国金证券研究所TMT周报重点分析了AI-PCB板块的投资机会。报告指出，AI是当前PCB产业链确定性最强的需求来源，海外云厂商（META/谷歌/微软/亚马逊）2025年资本开支维持高增长，AI服务器及交换机PCB层数、工艺要求显著提升，行业附加值大幅增长。胜宏科技、沪电股份已发布Q1业绩预告，同比实现大幅增长，研判二季度有望持续。关税豁免进一步扫清出口端不确定性，AI-PCB板块迎来估值与业绩双升机遇。

AI服务器从以往的14-24层PCB提升至20-30层，交换机从传统方案提升至38-46层，部分高端产品还会引入HDI工艺。层数提升和HDI导入直接推动单平米PCB价值量成倍增长。根据产业链跟踪，台系电子铜箔、玻纤布、覆铜板、PCB厂商月度营收同比增速均大幅上行，整个产业链景气度判断为"稳健向上"。除AI外，家电、汽车、消费类在政策补贴下同样需求旺盛，二季度有望持续保持较高景气度。

根据彭博预测，2025年META资本开支同比+60%，谷歌+43%，微软+45%，亚马逊+20%。北美科技巨头正在争相布局AI基础设施，AI服务器和交换机采购量持续攀升。英伟达NVL36/72机柜批量出货进一步拉动高端PCB需求。国内方面，字节、阿里、腾讯等也大幅上调AI相关资本开支。AI-PCB作为算力硬件核心组件，需求端可见度高、确定性最强，受宏观经济波动影响较小。关税豁免后，出口至美国的AI-PCB产品无需加征对等关税，板块出口通道畅通。

胜宏科技和沪电股份已发布2025年一季度业绩预告，同比均实现大幅增长。胜宏科技受益于AI服务器PCB订单放量，产品结构持续优化；沪电股份高速通信类PCB需求旺盛，交换机、服务器客户订单充足。研判二季度有望持续保持高增长态势。生益科技、深南电路、生益电子等覆铜板及PCB厂商同样受益于行业景气上行。在当前市场对关税过度担忧的背景下，AI-PCB板块被错杀，估值已具备较高性价比，建议重点关注业绩兑现带来的修复行情。

看好AI-PCB板块在2025年的投资机会，核心逻辑：1）AI算力需求爆发带动PCB层数、工艺、价值量全面升级；2）海外云厂商资本开支高增，需求确定性最强；3）关税豁免扫清出口端不确定性；4）Q1业绩高增验证景气向上趋势，Q2有望持续。建议关注沪电股份（高速通信类PCB龙头，海外散口最大）、胜宏科技（AI服务器PCB核心供应商）、生益科技（覆铜板龙头，受益PCB景气传导）、深南电路（通信+数据中心PCB）、生益电子（高端PCB）。同时关注上游铜箔、玻纤布等材料环节的景气传导机会。

表：AI-PCB产业链核心标的

公司	核心业务	AI相关驱动	Q1业绩
沪电股份	高速通信PCB	交换机/服务器AI升级	大幅增长
胜宏科技	AI服务器PCB	AI服务器订单放量	大幅增长
生益科技	覆铜板	PCB景气传导	稳健增长
深南电路	通信/数据中心PCB	数据中心需求旺盛	稳健增长