药明康德正在通过大规模多肽产能扩张来抓住GLP-1药物爆发式增长的历史机遇。国投证券CXO行业深度报告显示，药明康德多肽固相合成反应釜总体积从2019年的500升快速提升至2024年的4.1万升，预计2025年超过10万升。TIDES业务在手订单同比增长103.9%，D&M服务分子数量从2021年99个增至2024年326个。产能的大规模扩张与订单的翻倍增长相互印证，多肽业务正成为药明康德新一轮增长的核心引擎。

药明康德在多肽产能建设上的投入力度空前。多肽固相合成反应釜总体积从2019年的500升快速提升至2024年的4.1万升，实现了从实验室规模到商业化大规模生产的跨越。预计2025年产能将进一步提升至超过10万升，较2024年再增长144%。泰兴生产基地投入运营，常州和泰兴产能稳步提升。小分子原料药反应釜体积预计2025年超4000kL。产能的大规模扩张反映了公司对多肽CDMO业务长期高景气的坚定信心，也为多肽订单的准时交付提供了产能保障。

多肽产能的扩张与订单的增长形成正向循环。药明康德TIDES业务在手订单于2023-2024年维持高增长，2024年TIDES在手订单同比增长103.9%。TIDES业务D&M服务分子数量从2021年的99个快速提升至2024年的326个，四年增长超2倍。订单的翻倍增长验证了全球多肽药物研发生产外包需求的爆发式增长，尤其是在GLP-1降糖减重药物领域，供应链紧缺状态短期内难以缓解，药明康德凭借大规模产能优势持续获得大额订单。

多肽业务已成为药明康德增长的核心引擎之一。根据公司公告，2025年持续经营业务收入预计同比增长10%-15%，公司整体收入达到415-430亿元。多肽产能的持续释放和TIDES订单的高速增长是收入增长的重要保障。多肽药物作为高价值、高壁垒的品种，CDMO服务单价和盈利能力均处于较高水平。随着2025年超过10万升产能的逐步投产，多肽CDMO业务有望在收入和利润两端贡献显著增量。

多肽CDMO行业具有较高的技术和产能壁垒。大规模固相合成产能建设需要大量资本开支，且产能爬坡和工艺验证周期较长。药明康德凭借先发布局、规模化产能和一体化服务平台的综合优势，在全球多肽CDMO领域处于领先地位。预计2025年产能超10万升后，公司的规模优势将进一步巩固，有望在GLP-1药物商业化生产阶段持续获取大额订单。建议关注药明康德在多肽CDMO领域的竞争优势和产能释放节奏。

表5：药明康德多肽产能与TIDES订单核心数据

指标	2019年	2024年	2025E
多肽固相合成反应釜总体积（L）	500	41,000	超100,000
TIDES在手订单同比增速	—	+103.9%	—
TIDES D&M服务分子数量	—	326	—
公司整体收入预测	—	—	415-430亿元（+10-15%）