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1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告变压器行业深度：内需变压器行业深度：内需+出海，国内外市场共振发展出海，国内外市场共振发展分析师：杨分析师：杨睿睿SACSAC NONO：S S11205200500031120520050003分析师：李唯嘉分析师：李唯嘉SACSAC NONO：S S11205200700081120520070008研究助理：王涵研究助理：王涵邮箱：邮箱：cn20242024年年3 3月月1717日日摘要摘要1需求方面需求方面，全球电网投资迈入景气周期全球电网投资迈入景气周期。全球新能源

2、装机快速增长的背景下，叠加电网改造升级、加大基础设施配套、制造业回流、数据中心建设及跨国电网互联等需求的驱动，电网投资迈入景气周期，变压器迎来可观的需求空间。供给方面供给方面，海外厂商供应能力有限海外厂商供应能力有限。主要体现在原材料端的取向硅钢和变压器制造能力方面，特别是美国，取向硅钢供应能力有限，叠加劳动力、启动投资成本高、无明确激励机制等因素，导致本土自供能力存在缺口，并出现交付周期拉长。国内出海企业迎发展机遇国内出海企业迎发展机遇。据海关总署，2023年液体介质变压器以及其他变压器的合计出口额为372.93亿元，同比增长26.29%。变压器出口表现亮眼，国内企业迎出海机遇，多家变压器厂

3、商积极扩产，有望深度受益于行业需求，同时率先布局海外市场的企业还有望获收益。我们认为，海外变压器市场具备一定的准入门槛，竞争格局相对较好，看好已具备成熟海外供应能力的企业。投资建议：投资建议：总体来看，国内企业有望受益于全球变压器需求增长；已经完成海外认证、在海外建厂布局或具备海外渠道资源的企业有望充分受益；同时，关注新技术变化带来的发展机遇。受益标的：受益标的：金盘科技、华明装备、思源电气、伊戈尔、扬电科技、明阳电气、江苏华辰、金杯电工、望变电气、三变科技等。风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险；海外贸易政策风险；电网投资不及预期；市场竞争加剧风险；政策变化风险；产能释放不达预期；新技术变

4、化等风险。HVlYNA9UiYdWJVgU9UkX9PdNaQmOnNnPnRlOrRnOkPpNpO6MoPrQMYnMnOMYrMrN目录目录2变压器下游应用广泛变压器下游应用广泛2需求侧：全球电网投资迈入景气周期需求侧：全球电网投资迈入景气周期010203供给侧：供给侧：海外厂商供应能力有限海外厂商供应能力有限04国内出海企业迎发展机遇国内出海企业迎发展机遇013变压器下游应用广泛变压器下游应用广泛变压器是电力系统中的重要部件变压器是电力系统中的重要部件变压器用来实现电压等级之间的转变与连接变压器用来实现电压等级之间的转变与连接什么是变压器什么是变压器？变压器是一种能改变交流电压而保持交

5、流电频率不变的电器设备，主要构件是初级线圈、次级线圈和铁芯。在电力系统的送变电过程中，变压器是一种重要的电器设备。变压器的分类：变压器的分类：变压器可根据绝缘介质和冷却方式的不同分为油浸式变压器和干式变压器、根据电源相数的不同分为单相变压器和三相变压器、根据铁芯原材料不同分为非晶合金变压器和硅钢片变压器。41.14图：变压器示意图图：变压器示意图 划分依据划分依据类型类型具体区别具体区别应用领域应用领域绝缘介质和冷却方式油浸式变压器以变压器油变压器油为绝缘介质；通过油浸自冷、油浸风冷、油浸自冷、油浸风冷、油浸水冷油浸水冷等方式冷却独立变电场所等要求远离人群的场所干式变压器以树脂、绝缘纸树脂、绝

6、缘纸等为绝缘介质；通过自冷、风冷、自冷、风冷、水冷等水冷等方式冷却方式冷却综合建筑内、人员密集区域等安全性能要求更高的场所电源相数单相变压器铁芯上只有一个绕组铁芯上只有一个绕组，只能将一相电源变压到二次侧输出农村输配电系统、一些照明或小型电动机的供电三相变压器一个铁芯上绕了三个绕组一个铁芯上绕了三个绕组，可以同时将三相电源变压到二次侧绕组变电站、工矿企业、建筑工地、排灌设备等铁芯原材料非晶合金变压器铁芯材料为非晶带材非晶带材用于配网，特别适用于农村电网和发展中地区等配变利用率较低的地方硅钢片变压器铁芯材料为硅钢片硅钢片应用更广泛表：变压器分类总结表：变压器分类总结 51.2变压器下游应用广泛变