方正证券研报指出，ADC和双抗是中国创新药出海的“双引擎”。2024年中国ADC license-out交易金额102.4亿美元，占中国license-out总交易金额20%。PD-1/VEGF双抗赛道热度飙升，跨境许可交易总金额高达177亿美元。TCE（T细胞衔接器）在自免领域受全球药企高度关注，成为继ADC和核药后的新增长点。本文从ADC、双抗、TCE三个技术方向拆解中国创新药技术出海趋势。

ADC项目是近3年中国企业license-out的热点。2024年中国ADC license-out交易数量20笔，与上年持平，总交易金额达102.4亿美元，在中国license-out总交易金额中占比20%，共有5笔交易总金额超过10亿美元。百利天恒BL-B01D1（HER3/EGFR双抗ADC）以8亿美元首付+84亿美元总额授权BMS，位居国产ADC交易榜首。科伦博泰与默沙东达成7个ADC项目合作，首付1.75亿+总额94.75亿美元。荣昌生物维迪西妥单抗已获批上市（尿路上皮癌、乳腺癌），授权Seagen（辉瑞）首付2亿美元+总额26亿美元。国产ADC研发已进入收获期：芦康沙妥珠单抗（科伦博泰）获批三阴性乳腺癌和非鳞状非小细胞肺癌；瑞康曲妥珠单抗（恒瑞）获批非小细胞肺癌；维迪西妥单抗（荣昌生物）获批尿路上皮癌、乳腺癌、癌症肝转移。多款产品处于后期阶段，双抗ADC成为新方向。

表：国产ADC license-out交易TOP5

交易项目	交易时间	转让方	受让方	首付（百万美元）	总额（百万美元）
BL-B01D1	2023/12	百利天恒	BMS	800	8,400
7个ADC项目	2022/12	科伦博泰	默沙东	175	9,475
维迪西妥单抗	2021/8	荣昌生物	Seagen	200	2,600

2022年康方生物与Summit就依沃西单抗达成总交易额50亿美元的产品授权协议，PD-1/VEGF双抗赛道开始受关注。2024年康方公布的HARMONi-2研究，依沃西单抗以显著优势击败K药（帕博利珠单抗），资本市场的热情被点燃。数据驱动下，PD-1/VEGF双抗赛道热度飙升，跨境许可交易数量明显增加。全球临床在研PD-1/VEGF双抗均来自中国药企，5款药物已达license-out交易，总交易额高达177亿美元。三生制药SSGJ-707以12.5亿首付+48亿总额授权辉瑞，目前已进入III期临床；BioNTech以15亿首付+76亿总额收购普莱斯生物PMB002；礼新医药LM-299以5.88亿首付+27亿总额授权默沙东。国内多个PD-1/VEGF双抗进入二期临床，重点关注信达生物、宜明昂科、君实生物、荣昌生物等。

TCE（T细胞衔接器）是双特异性抗体的一种，通过一端结合T细胞上的CD3分子、另一端结合靶细胞表面抗原，招募T细胞杀伤靶细胞。TCE在自身免疫病治疗中可精准调节或清除异常活化的免疫细胞（如自身反应性B细胞或T细胞），不依赖MHC呈递或抗原识别。2024年以来自免领域TCE技术受全球药企高度关注，成为中国创新药出海的新热点。默沙东以7亿美元首付+13亿美元总额引进同润生物CN201（CD19/CD3 TCE）；GSK以3.8亿美元引进恩沐生物CMG1A46（CD19/CD20/CD3三抗）；先声药业SIM0500（BCMA/GPRC5D/CD3）以1.05亿首付+5.5亿总额授权艾伯维。TCE被视为继ADC和核药后的新增长点，国内布局TCE的企业包括康诺亚（CMG1446）、嘉和生物（GB261）、维立志博（LBL-051）、拜迈生物（EMB-06）等。