源达信息2024年包装印刷行业报告重点推荐裕同科技作为行业龙头投资标的。公司为中国包装行业龙头企业，服务世界500强企业，为客户提供一站式包装解决方案及可持续智造服务，业务覆盖消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草六大核心领域。公司营业收入从2019年98.5亿元增长至2022年163.6亿元（CAGR 18%），2024H1营收73.5亿元（+16%），扣非归母净利润约15亿元，基本面稳健。在包装印刷行业集中度提升、数字化转型加速的趋势下，裕同科技作为行业龙头有望深度受益。本文深入分析裕同科技的投资价值与成长逻辑。

裕同科技业务覆盖消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草六大核心领域，并为各行业客户提供定制业务，涉及环保替塑、印前媒体、零售卖场物料、文创产品、注塑、光刻印刷等诸多领域。多元化的客户结构降低了单一行业周期波动对公司业绩的影响，增强了经营的稳定性。

消费电子包装是公司的核心优势领域，公司在消费电子包装领域具备全球领先的设计能力和制造能力。酒类包装、个人护理包装、食品包装等消费品领域是公司持续拓展的方向，客户对包装设计、品牌展示的高要求与公司的设计能力高度契合。医疗保健和烟草包装对安全和合规性要求较高，客户粘性强，为公司提供了稳定的收入来源。

裕同科技营业收入增长强劲，2019年共实现营业收入98.5亿元，一路增长至2022年的163.6亿元，复合增速高达18%。2023年略有下降，实现营收152.2亿元，主要受下游消费电子行业景气度短期波动影响。2024H1实现营收73.5亿元，相较2023年同期高增16%，显示业绩已重回增长轨道。

公司扣非归母净利润整体呈现增长态势，2023年扣非归母净利润规模约达15亿元，盈利能力稳健。公司基本面稳健，行业地位突出，在包装印刷行业集中度提升、客户需求升级、数字化转型的多重趋势下，有望深度获益于未来行业集中度提高以及市场升级趋势。

裕同科技的核心竞争优势体现在三个层面。一站式服务能力：公司为客户提供涵盖包装方案策划、产品设计、制造的一站式包装解决方案，满足客户从创意到交付的全链条需求，客户粘性较强。可持续智造能力：公司持续推进环保替塑、绿色包装等可持续产品的研发和生产，契合绿色包装发展趋势，在政策驱动下具备先发优势。

客户资源优势：公司服务世界500强企业，在消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草六大领域积累了优质的头部客户资源。头部客户对供应商的认证周期长、标准高，一旦建立合作关系不易更换，形成较强的客户壁垒。新客户拓展方面，头部客户的示范效应有助于公司在新领域的客户获取。

包装印刷行业正处于从“低端分散”向“高端集中”转型的关键期。2023年行业规模以上企业超万家，但CR3仅3.8%，集中度提升空间巨大。客户需求定制化、环保政策趋严、数字化转型三大驱动力正在推动行业整合。

裕同科技作为行业龙头，在技术、设计、客户、资金等维度均具备显著优势。技术层面，公司在数字印刷、智能包装等领域持续投入，数字化能力领先；设计层面，公司具备覆盖多行业的创意设计团队，设计能力是公司核心竞争力；客户层面，公司服务世界500强企业，客户质量和粘性行业领先；资金层面，公司营收超150亿元，规模效应显著。在行业集中度提升的趋势下，裕同科技有望持续扩大市场份额，实现超越行业增速的成长。

表5：裕同科技核心财务数据

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024H1
营业总收入（亿元）	98.5	—	—	163.6	152.2	73.5
同比增速	—	—	—	—	-6.9%	+16%
扣非归母净利润（亿元）	—	—	—	—	~15	—

裕同科技作为包装印刷行业龙头，在行业集中度提升的大趋势中具备显著的竞争优势。多元化业务布局、稳健的经营业绩、一站式服务能力和头部客户资源构成公司的核心投资价值。在包装印刷行业从“低端分散”向“高端集中”转型的过程中，裕同科技有望持续受益，实现超越行业增速的成长，建议重点关注。