东兴证券报告指出，AI光模块产业链正迎来历史性投资窗口。联特科技作为行业小巨头，2024年归母净利润预增220.96%-334.25%，800G小规模量产、1.6T样品送测，产能从280万支向570万支扩张。DeepSeek等国内开源大模型的优异表现有望开启国内人工智能集群升级，扩大光模块产品需求。建议关注联特科技（高速光模块放量）、中际旭创（800G龙头）、新易盛（全球化布局）等AI光模块产业链核心标的。

联特科技2024年经营表现优异，是AI光模块产业链高景气的缩影。根据业绩预告，2024年全年预计归母净利润8500-11500万元，同比增长220.96%-334.25%，主要受益于高速率光模块订单大幅增加。2024年前三季度公司实现营收6.43亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.62亿元。东兴证券预计2024-2026年营收分别为8.47、10.36、12.35亿元，归母净利润分别为0.97、1.29、1.66亿元，对应PE分别为114X、86X、67X。联特科技的业绩增长验证了AI光模块产业链的高景气度——随着AI数据中心对高速率光模块需求的持续增长，具备800G/1.6T技术储备和产能扩张能力的公司将持续受益。

联特科技在产能方面进行了国内+海外的双线布局。截至2024年6月底，公司光模块产能280万支（不含外协加工的低速率产品）。海外产能方面，马来西亚联特购买槟城Batu Kawan工业区约6200m²土地及5800m²房屋，预计新增年产能111.76万支光模块；2024年马来西亚工厂已投入使用，主要生产100G、400G产品。马来西亚工厂有助于降低地缘政治风险、贴近海外客户需求、规避潜在贸易壁垒。国内产能方面，募投项目拟新建生产中心用于100G及以上高速光模块和5G通信光模块生产，建成后年新增179万支光模块产能。国内+海外产能全部投产后，总产能有望超570万支，较当前产能翻倍以上增长，为800G/1.6T产品的放量提供充足产能保障。

国内DeepSeek发布的开源模型表现优异，引领全球AI加速创新变革，有望开启国内人工智能集群升级。DeepSeek-R1以较低训练成本实现对标国际顶尖模型的性能，验证了算法创新的有效性。国内互联网大厂和AI公司有望加速AI算力基础设施建设——阿里巴巴明确未来三年在云和AI基础设施投入超过去十年总和，腾讯、字节跳动等大厂同样在加大AI资本开支。AI集群的升级将直接拉动光模块需求：从400G向800G升级，从800G向1.6T升级，光模块的数量和速率均将大幅提升。联特科技作为国内少数可批量交付800G全系列光模块的厂商，有望受益于国内AI集群升级带来的增量需求。

AI光模块产业链核心标的分为整机、光芯片、光器件三大方向。整机端：中际旭创是800G光模块全球龙头，深度绑定英伟达、谷歌等头部客户；新易盛在北美市场持续突破，800G产品逐步放量；联特科技800G小规模量产、1.6T样品送测，产能翻倍扩张，是弹性最大的标的之一。光芯片端：源杰科技聚焦100G EML光芯片国产替代，是光模块上游核心受益标的。光器件端：天孚通信、太辰光等光器件供应商受益于光模块数量增长。建议关注具备800G/1.6T技术储备、与头部云厂商建立合作、产能布局完善的光模块产业链标的。

表：联特科技核心财务预测（东兴证券）

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	824.7	605.7	846.9	1,036.1	1,235.3
营收增长率	18.08%	-26.55%	39.81%	22.34%	19.23%
归母净利润（百万元）	113.3	26.5	96.9	129.2	165.8
净利润增长率	6.95%	-76.62%	265.80%	33.33%	28.34%
PE	44.10	417.68	114.23	85.68	66.76