财政政策成为2025年稳增长的首要抓手。西部证券研报指出，中央经济工作会议明确提出“提高财政赤字率”，为历史第二次明确提及。参考2015年底中央经济工作会议提出“阶段性提高财政赤字率”后，2016年赤字率从2.3%提高至3%的先例，2025年赤字率有望从3%提高到3.5-4%。广义政府融资相对GDP比例将比2024年增加1-1.5个百分点，财政扩张力度为近年最大。

中央经济工作会议明确提出“提高财政赤字率”在历史上并不多见。上一次是2015年底，当时提出“阶段性提高财政赤字率”，次年3月公布的财政预算将2016年赤字率从2015年的2.3%提高到3%，提高0.7个百分点。

2024年底中央经济工作会议再次明确提出“提高财政赤字率”，这是历史上第二次在中央经济工作会议层面明确提及。这一表述释放了财政政策明显扩张的强信号，表明2025年宏观政策力度将明显大于2024年。

除了赤字率提高，会议还提出“增加发行超长期特别国债，持续支持‘两重’项目和‘两新’政策实施”，“增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围”。财政政策“组合拳”力度为近年最大。

从财政部长蓝佛安的公开表态看，“今年将统筹考虑宏观调控需要，提高财政赤字率，进一步增加财政总支出规模，为经济发展注入更多动力。同时，财政政策主动靠前发力，加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出”。财政政策不仅总量扩张，节奏也明显前置。

中央经济工作会议提及赤字率的历史表述

年份	赤字率相关表述	后续实际变化
2015年	阶段性提高财政赤字率	2016年赤字率从2.3%提至3%
2024年	提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力	预计2025年从3%提至3.5-4%

2024年财政预算安排情况：一般公共预算赤字4.06万亿元，超长期特别国债1万亿元，地方政府专项债3.9万亿元，加上10月安排4000亿元地方债务结存限额资金，全年政府净融资9.36万亿元，相对2024年初步核算GDP比例为6.9%。

2025年财政扩张将体现为三个维度：赤字率提高（从3%到3.5-4%）、超长期特别国债增加（预计超过1万亿元）、地方政府专项债增加（预计超过3.9万亿元且投向扩大）。广义政府融资相对GDP比例预计比2024年增加1-1.5个百分点。

从融资规模看，预计2025年政府净融资总额有望突破10万亿元。财政支出规模的增加将为经济增长注入强劲动力。财政政策主动靠前发力，加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，将对上半年经济增长提供有力支持。

财政扩张对实体经济的传导主要通过两条路径：一是通过增加政府投资拉动基建和相关产业链需求（超长期特别国债支持“两重”建设、专项债支持项目建设）；二是通过消费补贴直接拉动居民消费（以旧换新扩围）。

基建投资方面，专项债投向领域扩大，用作项目资本金范围扩大，将增强基建投资的杠杆效应。超长期特别国债持续支持“两重”项目建设，为中长期基建投资提供资金保障。

消费补贴方面，2024年1500亿元以旧换新资金已取得显著效果，家电零售增速大幅回升。2025年以旧换新范围进一步扩大至手机等数码产品、更多家电品类，消费补贴的乘数效应有望继续释放。

财政扩张力度加大和发力靠前，结合货币政策适度宽松，将共同支撑2025年经济增速维持在5%左右的水平。预计2025年名义GDP增速可能回升，企业盈利和居民收入改善可期。