开源证券农林牧渔行业2025年春季投资策略指出，2024年我国生猪出栏7.03亿头，同比下降3.3%，年末存栏4.27亿头，仍低于2023年同期水平，供给端未完全恢复。全年生猪均价16.8元/公斤，同比上涨11.8%，市场规模达1.5万亿元，同比增长11.2%。在宏观消费复苏驱动下，猪肉需求回暖，生猪板块当前估值处近年来相对低位，配置价值显现。

受2023年行业深度亏损及冬季非瘟疫情产能去化影响，2024年我国生猪出栏7.03亿头，同比下降3.3%，供给收缩驱动猪价上行。全年生猪均价16.8元/公斤，同比上涨11.8%，生猪养殖市场规模提升至1.5万亿元，同比增长11.2%。从产能端看，2024年12月能繁母猪存栏4078万头，较4月低点3986万头仅增加92万头（+2.31%），产业能繁扩张偏谨慎。2024Q4生猪存栏4.27亿头、出栏1.82亿头，均低于2023Q4同期水平，供给仍未完全恢复。开源证券认为，能繁缓慢增加叠加冬季仔猪腹泻等疫病催化，2025年猪价中枢仍有支撑。

非瘟疫情深刻改变了生猪养殖行业竞争格局。非瘟毒株持续变异导致散户自繁自养难度加大，规模场凭借更强的生物安全防控能力持续扩张产能。2017-2024年，我国生猪出栏TOP20企业市占率由7%提升至31%，七年增长24个百分点，年均提升超3个百分点。农业农村部预计2024年生猪养殖规模化率（年出栏500头以上）达70%，2030年有望达83%。开源证券指出，头部猪企的市占率提升空间仍然广阔，在消费复苏和猪价中枢有支撑的背景下，具备成本优势和出栏量增长确定性的龙头企业将优先受益。

2025年1月全国生猪销售均价15.78元/公斤，同比+10.58%。春节后步入猪肉消费淡季，截至2月6日猪价15.38元/公斤，较节前下降0.47元/公斤，但同比仍高0.35元/公斤。行业对年后猪价悲观预期下，2024年12月及2025年1月均加速出栏，供给压力前置释放。二育方面，1月10-20日行业销至二育生猪占比降至0.43%（同比-0.81pct），二育栏舍利用率下行至13%（同比-19pct），创2023年以来新低，为后续新一轮二育进场打开空间。仔猪价格升至653元/头（同比+148元/头），高位运行既彰显乐观预期，亦对猪价形成支撑。开源证券判断年后猪价下行空间有限，低位配置价值显现。

宏观消费向好是驱动猪肉需求回暖的核心变量。2024年9月以来我国宏观政策持续加码，对居民消费进行强力支持。2024年12月服务业商务活动指数52.0%，月环比+1.9pct；社会消费品零售总额当月同比+3.7%，其中餐饮收入当月同比+2.7%。消费复苏背景下毛白价差维持相对高位，涌益样本毛白价差6.00元/公斤，高于2022年以来同期。冻品库存降至14.47%（同比-4.31%）的相对低位，伴随猪价下移，冻品入库或逐步启动进而对猪价形成支撑。开源证券推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份。

表1：2024年生猪养殖核心数据及2025年展望

指标	2024年数据	同比变化	2025年展望
生猪出栏量	7.03亿头	-3.3%	供给仍未完全恢复
年末生猪存栏	4.27亿头	-1.6%	低于2023年同期
全年生猪均价	16.8元/公斤	+11.8%	中枢仍有支撑
养殖市场规模	1.5万亿元	+11.2%	消费复苏驱动
12月能繁存栏	4078万头	较4月低点+2.31%	缓慢增加
规模场15kg仔猪	653元/头（2月6日）	同比+148元/头	高位运行对猪价有支撑