民生证券最新研报指出，AI情感陪伴正从手机APP走向硬件载体，AI玩具将成为AI情感陪伴产业化的第一站。全球AI玩具市场预计2030年将达到351.1亿美元，中国作为全球最大的玩具生产和消费市场之一，有望成为AI玩具的主要增长引擎。日本陪伴机器人LOVOT单价3万人民币、全球售出超1.4万台；中国ROPET智能机器人亮相CES2025，定价189美元筹款超百万元，验证了AI陪伴类硬件的真实市场需求。从投资逻辑上看，搭载“猫箱”式AI角色的AI玩具问世将直接利好品牌商及背后的方案商、代工厂，SoC芯片作为硬件核心同样受益。

AI玩具市场正从概念走向规模化的商业落地。根据ResearchandMarkets发布的数据显示，全球AI玩具市场预计在2030年将达到351.1亿美元。中国市场作为全球最大的玩具生产和消费市场之一，有望成为AI玩具的主要增长引擎。日本陪伴类机器人LOVOT自2019年发售以来全球售出超1.4万台，单价可达3万人民币，验证了情感陪伴类硬件存在真实的付费市场。中国ROPET智能机器人现身CES2025，定位为机器宠物，目标人群为27-35岁女性，定价189美元，在Kickstarter众筹平台筹款超百万元、售出超900台。民生证券认为，情感陪伴类硬件的市场需求已被验证，AI大模型的赋能将显著提升产品的交互体验和情感连接能力。字节系“猫箱”APP在软件端验证了AI情感陪伴的商业模式，下一步是将“猫箱”的AI角色能力移植到硬件中——让玩具不再是冰冷的玩偶，而是成为生活中的情感伙伴。

字节具备性能优秀的大模型+布局硬件入口的意愿，后续有望开放“猫箱”、“即梦”等APP和各种大模型给合作供应商，赋予传统玩具生命力。豆包实时语音大模型的发布是这一战略的关键技术支撑——端到端语音对话模型赋予了AI玩具“情感表达”的能力，让玩具不仅能听懂用户说的话，还能用合适的情绪回应。字节系的优势在于：拥有国内MAU最高的AI助手产品（豆包7116万）、拥有验证了AI情感陪伴商业模式的应用（猫箱MAU增速超50%）、拥有领先的实时语音大模型（满意度4.36远超GPT-4o）。这使得字节系成为AI玩具产业中最具生态整合能力的平台方。民生证券认为，字节系有望通过开放大模型能力和“猫箱”角色生态，与第三方硬件厂商合作，共同打造AI玩具产品矩阵。类似安卓生态中Google提供OS、硬件厂商提供终端的分工模式，字节在AI玩具时代有望扮演“AI能力平台”的角色。

AI玩具产业链涉及三个核心环节。方案商提供整体解决方案——整合AI大模型接口、硬件设计、软件开发和云服务，使传统玩具厂能快速推出AI玩具产品。润欣科技联合火山引擎边缘云打造AI语音玩具；移远通信推出针对玩具市场的AI智能解决方案，实现与豆包等大模型的无缝对接；广和通2025年1月22日推出AI玩具大模型解决方案，深度融合豆包等AI大模型；美格智能在CES2025发布内置5G高算力模组的AI机器人产品。代工厂负责硬件生产制造，歌尔股份、国光电器、天键股份、佳禾智能等具备智能硬件生产能力的代工厂将直接受益于AI玩具的放量。SoC芯片是AI玩具的“大脑”——目前相关玩具的运算依旧以云端为主，端侧则需要具备WiFi、蓝牙等连接能力；部分高端玩具还将配备视觉能力，视频处理ISP能力同样重要。乐鑫科技（WiFi MCU龙头）、恒玄科技（AIoT SoC）、瑞芯微（高性能SoC）、星宸科技、炬芯科技、富瀚微、中科蓝讯、全志科技、泰凌微等均是核心标的。

表：AI玩具产业链核心标的梳理

产业链环节	核心公司	AI玩具布局
方案商	润欣科技、移远通信、广和通、美格智能	AI语音玩具方案、豆包大模型对接、5G高算力模组
代工厂	歌尔股份、国光电器、天键股份、佳禾智能	智能硬件代工生产
SoC芯片	乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、星宸科技、炬芯科技、富瀚微、中科蓝讯、全志科技、泰凌微	WiFi/BLE连接、AI推理、ISP视频处理

民生证券给出了AI玩具产业的投资节奏判断：手机APP先行（“猫箱”已验证），AI玩具随后（2025年有望涌现现象级产品），机器人伴侣最终（长期方向）。当前市场正密切关注豆包的情感大模型，该大模型的后续落地将继续优化“猫箱”APP的使用体验，进一步强化AI玩具的情感陪护逻辑。以字节为首的云厂商+合作伙伴的终端产品落地，将成为2025年AI端侧产业的主要叙事。从估值角度看，歌尔股份2024E PE为33倍（2025E 24倍）、乐鑫科技88倍（2025E 66倍）、恒玄科技108倍（2025E 71倍）。AI玩具作为新兴赛道，相关公司当前估值包含了一定的成长预期，但考虑到AI玩具市场的爆发潜力（2030年351亿美元）和字节系大模型的赋能能力，板块具备较高的成长确定性。