全球变压器行业正经历严重的供需失衡。美国变压器价格2020年初至2023年末上涨60%-70%，订单平均交付周期从2022年初75周延长至2023年末约120周，主变压器交付周期从30周延长至约120周。预计2027年全球电力变压器供需缺口仍超10万MVA，北美及中东&非洲地区紧缺尤为严重。我国变压器产量占全球35%，2025年1-4月变压器出口同比增长36.8%。源达证券认为，全球变压器供需持续偏紧+AI数据中心建设催生新需求，变压器出海企业有望持续受益。

根据Wood Mackenzie数据，美国电力变压器价格快速上涨，2023年末价格较2020年初已上涨60%-70%。电力变压器订单平均交付周期从2022年初75周延长至2023年末约120周，容量较大的主变压器交付周期从30周延长至约120周，直接翻倍。2024年11月，日立能源公告称行业当前无法满足电网设备需求，部分项目或延误交付。

变压器紧缺的核心原因：全球新能源装机快速攀升，风电、光伏并网对变压器需求激增；发达国家电网老旧（美国70%以上输配电设施老化落后），改造升级需求迫切；变压器产能建设需要1-2年时间，短期供给弹性有限。变压器价格持续上涨和交付周期延长反映行业供需紧张格局短期难以缓解。

据Transformer Technology数据，预计24-27年全球电力变压器需求CAGR为6.31%，产能CAGR为5.55%，到2027年供需缺口仍超10万MVA。分地区看，24-27年北美累计需求104.45万MVA，产能仅56.70万MVA，供需缺口达47.75万MVA；中东及非洲累计需求89.50万MVA，产能仅40.40万MVA，缺口49.10万MVA；南美供需基本平衡（缺口0.005万MVA）；欧洲及亚太产能充足存在富余。北美及中东&非洲地区变压器供需紧张现象最为严重。

从全球产能分布看，我国生产的变压器占世界市场份额35%，欧洲14%，北美15%，其他地区36%。我国是全球最大的变压器生产国，在全球变压器供需偏紧格局中占据重要地位。

受益于全球变压器供需持续偏紧，我国变压器出口保持高速增长。据海关总署数据，2025年1-4月变压器出口金额同比增长36.8%。全球变压器仍然紧缺，交货周期仍在扩大并未缓解。叠加AI加速带动数据中心建设加速，数据中心服务器、冷却系统、UPS等设备对变压器需求显著增加，催生变压器新需求落地。

美国数据中心电力需求快速增长：2023年美国数据中心耗电占全美电力4.4%，2028年预计升至6.7%-12%；总用电量从2014年58TWh增至2023年176TWh，2028年有望达325-580TWh。数据中心电力需求的爆发式增长将进一步加剧变压器供需紧张，2025年变压器出口有望持续高增。

建议关注：金盘科技（干式变压器龙头企业，数据中心等多下游助力成长）、思源电气（输变电一次设备民企龙头，海外&网内外多极驱动）。全球变压器供需偏紧格局短期难以逆转，具备海外认证、产能弹性、品牌优势的国内变压器龙头有望持续受益于出海机遇。

表：全球电力变压器供需缺口（万MVA）

地区	24-27年累计需求	24-27年累计产能	供需缺口
北美	104.45	56.70	-47.75
中东及非洲	89.50	40.40	-49.10
南美	31.59	31.58	-0.005
欧洲	93.80	131.80	+38.00
亚太	548.80	1090.80	+542.00