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银行行业：银行有哪些日历效应可以跟踪？-251012（35页）.pdf
银行月末季末理财回表：季末收缩季初扩张，2025年存款非银化放大季节性波动｜广发证券
广发证券分析银行月末季末理财回表：理财规模季末收缩、季初扩张（3/6/9/12月缩、4/7/10月增），季末理财通过加杠杆而非抛券应对回表。2025年存款非银化放大季节性波动。
 2026-07-23
 银行业
 35页
2张图表
数据来源：
《 银行行业：银行有哪些日历效应可以跟踪？-251012（35页） 》 查看报告
银行月末季末的理财回表行为，是债市重要的季节性扰动因素——3月、6月、9月、12月季末理财规模收缩，4月、7月、10月季初规模扩张。广发证券认为，2025年存款非银化趋势下，理财回表压力将再次显著体现，季末季初的债市波动可能加剧。

理财回表的季节性规律

季末收缩、季初增长

理财月度规模数据显示明显季节性：3月、6月、9月、12月季末规模收缩；4月、7月、10月季初规模多增。一季度受春节影响，一般节后流动性回流理财。理财配债行为由负债驱动，表现为季末收缩、季初增长的特征。

季末回表优化银行LCR等指标

季末理财配合银行资金回表，优化银行LCR（流动性覆盖率）等监管指标。季度初资金再次回流理财，反映为4月、7月、10月理财规模的多增。

理财回表的市场影响

回表压力与银行指标压力相关

理财回表压力与银行指标压力相关。季末资金回表下，理财可能通过加杠杆融入资金方式应对而非直接抛券。代表性年份如2024年，季末理财融入资金规模增加而二级市场买入规模未明显减少。

存款非银化放大季节性波动

前期存款定期化趋势下理财回表压力不大。从2025年数据来看，存款非银化带动的负债端不稳定压力可能使得理财季度性回表压力再次体现。

季末季初的债市表现规律

季末理财融入资金增加

理财月末净融入资金规模在季末明显增加，反映理财通过回购市场融入资金应对赎回压力。2024年3月、6月、9月、12月季末理财融入资金规模均出现跳升。

季初理财配置力量回归

季初理财配置力量回归，4月、7月、10月理财规模多增。对应到债市表现上，4月、7月跨季后信用债往往会有趋势性行情，中短票-国债利差在季初月份收窄幅度较大。

2025年理财回表的关键观察点

关注季末理财净融入资金变化

理财月末净融入资金规模是判断回表压力的关键指标。2025年存款非银化趋势下，理财负债端不稳定性增加，季末回表压力可能超预期。

季初理财配置节奏

4月、7月、10月理财规模多增的幅度和节奏，决定季初信用债行情的强度和持续性。结合二级现券交易数据，理财在季初月份买入债券规模明显高于季末。
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