2024年四季度，CXO（医药研发外包）板块成为公募基金医药持仓中加仓最为显著的方向。西南证券研报指出，医药基金医疗研发外包子行业持仓占比环比增加2.06个百分点至10.73%，为所有子行业中增幅最大。药明康德基金数量从190家增至255家（+65家），持股市值增加21亿元。外资同样加仓药明康德，陆股通流通股持仓占比增加3.7个百分点至9.3%。CXO板块经历前期深度调整后，机构配置意愿正在回暖。

24Q4医药基金医疗研发外包子行业重仓市值占比为10.73%，环比增加2.06个百分点。回顾CXO持仓的历史变化，22Q1曾高达29.77%，随后持续回落至24Q1的6.11%低点，Q2-Q4连续三个季度回升至10.73%，反弹近5个百分点。

非医药基金中医疗研发外包持仓占比为0.20%，环比下降0.01个百分点，整体保持稳定。医药基金是CXO加仓的主力，反映专业投资者对CXO板块的认知更为积极。从子行业排名看，医疗研发外包已升至医药基金持仓第二位，仅次于化学制剂（15.52%）。

药明康德是24Q4CXO板块加仓的绝对核心标的。基金持仓数量从190家增至255家（+65家），持股市值增加21亿元至214.6亿元，位列医药股持股市值第三。基金数量增加65家位列全医药板块第一，持股市值增加21亿元同样位列第一。

外资同样积极加仓药明康德。陆股通流通股持仓占比从5.6%增至9.3%（+3.7个百分点），总股本持仓占比从4.9%增至8.1%（+3.2个百分点），持股市值从75亿元增至128.7亿元（+53.6亿元）。药明康德是24Q4唯一获得内外资同步大幅加仓的医药标的，反映市场对CXO龙头基本面和估值的认可。

CXO板块在24Q4获得加仓，主要受多重因素驱动。第一，板块前期调整充分——CXO板块自22Q1高点以来经历了长达近三年的调整，估值已处于历史低位。第二，行业基本面企稳——全球医药研发外包需求仍然旺盛，中国CXO企业的全球竞争力未发生根本性改变。第三，政策环境边际改善——生物安全法案等不确定因素逐步消化，市场对地缘政治风险的担忧有所缓解。

从个股看，除药明康德外，康龙化成基金数量从38家增至50家（+12家），泰格医药持仓市值仍高达171亿元（尽管基金数量有所减少）。头部CXO企业的机构持仓仍保持较高水平，行业龙头地位稳固。

CXO板块持仓从历史低点回升，但距离22Q1的高点仍有较大空间。当前医药基金CXO持仓占比10.73%，距离29.77%的历史高点还有近19个百分点的差距，意味着加仓空间仍然充足。

从估值看，药明康德24Q4股价上涨4%，康龙化成下跌15%，泰格医药下跌21%，板块内表现分化。具备海外业务抗风险能力较强、订单可见度高的龙头标的更受机构青睐。向后展望，随着全球医药投融资环境改善和创新药研发需求持续增长，CXO板块的配置价值有望持续提升。

表：CXO板块核心个股持仓变化（24Q4）

个股	基金数量变化	持股市值变化	陆股通持仓变化
药明康德	+65家	+21亿元	+3.7pp
康龙化成	+12家	-14.1亿元	—
泰格医药	-5家	-38.8亿元	—