银行业：大行资本补充与存单测算-241225（22页）.pdf

1、大行资本补充与存单测算证券研究报告行业评级：看好分析师梁凤洁研究助理张一宁邮箱邮箱电话021-80108037证书编号S12305201000012024年12月25日添加标题95%摘要摘要 2核心观点：国有行资本压力趋缓，次级债可能小幅少增；负债压力较大，同业存单和金融债可能大幅多增。一、国有行未来资本压力若未来三年国有行次级债融资规模较过去三年小幅下降11%，叠加内源资本补充和财政部注资，TLAC二阶段基本达标。1、资产增速：中高增速。结合我们在2025年度策略报告向风险要收益中对明年的预测，假设未来三年国有行总资产同比增长9.7%，增速较2024年上升0.5pc。其中，信贷资产同比增长9

2、.0%，增速较2024年上升0.1pc，非贷款类资产同比增长10.7%，增速较2024年上升1.0pc。2、RWA测算：预计RWA增长32万亿。若国有行保持目前12.46%的核心一级资本充足率，预计未来三年总计需要4.7万亿的核心一级资本。权重法RWA：政府债券投资节约资本。假设增量资产中信贷类资产RWA权重为100%，非信贷类资产RWA权重为10%。预计未来三年权重法下RWA增长38万亿。高级法RWA：高级法较权重法节约14%-15%的RWA。预计未来三年高级法下RWA增长32万亿。应用资本底线的RWA：资本新规下触及资本底线概率较小。新规后高级法资本节约效果减弱。、内生资本补充：预计未来三

3、年内生资本总计补充2.8万亿核心一级资本。仅依靠内生资本仍难以维系中高增速的资产投放。、外源资本补充：财政部注资补充1万亿核心一级资本。财政部注资约补充核心一级资本1万亿，提振核心一级资本充足率93bp。、TLAC缺口：预计二阶段TLAC缺口1.4万亿。预计二阶段存款保险仍将按照上限计提，五大行分别有0.97%-2.43%的TLAC比率缺口。、次级债券发行：预计未来三年国有行次级债券净融资规模1.5万亿，较过去三年下降11%。二级资本债和TLAC工具或为主流品种。二、国有行未来负债压力存款增长乏力，负债压力较大，国有行对存单依赖程度加大。1、负债缺口：负债缺口较大。考虑降准、存款增速后，我们预

4、测2025年国有行仍有约7.6万亿的非存款负债增量缺口。2、金融债发行：增发对冲资产拉长风险。政府债券配置将显著拉长银行资产久期。为平衡利率风险，预计2025年国有行金融债净融资规模2650万亿，同比多增2440亿。3、同业存单发行：存单依赖程度加大。明年自律倡议或仍有滞后影响，同业存单对同业存款置换效应增强。预计2025年国有行同业存单净融资规模2.2万亿，同比多增约6000亿。三、风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，政策不及预期，测算存在偏误。rWsXqVwUpOtRtQ7N8Q9PsQmMtRnRjMqRmOkPtRpQbRnNyRNZqRrPNZqQnO目录C O N T E N T

5、 S3资本压力高级法RWA|TLAC缺口|次级债发行0102负债压力负债缺口|金融债发行|存单发行风险提示03资本压力014未来资产增速权重法和高级法RWA资本底线下RWA内生和外源资本补充TLAC达标情况次级债券缺口未来三年资产增速015结合我们在2025年度策略报告向风险要收益中对明年的预测，假设未来三年国有行总资产年均增速9.7%。总量来看：预计2025年国有行总资产同比增长9.7%，增速较2024年上升0.5pc，主要考虑货币政策坚持支持性的立场，信贷稳定增长继续支持实体经济。结构来看：新增资产结构向债券倾斜。预计2025年国有行信贷资产同比增长9.0%，增速较2024年上升0.1pc

6、，非贷款类资产同比增长10.7%，增速较2024年上升1.0pc。化债将导致银行资产结构的变化。根据我们测算，国有行隐债敞口占总资产比例分别为2%，显著低于股份行和城农商行，信贷增速有望维持。同时，国有行具备政府债券承销和发行的资源禀赋，债券投资等非信贷类资产有望保持高增速。数据来源：wind，浙商证券研究所。注：左图虚线代表预测值。9.7%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4贷款非贷款总资产25E增速增速25E增速增速25E增速增速国有行9.