华创证券报告显示，2025年中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家大行定增方案落地，合计募资规模5200亿元，财政部为主要认购方。本次定增旨在应对息差和盈利承压下，国有银行资产和内生资本补充速度剪刀差的资本压力。定增完成后静态提升中国银行/建设银行/交通银行/邮储银行核心一级资本充足率0.86%/0.48%/1.27%/1.51%至13.06%/14.96%/11.51%/11.07%。大行注资夯实风险底线，稳定市场预期，有助于国有银行更好支持实体经济信贷投放。

2025年中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家大行定增方案落地，合计募资规模5200亿元。财政部全额认购中国银行1650亿元、建设银行1050亿元；交通银行募资1200亿元（财政部1124.2亿、中国烟草45.8亿、双维投资30亿）；邮储银行募资1300亿元（财政部1175.8亿、中国移动78.54亿、中国船舶45.66亿）。定增价格对应PB分别为：中国银行0.74倍、建设银行0.73倍、交通银行0.67倍、邮储银行0.76倍。

根据测算，本次定增完成后静态提升中国银行/建设银行/交通银行/邮储银行核心一级资本充足率0.86%/0.48%/1.27%/1.51%至13.06%/14.96%/11.51%/11.07%。其中邮储银行提升幅度最大（+1.51pct），主要因其定增规模相对现有资本规模较大；建设银行提升幅度相对较小（+0.48pct），但补充后核心一级资本充足率仍达14.96%处于同业领先水平。

大行定增的背景是息差和盈利承压下，国有银行资产和内生资本补充速度剪刀差的资本压力加大。2020-2024年上市银行净息差从2.02%下降至1.42%（-60bps），内生资本补充能力减弱。而定增有助于国有银行夯实资本实力，应对资产规模扩张带来的资本消耗，守住风险最后一道防线。

大行注资是财政部战略投资国有银行的重要举措，体现了国家支持国有大行稳定发展的信心。定增完成后，国有大行资本实力得到夯实，有助于国有银行更好支持实体经济信贷投放。同时，大行注资稳定了市场预期，为银行板块估值修复提供了支撑。在宏观经济不确定性和银行经营压力加大的背景下，大行注资释放了积极政策信号。

大行定增对ROE有一定摊薄效应，但考虑到定增资金可补充资本并支持信贷扩张，对ROE的实际影响有限。以2024年数据静态测算，定增完成后大行ROE降幅在0.1-0.3pct之间。随着定增资金逐步投放形成生息资产，ROE有望逐步恢复。大行当前PB估值处于0.5-0.7倍低位，定增价格溢价率在8.8%-21.5%之间，体现了战略投资者对银行价值的认可。

大行定增补充资本后，资本实力增强、信贷投放能力提升，叠加高股息属性，大行配置价值进一步凸显。建议关注中国银行（定增后核心一级资本充足率提升至13.06%）、建设银行（14.96%）、交通银行（11.51%）、邮储银行（11.07%）的估值修复机会。大行A+H股均可配置，H股折价明显、股息率更高。

表：2025年国有大行定增方案与资本补充测算

银行	定增规模（亿元）	定增价格PB	认购方	24年CET1	发行后CET1	提升幅度
中国银行	1,650	0.74	财政部	12.20%	13.06%	+0.86%
建设银行	1,050	0.73	财政部	14.48%	14.96%	+0.48%
交通银行	1,200	0.67	财政部等	10.24%	11.51%	+1.27%
邮储银行	1,300	0.76	财政部等	9.56%	11.07%	+1.51%