2025年一季度，家电行业交出了一份亮眼的成绩单。板块营收同比增长12.90%，归母净利润同比增长21.87%，环比2024Q4进一步提速。白电外销出货超预期、智慧家居受益于国补政策高速扩张、小家电内销拐点显现，多重积极信号共振。国联民生证券研究所发布的2024A&2025Q1家电行业财报综述指出，以旧换新政策持续兑现，龙头降本增效稳步推进，叠加高股息优势，家电板块投资价值值得关注。

2024Q4/2025Q1家电板块营收分别同比+5.56%/+12.90%，2024A全年营收同比+5.09%至15290亿元。归母净利润2024Q4/2025Q1分别同比+14.84%/+21.87%，2024A全年同比+9.46%至1250亿元。自2024年9月以来，以旧换新政策成效持续兑现，内需环比改善，终端动销景气向上，渠道库存充分去化。外销端空调出口α突出，龙头OBM持续突破，关税期内影响有限。

盈利能力方面，2024Q4/2025Q1板块归母净利润率分别同比+0.63/+0.59pct，2024Q3为-0.01pct，同比稳步提升、环比趋势改善。期内原材料成本同比大多略涨但环比基本平稳，海运费环比下行，汇率及降息助益费率优化。白电2024Q4/2025Q1归母净利润率分别同比+0.69/+0.95pct，改善趋势最强；智慧家居受费用拖累表现偏弱，但营收高速增长仍带动业绩增长。

白电板块2024Q4/2025Q1营收分别同比+4.30%/+14.75%，环比持续提速。内销政策效果逐步兑现，龙头高端品牌增势强劲，美的集团B端改善势能强劲，格力电器渠道改革或进入兑现期，海尔智家北美盈利企稳。外销端空调延续高增，2025Q1家用空调外销同比+24%。2024Q4/2025Q1归母净利润分别同比+13.27%/+28.57%，逐季提速。

黑电板块2025Q1营收同比+6.70%，MiniLED背光电视占比持续提升带动内销量价齐升，2024Q4/2025Q1彩电全渠道零售均价同比+21%/+6%。智慧家居板块2025Q1营收同比+24.01%，扫地机传统电商零售量同比+53%，国补政策对清洁电器覆盖度高、转化效果突出。小家电板块2025Q1营收同比+6.96%，外销型企业连续6个季度双位数增长，内销型企业于2024Q4开始改善。

展望2025年，随着各省政策细则衔接逐步落实，家电内需提振预期向上。2025Q2起内销基数走低，岁末年初政策接续节奏影响消除，弹性有望逐步释放。外销端对美敞口不高，龙头全球产能布局领先，应对关税风险手段丰富，供应链调整有空间，OBM持续突破。

板块整体对美敞口不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对手段较丰富。叠加龙头股息率优势突出，白电龙头股息率普遍在3-5%，家电板块投资价值值得关注。推荐经营稳健的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；关注厨房小电、厨电和彩电龙头苏泊尔、小熊电器、老板电器、华帝股份和海信视像等。

表格：家电行业核心财务指标表：家电板块2024Q4及2025Q1核心财务指标指标2024Q4同比2025Q1同比板块营收增速+5.56%—+12.90%环比提速板块归母净利润增速+14.84%—+21.87%环比提速白电营收增速+4.30%—+14.75%环比大幅提速智慧家居营收增速+31.03%—+24.01%国补催化归母净利润率同比变化+0.63pct—+0.59pct稳步提升