浦银国际科技行业2025年中期展望报告指出，今年上半年科技行业呈现三条投资主线：DeepSeek推动AI大模型变革、中国数码产品国补刺激消费电子需求、比亚迪引领智能辅助驾驶渗透率加速提升。展望下半年，DeepSeek驱动的AI算力需求将持续增长，全球生成式AI市场2028年有望达2842亿美元；国补刺激作用虽可能减弱但高端智能手机需求动能将保持；智能驾驶渗透率有望加速上扬。同时，美关税不确定性将被市场更好消化，半导体国产替代需求持续提升。

2025年1月DeepSeek正式发布R1模型，凭借比肩头部AI大模型的性能（数学、编程能力超过GPT-4o和OpenAI-o1）和极低的成本（每百万token输出成本仅2.19美元，较OpenAI o1的60美元低90%以上），再次引燃AI大模型行业投资热情。腾讯、阿里、华为、百度等多家厂商快速接入DeepSeek模型，云服务、搜索、手机、汽车等行业均引入该模型。

DeepSeek带来的性能提升和成本下降并未抑制算力需求，反而通过三个scaling law（预训练扩展、后训练扩展、推理扩展）推动AI算力芯片需求增长。美国四家头部云服务厂商2025年一季度合计资本开支同比增长62%，连续6个季度保持上行。TrendForce预测2025年AI服务器出货量渗透率将达15%，2026年进一步提升至20%。英伟达预期到2028年数据中心资本开支将达万亿美元规模，当前仍处于算力需求爆发拐点。

台积电、英伟达等AI算力芯片龙头充分受益于这一趋势。台积电2025年4月营收同比增长48%，公司预计未来5年AI加速卡收入复合增速达45%。英伟达Blackwell平台推理token生产速度最高可达H100的25倍，推理需求正在快速增长。AMD数据中心AI业务有望在未来几年实现显著增长。

中国2025年1月出台数码产品购新补贴政策，对手机、平板、智能手表等按售价15%给予补贴（每件最高500元）。一季度中国智能手机出货7160万部（同比+3.3%），出货结构明显改善，高端机型增长显著。小米凭借国补政策，中国区出货同比增长近40%，重回市场第一。

浦银国际预测2025年全球智能手机出货量12.5亿部（同比+1.3%），虽略微下调但高端市场增速将高于行业均值。AI手机渗透率有望从2024年的11%提升至2025年的29%，旗舰SoC（骁龙8 Elite NPU 80TOPS，小米玄戒01 NPU 44TOPS）算力大幅提升，配合端侧AI模型落地，有望带动换机需求。下半年高通、联发科新一代旗舰SoC将进一步推动端侧AI体验升级。

端侧AI大模型性能持续提升，智能手机作为触达C端用户最广的电子产品，仍是前沿技术落地最重要的载体。从智能手机到智能座舱/智能驾驶，技术有明显的协同性和迁移性。

2025年2月比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统，21款首批搭载车型上市，全系搭载高阶智驾。比亚迪自身智驾采用率大幅提升，带动行业同行快速跟进，L2+智能驾驶在10-20万元车型渗透率大幅成长。NE时代数据显示，2025年3月中国乘用车NOA搭载率达18.9%，同比和环比均有显著提升。

10万元以下价格段L2++级智驾在2025年一季度实现0突破。预计下半年随着新车型陆续上市，智驾渗透率有望持续加速上扬。这将带动消费电子供应链中汽车电子业务高速成长。

比亚迪电子将充分受益于比亚迪智驾方案大规模普及，预期今年汽车电子收入有望较2024年增加近百亿元。舜宇光学4月车载镜头出货量达1157万颗（同比+29%），全年车载镜头出货量有望增长15%-20%。韦尔股份车载业务有望大幅增长，收入规模有望接近手机业务。立讯精密、蓝思科技等头部玩家也有望受益于AI智能手机增长和新能源汽车高速成长。

全球半导体月度销售额同比增速在2024年9月达到44%高点后回落，2025年3月降至34%。Gartner预测2025年全球半导体行业规模同比增长11%，增速较2024年（19%）放缓。存储芯片价格进入下行周期，三星电子存储收入增速从2024年67%降至2025年9%。全球半导体行业或于2025年一季度见顶，下半年可能进入下行周期。

中国半导体晶圆代工行业受美制裁和限制下在地化需求大幅提升，中芯国际、华虹半导体新增产能获得充裕订单，收入增速优于中国台湾晶圆代工厂商。华虹半导体第二个12寸厂产能释放有望带动今明两年收入上行，其市净率仍在1.0x附近，估值具备吸引力。功率半导体方面，2025年一季度中国厂商营收同比增长21%，新洁能低压功率器件受益于新能源汽车高速增长，扬杰科技有望受益于海外需求触底复苏。

浦银国际建议关注三条主线：AI算力芯片（台积电、英伟达）、智能手机供应链（小米、舜宇光学、比亚迪电子）、半导体国产替代（华虹半导体、中芯国际、新洁能）。