五矿证券研究报告指出，2025年广东碳市场将迎来重大结构性变化。根据生态环境部政策，水泥、钢铁行业将于2024年作为首个管控年度纳入全国碳排放权交易市场，2025年底前完成首次履约。广东钢铁行业约7000万吨碳排放、水泥行业约7000万吨碳排放将从广东碳市场退出，转向全国碳市场履约，合计管控规模约1.4亿吨。钢铁行业前2家控排企业碳排放量占比约72%，水泥行业前10家占比约65%。两大行业的退出将深刻重塑广东碳市场的管控格局。

2024年9月，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，明确将水泥、钢铁、电解铝行业中年度温室气体直接排放达2.6万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位纳入全国碳排放权交易市场。2024年作为首个管控年度，2025年底前完成首次履约工作。

截止2025年1月底，钢铁、水泥和电解铝三个行业的温室气体核算与报告指南均已出台。2024年12月生态环境部印发《企业温室气体排放核算与报告指南钢铁行业（CETS—AG—03.01—V01—2024）》，规定钢铁生产工序核算边界主要包括焦化、烧结、球团、炼铁、转炉炼钢、电炉炼钢、精炼、连铸、钢压延加工、石灰、掺烧自产二次能源的化石燃料发电设施等，与广东碳市场2019年后纳入核算的工序部分重合。水泥行业的核算与报告指南也已同步发布，覆盖水泥熟料生产二氧化碳排放、发电设施和其他非水泥熟料产品生产设施产生的化石燃料燃烧排放和过程排放。

广东省钢铁行业碳排放量总体呈上涨趋势，粗钢产能从2010年的1239.51万吨增至2023年的4448.54万吨，碳排放量相应从2457.79万吨涨至8820.90万吨。2022-2025年广东省理论碳排放配额分别为5873.19万吨、6230.00万吨、6430.74万吨和7118.87万吨。结合全国碳市场对控排企业的纳管门槛（年度温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量及以上），预计2025年广东钢铁行业从广东碳市场转向全国碳市场履约的碳排放量约7000万吨。

钢铁行业企业层面碳排放量集中度极高。前2家控排企业碳排放量占比约72%，宝钢湛江和中南股份年排放量均超千万吨。区域层面分布不均，湛江市碳排放量占比约48%。对于长流程炼钢，高炉炼铁工序碳排放量占比最高约48%，焦化和烧结工序均超10%。广东省目前35座电弧炉粗钢产能约2835万吨，按照《广东省2024—2025年节能降碳行动方案》中“到2025年底电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至35%”的要求，电炉钢产量占比提升将有助于降低钢铁行业整体碳排放强度。

广东省水泥行业产能相对集中。2013-2023年水泥产量在1.3-1.7亿吨，熟料产量在0.7-1.1亿吨，2020年达到峰值后开始下降。水泥行业主要控排企业中，6000t/d及以上生产线产能占比67.4%，企业数量仅占33.3%；4000t/d以下30.8%的企业产能仅占9.3%。4000t/d及以上生产线单位熟料排放约0.871吨CO₂/吨熟料，低于基准值0.884吨CO₂/吨熟料，先进产能具有减排优势。

2025年广东水泥行业从广东碳市场转向全国碳市场履约的碳排放量约7000万吨。水泥行业控排企业层面集中度相对较低，前10家控排企业碳排放量占比约65%，区域层面分布不均，惠州市碳排放量占比高达55%以上。熟料生产环节碳排放量占水泥生产比重达到95%以上，因此水泥行业碳排放管控的核心在于熟料生产环节。

钢铁和水泥两大行业合计退出管控碳排放规模约1.4亿吨，广东碳市场管控体量将显著收缩。2013年广东碳市场设立时碳排放配额总量为3.88亿吨，2021年电力行业转出后配额总量下降约1.7-2亿吨。此次钢铁和水泥退出后，广东碳市场管控规模将进一步收窄。

从行业特征看，两大退出的行业均具有较高的区域集中度。钢铁行业湛江市占48%，水泥行业惠州市占55%以上，两大行业退出后，广东碳市场的区域分布将更加分散。对于钢铁和水泥企业而言，转向全国碳市场履约意味着需要适应不同的核算方法和配额分配规则。全国碳市场对重点排放单位的核算边界与广东碳市场存在差异，企业需重新建立碳排放数据管理体系。广东碳市场则需要在钢铁水泥退出后重新审视剩余行业的配额分配和管控策略，纺织等新行业的纳入将成为补充管控规模的重要方向。