风机价格是决定整机商盈利能力的核心变量。天风证券研究报告指出，经过2021-2024年的价格大幅下行后，风机投标均价已基本稳定在1500元/kW左右，风机价格拐点已现。2024年10月12家整机商签订行业自律公约，国电投2024年12月集采较5月集采价格提升6-16%。与此同时，陆风机型迭代明显放缓（2024年陆风平均单机容量同比+9.6%，较2020-2023年30%+的增速大幅回落），机型迭代放缓后规模效应凸显。风机制造毛利率已于2024年上半年触底企稳，预计2025年为风机行业扭亏为盈元年，盈利修复空间较大。

风机价格已从单边下跌进入企稳阶段。2021-2024年风机价格从约4000元/kW高位持续下行至1500-1800元/kW，降幅超过50%。当前价格已基本稳定在1500元/kW左右。价格企稳的关键信号来自行业自律和招标价格回暖——2024年10月北京国际风能展上12家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，明确重点解决低价恶性竞争、恶意诋毁对手等问题。国电投2024年两次集采价格对比显示：7MW以下机型第二次价格较第一次提升16%，7MW以上机型提升6%。价格回升反映业主从单纯追求低价转向重视产品质量及可靠性，风机竞争策略从价格战向质量竞争转变。当前价格水平下部分中小整机商已难以盈利，价格继续下行的空间有限。

陆风机型迭代已进入放缓阶段，为风机盈利修复提供了有利条件。2024年陆上风电机组平均单机容量5.9MW，同比增长9.6%，增速较2020-2023年的30%+大幅回落。机型迭代放缓意味着：整机商无需持续投入巨额研发费用进行新机型开发，已量产机型的生产规模逐步扩大，单位固定成本持续摊薄；供应链配套趋于成熟，零部件采购成本随批量增加而下降；现场安装、运维经验积累，售后成本降低。2024年陆风新增装机中，5-7MW机型占比最高，已经成为主流机型。机型迭代放缓后，风机企业可通过技术优化及规模效应实现持续降本，风机毛利率的修复将更具可持续性。

风机制造毛利率已企稳回升。回顾近10年风机制造毛利率：2014-2017年处于20-25%的高位，2018-2022年持续下滑，2023-2024年触底企稳。2024年上半年主要整机商风机毛利率已出现环比改善，报表端盈利拐点显现。风机制造毛利率回暖的三条路径：第一，出货结构改善——2025年预计出口+海风出货占比提升，出口和海风风机毛利率均高于国内陆风；第二，供应链降本——整机商议价能力强于零部件企业，部分整机商通过自研自制零部件（三一重能自研叶片和发电机、明阳智能自研叶片）改善成本；第三，陆风机型迭代放缓——机型迭代放缓后规模效应凸显。预计2025年为风机行业扭亏为盈元年，风机毛利率修复空间较大。

风机盈利修复将是一个持续数年的过程。短期（2025年）：国内陆风装机增长30%+海风装机增长200%，出货规模扩大摊薄固定成本，预计风机业务毛利率从2024年约8-10%提升至12-15%，部分头部企业实现风机业务扭亏为盈。中期（2026-2027年）：出口业务进入规模化交付阶段，海外风机售价远高于国内（维斯塔斯2024年均价1143欧元/kW，约合人民币8700元/kW），出口占比提升有望将风机综合毛利率推升至18-22%。长期（2028年以后）：风机运维服务收入占比提升，全生命周期运维利润贡献逐步显现，风机企业从设备制造商向综合服务商转型，盈利模式从一次性销售向持续性服务收入升级。风机板块有望迎来业绩与估值的双重提升。

表：风机制造毛利率修复路径

驱动因素	对毛利率的影响	时间节奏
出货结构改善（出口+海风占比提升）	出口毛利率高于国内陆风5-10pct，海风高3-5pct	2025-2027年持续改善
供应链降本（整机商议价力+自研零部件）	年降本约2-3pct	2025-2026年加速
陆风机型迭代放缓（规模效应）	年降本约1-2pct	2025年以后持续
风机价格企稳回升	直接提升毛利率3-5pct	2025年兑现