北美云服务厂商正在以前所未有的力度加码AI基础设施投入。国金证券研究报告显示，谷歌计划2025年投资750亿美元用于资本支出，亚马逊Q4资本支出278亿美元创历史新高、2025年预计达1050亿美元，Meta2025年资本开支600-650亿美元。Deepseek等低成本高性能模型的出现有望大幅降低AI应用成本，催化推理需求爆发，北美大厂对于最尖端模型仍在继续加码探索，训练算力需求依然旺盛。

2025年北美云服务厂商（CSP）资本开支指引全面超市场预期，AI算力基础设施建设进入加速阶段。

谷歌计划在2025年投资750亿美元用于资本支出，远高于市场预期的588亿美元。公司预计2025年第一季度的资本支出将在160亿至180亿美元之间，同样高于市场预期的143亿美元。谷歌的资本开支将主要用于数据中心建设、AI芯片采购和网络基础设施升级，以支持其Gemini大模型和云业务的持续扩张。

亚马逊第四季度资本支出为278亿美元，远高于分析师预期的223亿美元，创历史新高。2025年的资本支出预计将达到1050亿美元，表明公司正在以前所未有的力度支持AI业务发展。亚马逊AWS作为全球最大的云服务提供商，其资本开支增长直接反映了AI推理和训练需求的爆发式增长。

Meta预计2025年资本开支为600-650亿美元，同比大幅增长，主要用于生成式AI与公司的核心业务。公司同时大幅发展人工智能团队，认为目前推理端要求更高质量的服务，推理端算力需求持续提升。Meta的AI投资将覆盖Llama大模型训练、推荐系统升级和AI基础设施扩容等多个方向。

北美CSP厂商2025年资本开支指引

厂商	2025年资本开支指引	市场预期	核心投向
谷歌	750亿美元	588亿美元	数据中心、AI芯片、Gemini大模型
亚马逊	1050亿美元	—	AWS基础设施、AI训练与推理
Meta	600-650亿美元	—	生成式AI、Llama模型、推荐系统

Deepseek等低成本高性能模型的出现正在改变AI算力需求的格局。Deepseek通过平衡性能、内存占用和推理速度实现低成本、高效率，有望大幅降低垂类模型、行业模型微调成本，加大各类企业客户构建自己模型的意愿，同时有望大幅降低AI应用成本，助力AI应用铺开。

对于最尖端模型，北美大厂仍在继续加码探索，训练算力需求依然旺盛。低成本模型与尖端模型形成了“应用下沉+前沿探索”的双层算力需求结构：一方面，低成本模型降低了AI应用的准入门槛，使得更多企业能够部署AI服务，从而扩大推理端算力需求；另一方面，前沿大模型的持续迭代需要更大规模的训练集群，推动训练端算力需求持续增长。

从产业链反馈来看，AI算力硬件需求持续旺盛。英伟达GB200良率积极提升，有望在3月的GTC大会推出GB300服务器及新产品、技术路线图。博通FY24 AI营收达到122亿美元，同比增长220%，预计FY27公司AI网络和AI ASIC的SAM可以达到600-900亿美元。Credo FY25Q2营收创纪录达7203万美元，同比+63.6%，指引FY25Q3收入环比增长67%。

随着大模型从训练阶段向推理阶段延伸，算力需求结构正在发生演变。Meta明确指出“目前推理端要求更高质量的服务，推理端算力需求持续提升”，反映了AI应用从模型开发向大规模部署的转变。

推理端算力需求的爆发具有更大的市场空间。与训练阶段主要由少数科技巨头驱动不同，推理阶段的算力需求来自更广泛的用户群体和应用场景，包括AI搜索、AI助手、AI生成内容、AI Agent等。Deepseek等低成本模型的出现进一步降低了推理成本，使得AI应用在更大范围内普及成为可能。

2025年台积电CoWoS月产能将增至6.5-7.5万片晶圆，2026年月产能将达到9-11万片。台积电预计2025年CAPEX为380-420亿美元，其中70%用于先进制程扩产，10-20%用于先进封装、测试、光罩等。先进封装产能的持续扩张反映了AI芯片需求的旺盛程度。

在北美CSP资本开支超预期的背景下，算力硬件产业链持续高景气。我们从产业链了解到AI-PCB需求持续旺盛，一方面是英伟达AI服务器需求强劲，CSP厂商自研ASIC芯片服务器爆发，此外还有800G交换机需求大幅提升，PCB也随之量价齐升。

PCB产业链整体景气度“稳健向上”，上游景气度回暖更明显、同环比均有明显提升。根据产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持而景气度向上。台系PCB厂商月度营收同比增速从Q1的个位数增长提升至Q4的10%-15%区间，覆铜板厂商营收增速显著提升至10%-20%。

算力硬件产业链的景气度有望在2025年持续。Meta、谷歌、亚马逊资本开支指引超预期，英伟达GTC大会即将召开，AI算力需求的确定性较高。建议关注AI-PCB核心受益公司如生益科技、沪电股份、生益电子等，以及光模块、服务器产业链相关标的。