2023年我国玉米单产仅为美国的58.72%，大豆单产为美国的59.41%——效率指标相较1995年不升反降。转基因已批准161个玉米品种、耐密高产品种亩产突破1044千克。国盛证券这份报告从粮食安全背景、转基因产业化、耐密高产趋势三个维度全面拆解了种业行业的变革机遇。

我国仍高度重视粮食安全问题，党中央将粮食安全纳入国家安全大局，确立了“谷物基本自给，口粮绝对安全”的国家粮食安全观。在人多地少、资源环境承载能力趋紧以及居民消费结构不断升级的形势下，我国长期维持粮食产需总量紧平衡态势，粮食结构性矛盾突出，玉米、大豆等存在产需缺口，近几年粮食总进口逐年增加。

良种紧缺是核心瓶颈。1995年我国玉米、大豆单产均约为美国的70%，但2023年我国玉米单产仅为美国的58.72%，2022年大豆单产为美国的59.41%，效率指标相较而言后退。农药化肥等化学品投入红利渐逝，粮食保障需“藏粮于技”，而藏粮于技需种业挺身而出。

政策从“慎重”到“继续推进” 。一号文件表述变迁清晰反映了政策态度转变：2008年“启动转基因重大专项”→2016年“慎重推广”→2023年“加快玉米大豆生物育种产业化步伐”→2024年“推动生物育种产业化扩面提速”→2025年“继续推进生物育种产业化”。产业化进入全面加速阶段。

品种审定加速推进：2023年12月第一批37个玉米+14个大豆品种获批，2024年10月第二批27个玉米+3个大豆获批，2025年5月第三批97个玉米+2个大豆获批。截至目前已批准161个转基因玉米品种和19个转基因大豆品种。

经济效益显著：根据福州种子双交会数据，转基因玉米可不喷施杀虫剂（常规需3-5次），仅喷施一次草甘膦除草剂，防虫>90%、除草>95%，节约成本42-80元/亩，增产5.6%-11.6%。性状格局方面，大北农和杭州瑞丰（隆平高科参股）是两大核心性状供应商；品种格局方面，隆平高科、登海种业、大北农等头部种企均有多个品种获批。

2023年农业农村部启动粮油等主要农作物大面积单产提升行动，率先实施玉米单产提升工程。品种是玉米高产的基础，进一步提高品种耐密性和种植密度是提高玉米单产的关键。

近80年美国玉米单产提升近8倍，种植密度从每亩2000多株增加到近6000株，密度贡献显著。我国高产玉米品种株型从平展型演变成紧凑型，耐密性明显提高，但与美国相比潜力仍然很大。

密植增产核心原理：改良叶夹角、雄穗大小等性状，改善玉米群体冠层结构，增强群体通风透光性、有效叶面积指数，获得较高的群体光合和合理的冠层光辐射分布，显著提高群体光合效率和干物质积累效率。

目前市场上耐密高产品种表现优异：MY73密度4500-6000株/亩（新疆可7000株/亩），亩产1044千克、增产5.4%；康农玉8009密度5000株/亩，推广面积超1000万亩；登海2219密度4500株/亩，亩产697千克、增产7.2%；先玉1483密度6000株/亩，亩产1002.5千克、增产6.6%。

25Q2主要种企营收增长但利润下降——隆平高科营收+49%、利润同比转亏（传统退货季），康农种业营收+68%、利润+493%（逆势增长），登海种业营收+18%、利润-53%。预收款分化明显：康农种业同比+410%，敦煌种业+8.39%，反映渠道对品种信心较强。库销比方面，敦煌种业仅19%（品种优越性凸显），隆平高科55%、登海59%、荃银57%、康农95%，总体健康去库。

研发投入持续加强：登海种业25H1研发+12.23%，万向德农+43.9%，农发种业+18.9%。种业进入良种竞争时代。

看好转基因带来的行业扩容、品种供给去化和格局改善。头部种企具有资金研发实力，优先取得转基因品种推向市场，有望在推广前两年内市占率快速提升。耐密高产是种业第二增长曲线。

建议关注在转基因方向及耐密高产品种方向拥有优势的龙头公司：隆平高科（杂交水稻/玉米双龙头、性状+品种双环节受益）、康农种业（耐密型品种领先、康农玉8009推广超1000万亩）、敦煌种业（受益耐密型趋势、先玉1483表现突出）、登海种业（老牌研发型种企、6个国审转基因品种）、荃银高科、丰乐种业、大北农等。