【信达期货】沪镍早报：多单加仓-260511（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究报告 商品研究 沪镍早报 走势评级：走势评级：镍镍中期看涨中期看涨 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 多单加仓多单加仓 Table_ReportDate 报告日期：2026 年 5 月 11 日 报告内容摘要报告内容摘要:宏观宏观&行业消息：行业消息：【印尼政府拟对中镍矿特许权使用费税率进行调整】SHMET5 月 08 日

2、讯，据 Mysteel 调研了解，2026 年 5 月 8 日印尼能矿部召开公开听证会披露，印尼政府拟对 PP 19/2025 中镍矿生产费（特许权使用费）税率进行调整。主要变动涉及 HMA 镍价区间的阶梯细化和税率变动，镍价区间由原 5 档调整为 6 档，税率在 16000-26000 美元/吨核心区间内，税率较现行标准普遍上调 1-2 个百分点。该提案尚处于公众咨询阶段，最终执行方案有待 ESDM 正式颁布。后续需关注新规落地时间及具体实施细则。盘面盘面：夜盘沪镍主力合约收于 146060 元/吨，跌幅 0.67%，成交量 13.01万手，持仓量减少 895 手至 15.27 万手。技术面

3、柱体向下击穿 MA5 日和MA10 日均线，小幅走弱，MA5MA10MA20,仍呈典型多头排列。供应：供应：从港口库存来看当前的位置已经来到略低于去年同期的水平，并且去化速度为 2019 年以来最快速度。印尼镍铁产量的下降具有代表性，连续同比下降的情况在过去的 7 年中只出现过一次，为 2024 年 6-7 月，同样是因为印尼国内的镍矿配额不足，而连续三个月同比下降的情况在印尼镍铁产能大幅释放以来，从未出现。从当前来看，镍矿配额产量不足的影响已经开始向下游蔓延。镍铁总供应出现明显下降，并将延续。印尼调整镍内贸基准价计算方式，按一体化企业成本算法，推升成本约 9000 元/吨，当前镍的理论成本在

4、 14 万-14.2 万/吨之间。长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实。镍矿端原有看多逻辑不变。需求：需求：从同比产量可以发现，不锈钢当中与镍相关度最高的 300 系不锈钢已经出现了产量的同比下降，并且已经带动 200 系库存与 300 系库存的同步下降，原因还是镍铁总供给量下降以及元素供应不足带来的全产业链各环节成本上升，导致一体化的不锈钢企业利润不足，无奈减产，此趋势或将长期延续。硫酸镍方面 1-3 月产量同比连续上涨，目前月度产量已经来到历史同期高位，三月产量为历史最高值。说明初端消费厂家对于三元正极侧的

5、需求预期较好，而三元电池侧本身具备镍价的边际定价权，会将对镍价形成较强支撑。库存与结构：库存与结构：LME 库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持 Contango 结构。结论：结论：然而基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现。而镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，因此中长线的观点依旧偏多。操作建议：操作建议：多单持有，回落加仓 风险提示风险提示：印尼配额变化。请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1.宏观指标宏观指标 图图 1.1.汇率汇率 图图 2.2.道琼斯指数道琼斯指数 10000150002000

6、025000300003500040000450005000055000美国美国:道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数 2.2.现货升贴水现货升贴水 图图 3.3.沪铅现货升贴水沪铅现货升贴水 图图 4.4.LMELME 铅现货升贴水铅现货升贴水 -700-500-300-1001003005007009001,1001,30002000400060008000100001200014000160001800020000220002017-2017-2018-2018-2019-2019-2020-2020-2021-2021-2022-2022-2023-2023-2024-2024-202