民生证券液冷散热深度报告指出，冷却液是液冷技术的关键因素之一。浸没式方案中，氟化冷却液由于性能较好，是目前最适合数据中心浸没式液冷系统的冷却液，但价格仍较为昂贵（500-2000元/升）。本文基于民生证券研报，深入分析冷却液技术路线与国产替代机会。

冷却液的四大性质包括热传性、绝缘性、安定性和环保性。从类别来看分为氟化学物质（氟碳化合物）和烃类（矿物油、合成油、天然油）。氟化物性质稳定，冷却效果优于矿物油、硅油等，但价格昂贵；矿物油则具有不易兼容、易燃、相对粘稠、易蒸发等缺陷。

碳氢化合物和有机硅类冷却液常温下呈黏稠状，统称为“油类冷却液”。它们沸点高不易挥发、不腐蚀金属、环境友好、毒性低，成本较低（5-20元/升），但具有闪点，使用中有可燃助燃风险。常见油类冷却液包括天然矿物油、合成油、有机硅油三大类。

碳氟化合物是将碳氢化合物中部分或全部氢换为氟得到的一类有机化合物，具有良好的综合传热性能，可实现无闪点不可燃。C-F键能较大，碳氟化合物惰性较强，是不易与其它物质反应的兼容材料。

根据组成成分和结构不同，碳氟化合物分为CFC（已全球淘汰）、HCFC（逐步淘汰）、HFC（不破坏臭氧层但GWP较高）、PFC（全氟碳化合物，适合半导体设备冷却）、HFE（氢氟醚，温室效应影响小但对信号传输有影响）。PFC包含全氟烷烃、全氟胺、全氟聚醚，在沸点和介电常数方面特性较为适合半导体设备冷却场景，是目前最适合数据中心浸没式液冷系统的冷却液。

冷板式冷却液现采用乙二醇+水方案居多（水并非绝缘体，只能应用于间接接触型液冷）。碳氢化合物成本最低（5-20元/升），但存在闪点风险。合成油类成本20-100元/升。HFE类成本150-800元/升。PFC类成本500-2000元/升，性能最优但价格最贵。

氟化冷却液价格昂贵是浸没式液冷大规模普及的主要瓶颈。国产厂商在氟化液领域持续研发，产品性能逐步接近国际水平。随着浸没式液冷市场规模扩大和国产化率提升，氟化冷却液有望通过规模效应和工艺优化持续降低成本，推动浸没式液冷普及。

氟化冷却液长期被国外企业（3M、科慕、索尔维等）垄断。2022年12月3M宣布2025年底前停止PFAS生产，为国产厂商创造替代窗口。国产厂商在性能和成本双重追赶下有望快速承接市场。

东阳光围绕AI数据中心液冷进行战略布局，布局的主流氟化冷却液全氟聚醚和六氟丙烯低聚体，全氟聚醚已储备中试技术，六氟丙烯低聚体已储备商业化工艺技术和具备产业化落地基础。公司积极构建“核心组件、关键原料与高效液冷系统”全产业链，致力于打造AI、数据中心和储能等多场景液冷解决方案。

不同冷却液价格与性能对比

类别	优点	缺点	价格区间（元/升）
天然矿物油	成本低	酸性增强和污染物	5-20
合成油类	杂质少、抗氧化好	闪点低	20-100
HFE	温室效应影响小，无臭氧层破坏	介电常数较高，信号传输影响大	150-800
PFC	沸点和介电常数特性适合半导体冷却	温室效应	500-2000