国信证券AI云深度报告对Nebius与传统云厂商（AWS、Azure）的成本结构进行了系统对比。Nebius H100按需价格为2.95美元/GPU-hr，比AWS便宜57.1%，比CoreWeave便宜52.0%。AWS微调的TCO比Nebius贵43%，推理TCO贵112%。价差的根源在于三类结构性优势：裸金属去虚拟化消除20-25%性能损耗、自研ODM硬件节省10-15%OEM溢价、无通用云搭售避免200+种服务的成本摊销。新兴AI云正通过硬件自研、编排自控、模型自优化的三层垂直整合，重构AI算力的成本曲线。

根据Opslyft数据，以H100 80GB为例，Nebius按需价格为2.95美元/GPU-hr，比AWS（6.88美元）便宜57.1%，比CoreWeave（6.16美元）便宜52.0%，比Lambda Labs（3.99美元）便宜26.1%。Nebius的可抢占实例仅1.25美元/GPU-hr，比AWS便宜81.8%。Azure H100（Standard_ND96isr_H100_v5）价格为12.29美元/GPU-hr，比Nebius贵78.6%。除价格优势外，Nebius的H100、H200和Blackwell B200可立即按需使用，而AWS p5容量仍需提前数周预订或加入企业折扣计划。Nebius的采购流程更简便，创始人只需一张公司信用卡，即可在几分钟内启动配备8个GPU的节点。AWS同类服务通常需要采购、EDP协商以及长达数月的容量分配谈判。

传统云架构与AI算力集群存在基因冲突。传统云（如AWS、Azure）是为“切分资源”而生，通过虚拟化把一台物理服务器切成100个虚拟机卖给不同客户。而AI算力集群需要的是“聚合资源”——客户往往整租、长周期租赁。虚拟化层Hypervisor拦截GPU command、内存请求、网络包带来的性能损耗率通常在10-15%，AI负载下放大到20-25%。Nebius直接提供裸金属服务器，去除虚拟化软件层。网络方面，大规模训练采用NVIDIA Quantum-2 InfiniBand，基于信用的流控机制保障零丢包、超低延迟。大多数传统云厂商采用RoCE或变种，在标准以太网上“嫁接”RDMA能力，性能不及InfiniBand。此外，在AWS租用带GPU的虚拟机=GPU硬件成本+数据中心成本+S3研发摊销+VPC研发摊销+IAM摊销等200+种服务的分摊。Nebius的内部成本仅为GPU硬件+数据中心+AI云平台，没有为200种服务的开销分摊。

根据SemiAnalysis，Nebius是唯一一家使用定制ODM机箱的新兴云服务商，同时开发自己的专有固件，避免了会推高故障率和排障开销的继承性设计问题。这些设计共同帮助确保集群保持稳定，工作负载运行无意外中断，维护快速且可预测，预计节省10-15% OEM溢价。液冷方面，Nebius两套冷却系统并存——空气自由冷却（自研）+闭环液冷（NVIDIA设计）。服务器为高封装密度和可预测的功耗行为设计，能够在比现成硬件通常容忍的更宽温度范围内可靠运行。根据公司白皮书，配合创新的冷却布局，将服务器功耗相比标准OEM服务器降低约20%。硬件工程设计能力来自Yandex转移过来的工程师团队，拥有15-20年建设超大规模基础设施的经验，包含能设计数据中心、主板、服务器、机架、连接器、液冷的完整硬件团队。Nebius还与英伟达深度合作，Yandex曾是英伟达在欧洲最大的客户之一，英伟达将向Nebius投资20亿美元。

Nebius毛利率由2025Q1的52%提升至2026Q1的74%，同比提升22个百分点。毛利率提升的三重驱动：卖方市场下的直接提价叠加GPU利用率拉满（所有投产算力100%售罄，每上线1台GPU有4家以上客户争抢，季度内再次上调算力价格）；自有算力占比提升（自研液冷方案使电力成本比竞品低近20%）；高附加值软件产品拉高毛利（Token Factory按Token按量计费，单卡Token产出提升2-3倍，软件层边际成本几乎为零）。对比来看，纯算力租赁属于低毛利的IaaS生意，而Token Factory等软件化产品属于高毛利PaaS服务，这是Nebius区别于纯算力租赁商的核心利润增量来源。

Nebius与传统云成本对比

对比维度	Nebius	AWS	价差
H100按需（美元/GPU-hr）	2.95	6.88	便宜57.1%
H100可抢占（美元/GPU-hr）	1.25	—	—
微调TCO	基准	贵43%	—
推理TCO	基准	贵112%	—
毛利率（26Q1）	74%	—	同比+22pct