正处于从客座率提升向票价回升传导的阶段。4月客座率同比提升3.2个百分点，但票价端尚未有明显表现，这是淡季的正常特征。一旦进入暑运旺季，在客座率处于较高水平时，供需关系改善将主要反映为票价提升。行业经营虽然依旧承压，但基本面在逐步改善，2025年全年利润表现有望显著优于2024年。

在行业整体低增速的背景下，各航司的运力投放策略出现明显分化。春秋航空4月国内线运力投放同比提升11.2%，环比提升9.6%，是唯一大幅增加国内运力的航司，显示出其在行业低谷期逆势扩张的战略意图。吉祥航空则相反，4月国内线运力投放同比下降10.3%，主要是今年2月以来持续加大国际航线投入，国内运力被部分转移至国际线。大航方面，东航国内运力同比提升4.5%，南航提升3.6%，国航仅提升1.2%，基本维持低增长态势。运力投放的分化反映了各航司不同的战略取向，但整体低增速格局不会改变。

国内航线盈利改善正受到政策和市场双重力量的推动。政策层面，民航局通过客座率考核、航线审批等手段主动控制运力增速，避免行业恶性竞争。市场层面，经历多年经营压力后，航司自身也有强烈的减亏诉求，在运力投放上更加理性和审慎。双重力量叠加下，国内航线供需关系正在经历从“供过于求”向“供需平衡”的转变。4月客座率的显著提升是这一转变的明确信号。若政策效果持续显现，叠加暑运旺季需求催化，国内航线票价和盈利能力的修复可能比市场预期的更快到来。

| 指标 | 2025年4月 | 同比变化 | 环比变化 |

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| 国内运力同比增速 | +2.3% | - | 基本持平 |

| 国内客座率 | - | +3.2pct | +0.8pct |

| 春秋国内运力 | - | +11.2% | +9.6% |

| 吉祥国内运力 | - | -10.3% | - |