白酒消费的复苏节奏与宏观经济和消费场景修复密切相关。2025年一季度，多项消费指标出现积极信号——2025年3月限额以上餐饮类零售额同比+6.8%，自2024年以来首次快于餐饮类零售额整体增速（+5.6%）；烟酒类零售额+6.3%，增速环比4Q24提升3.5个百分点；消费者信心指数亦有好转迹象。中银国际认为，商务消费场景正在逐步修复，白酒行业需求端最困难的时期或已过去，但全面复苏仍需时间。

餐饮消费与白酒的宴请、聚饮场景高度相关。2025年1-3月，社零总额同比+4.6%，增速环比4Q24提升0.6pct。1Q25餐饮类零售额同比+4.7%，增速环比4Q24提升1.5pct。

2025年3月数据尤为值得关注。餐饮类零售额同比+5.6%，限额以上餐饮类零售额同比+6.8%，增速环比1-2月分别+1.3pct、+3.2pct。限额以上餐饮增速自2024年以来首次快于餐饮类零售额整体增速，反映大中型餐饮企业（对应商务宴请、正式宴请场景）的恢复速度快于中小餐饮（对应日常消费场景）。

这一信号对白酒消费具有积极意义。商务宴请是次高端及以上白酒的核心消费场景，限额以上餐饮的回暖意味着商务活动的增加和商务消费的修复。2024年商务宴请、礼赠需求持续低迷是白酒行业调整的重要外部因素，2025年1季度商务场景的边际改善为行业复苏提供了支撑。

2025年3月烟酒类零售额同比+6.3%，1Q25烟酒类零售额同比+6.3%，增速环比4Q24提升3.5pct。2024年烟酒类社零增速呈现前高后低走势——上半年维持8-10%增长、下半年回落至2-4%，1Q25的回升是近三个季度的最好表现。

烟酒类消费的改善与白酒板块一季报业绩的环比修复相互印证。1Q25白酒板块归母净利润+2.3%，相较4Q24的-3.3%有明显回升。但烟酒类零售额6.3%的增速仍低于白酒板块历史平均增速，也低于2024年春节期间的表现，当前仍处于底部修复而非趋势性反转。

从渠道调研反馈看，2025年春节白酒动销总体平稳，高端酒动销好于次高端，名酒集中度进一步提升。节后淡季酒企普遍以控货挺价为主要策略，渠道库存仍在消化中。

消费者信心指数是白酒需求的宏观先行指标。当前消费者信心指数仍处于2022年4月以来的较低位置，但1Q25数据有好转迹象。消费者信心的恢复需要收入和就业预期的改善，这一过程通常滞后于经济数据的企稳。

居民存贷款差2024年为过去10年最高，反映居民储蓄意愿增强、消费动力不足。2022年以来信贷居民部门的净储蓄进一步增加，意味着居民倾向于“多存少花”，消费倾向下降。这一宏观因素对白酒消费频次和客单价均构成压制。

存贷款差的变化与白酒消费存在一定的相关性。在居民储蓄率上升阶段，白酒等可选消费品的消费频次降低；在储蓄率下降、消费意愿提升阶段，白酒消费则趋于活跃。当前存贷款差仍在高位但有边际收敛迹象。

综合多项消费指标，白酒消费最困难的时期或已过去，但复苏将是渐进式的、非线性的。

积极因素方面：限额以上餐饮增速首次反超整体餐饮，商务消费场景在修复；烟酒类社零增速从2-4%回升至6%以上；1Q25白酒板块业绩环比改善；高端酒（茅台+五粮液+泸州老窖）维持7-8%的稳健增长。

仍需观察的方面：消费者信心指数仍在低位，修复需要时间；居民存贷款差处于历史高位，储蓄倾向的扭转非一日之功；次高端酒企合同负债同比普遍下滑10-24%，渠道打款意愿待修复；行业整体仍处于去库存阶段。

2025年白酒消费的复苏节奏将取决于三个因素：一是宏观经济的回升力度（影响商务活动和居民收入预期）；二是房地产市场的止跌回稳（影响财富效应和消费信心）；三是酒企渠道政策的执行效果（影响行业库存去化和价格体系稳定）。

白酒消费相关宏观指标变化

指标	2024年趋势	2025年1-3月	变化方向	对白酒消费影响
限额以上餐饮增速	持续低于整体餐饮	+6.8%（首次反超）	↑	商务消费修复
烟酒类零售增速	前高后低，下半年2-4%	+6.3%	↑	消费场景改善
消费者信心指数	历史低位波动	有好转迹象	↗	消费意愿边际改善
居民存贷款差	持续扩大至历史最高	高位	➡	储蓄意愿仍强