粤开证券报告指出，2025年1月第43届摩根大通医疗健康大会（JPM大会）上，百济神州、恒瑞医药、信达生物、康方生物等约30家中国企业参会，分享多个重磅品种最新成果。国产ADC后期管线占全球55%以上，康方生物依沃西头对头击败K药，科伦博泰sac-TMT获批上市，中国创新药已成为世界舞台上闪耀的新星。

百济神州在JPM大会上展示了以泽布替尼为核心的商业化成绩和后续管线布局。泽布替尼前三季度全球收入约18.2亿美元（同比+40.9%），美国CLL适应症新患占比第一。Sonrotoclax（Bcl-2抑制剂）联合泽布替尼在1线CLL中中位随访19.4个月无进展，最快2025H2在中美提交加速批准申请。BTK CDAC（蛋白降解剂）计划2025年启动vs匹妥布替尼的头对头全球Ⅲ期。早期管线中，CDK4抑制剂BGB-43395（HR+乳腺癌）预计2025H1概念验证（峰值预测50亿美元），Pan-KRAS抑制剂BGB-53038预计2025H2概念验证（峰值20亿美元）。

信达生物2023年收入62亿元，2027年收入目标200亿元。2025年预计6款新药获批：达伯乐（ROS1阳性肺癌，已获批）、利厄替尼（EGFR T790M NSCLC，已获批）、替妥木单抗（甲状腺眼病，H1）、玛仕度肽（减重/糖尿病，H1）、匹康奇拜单抗（银屑病，年底）。玛仕度肽9mg减重适应症拟递交NDA，DREAMS-3 vs司美格鲁肽头对头Ⅲ期研究2025年有望读出数据。肿瘤领域IBI363（PD-1/IL-2）进入Ⅲ期，IBI343（CLDN18.2 ADC）在3L胃癌进入Ⅲ期。

芦康沙托珠单抗（sac-TMT）于2024年11月22日在中国获批2L+TNBC，中国2/3L EGFRmt NSCLC上市申请已获受理，有望2025年获批。sac-TMT在中国/美国分别开展5/10项Ⅲ期临床，其中3/5个聚焦肺癌。2024年共5款ADC获批开展临床研究，另有2款ADC已提交IND申请。

依沃西在NSCLC一线治疗中位PFS 11.14个月（K药5.82个月），PFS HR 0.51，是首个在NSCLC一线头对头击败K药的双抗。卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4）和依沃西均通过2024年医保谈判，2025年有望医保放量。康方生物正从Biotech向Biopharma迈进，双抗平台竞争力全球领先。

再鼎医药24Q3收入+48%、亏损收窄40%，2025Q4目标盈利；ZL-1310（DLL3 ADC）2025H1读出Ⅰ期数据，潜在全球首个DLL3 ADC。三生制药2024H1收入44亿元（+16.1%），自免管线IL-17A单抗2024年提交NDA，2025年有望获批。中国创新药企在JPM大会上的集体亮相，标志着国产创新药已从“跟跑”进入“并跑”甚至“领跑”阶段，国际化进程持续加速。

表：2025 JPM大会中国药企核心催化剂

公司	核心品种	2025年关键节点
百济神州	Sonrotoclax、BTK CDAC	Sonrotoclax 2025H2提交中美加速批准申请
信达生物	玛仕度肽、匹康奇拜单抗	6款新药获批，玛仕度肽NDA
科伦博泰	sac-TMT	NSCLC获批，多项全球Ⅲ期推进
康方生物	依沃西、卡度尼利	医保放量，依沃西数据持续读出
再鼎医药	ZL-1310（DLL3 ADC）	2025H1Ⅰ期数据，25Q4盈利目标