中国户外服饰市场2024年1027亿，2029年预计2158亿（CAGR16%）；2024年全国路跑赛事749场，参赛704.86万人次。跑步/户外双轮驱动中国运动鞋服增长。国盛证券认为，国内运动鞋服需求正进入更专业、更细分、更多元的成熟发展期。

2022年以来受益于健康意识增强，居民跑步参与度进一步提升。据中国田径协会统计，2024年全国累计举办各级路跑赛事749场，总赛事规模达704.86万人次，较2023年同比增长100万人次。马拉松赛事数量和参赛规模持续增长，反映居民对跑步运动的参与热情。上海马拉松报名人数从2016年约15万人增至2024年超25万人。

特步是最早布局跑步赛道的本土品牌，2007年首次赞助马拉松，2012-2024年特跑族会员从约10万增至约210万人。特步160X系列在专业跑者中建立口碑，品牌护城河稳固。安踏C202系列、李宁飞电系列、361度飞飙系列持续迭代，本土品牌在竞速跑鞋领域与国际品牌差距缩小。

户外运动品类正处于快速发展阶段。中国内地高性能户外服饰市场2019年539亿元，2024年增长至1027亿元（CAGR 13.8%），2029年预计达到2158亿元（2024-2029年CAGR 16%）。

广义户外运动进一步细分出山地（徒步、露营、滑雪）、水上（冲浪、桨板）、陆地（匹克球、骑行等），新兴品类驱动增长。安踏旗下Kolon Sport、迪桑特受益户外赛道热度持续，增速优异。李宁拓展户外品类，361度推出骑行装备。女性消费者运动消费力快速增长，“她经济”成为重要增长动力。

中长期来看，国内运动鞋服需求将进入更专业、更细分、更多元的成熟发展期。跑步品类凭借较低门槛仍将是重要运动方式，同时需求将进一步细分——竞速跑、日常慢跑、越野跑等不同跑者需求对应不同产品。小众、高消费、具有强社交属性的“圈层运动”将成为重要增长动力。

品牌竞争从渠道驱动转向产品品牌驱动。2011年安踏/李宁/特步/361度在中国拥有8000家左右门店，依靠经销商渠道拓展。2019年开始本土运动品牌扩张逐步转向产品以及品牌驱动层面，研发投入持续增加（研发费率2-3%），跑鞋矩阵持续丰富。电商进入多平台精细化运营阶段，抖音、小红书等社交电商成为重要渠道。

安踏体育集团化运营能力卓越，2025H1营收385亿（+14.3%），PE 17.5x，迪桑特/Kolon Sport增速优异。李宁立足专业运动，2024年营收287亿（+3.9%），PE 17.1x，签约中国奥委会加大品牌曝光。特步国际跑步赛道领先，2024年营收136亿，PE 11.0x，索康尼专业跑者首选品牌地位巩固。361度稳健增长，2024年营收101亿（+19.6%），PE 8.4x，产品力和品牌力持续升级。

Q3以来居民服装消费仍处波动态势，运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，各综合性运动品牌库销比维持在4-5个月健康水平。运动鞋服赛道长期增长性持续看好。