平安证券光储逆变器报告聚焦新兴市场光储需求。2025年第一季度，印度、巴基斯坦、东南亚逆变器出口表现亮眼——印度出口10.1亿元（+72%）、巴基斯坦6.9亿元（+55%）、东南亚10.3亿元（+47%）。印度政策推动下光储装机快速增长，印巴冲突对巴基斯坦电力供应造成不确定性、将进一步推升光储需求，东南亚电网薄弱、电力需求快速增长推动户用光储装机。新兴市场正成为户储逆变器企业业绩增长的核心动力。

2025Q1我国出口印度逆变器金额10.1亿元（+72%），2024年全年出口34亿元（+94%），增速强劲。

印度光伏装机快速增长。印度能源部统计，截至2025年2月，印度光伏累计装机103GW（交流侧）。2024年印度新增光伏装机30.7GW（+145%），新增装机规模仅次于中美，是全球第三大光伏市场。公用事业和屋顶光伏占新增装机比重分别为85%和15%。《Pradhan Mantri Surya Ghar》（户用太阳能计划）、《PM-KUSUM》（农业太阳能计划）和《绿色能源开放获取规则》等政策助力下，欧洲光伏协会预计2029年印度光伏累计装机将达275-310GW。

印度大储装机有望迎来爆发。2025年2月，印度宣布大型光伏项目实施10%/2h强制配储，政府预计2030年前全国储能装机量将至少达14GW/28GWh。印度可行性缺口基金为大储系统提供补贴，可覆盖超40%的电池储能系统资本成本；2025年3月将支持的电池储能目标由原4GWh提升至13.2GWh，要求相应项目于2027年6月投运。

2025Q1我国出口巴基斯坦逆变器金额6.9亿元（+55%），环比增长100%。2024年全年出口29亿元（+233%），增长极为迅猛。

印巴冲突或将推升光储需求。2025年4月印巴冲突升级，印度宣布暂停《印度河水域条约》。巴基斯坦位于印度河流域下游，河流供水对其电力供应有重要影响；2022年水电提供了巴基斯坦1/5的供电。干旱、河流阻断等因素带来的水力发电减少，可能导致巴基斯坦电力供应出现不足，进而刺激光储装机需求。

净计量政策变化推升配储意愿。巴基斯坦2月宣布对光伏净计量用户的用电征收18%销售税；3月宣布将光伏净计量电价从27卢比削减至10卢比。光伏净计量政策变化可能影响户用光伏安装意愿，但推升户用光伏用户的配储意愿——在净计量收益下降的背景下，储能系统成为保障光伏自发自用经济性的关键。

2025Q1我国出口东南亚逆变器金额10.3亿元（+47%），延续高增长态势。2024年全年出口34.8亿元（+15%）。

东南亚以发展中国家为主，电网薄弱、电力需求快速增长，缺电、断电和高电价因素推动户用光储装机。随着光储产业链价格下行，东南亚户用光储需求迎来增长。第一季度前五大市场分别为缅甸、泰国、越南、马来西亚、菲律宾，均实现同比增长。

缅甸、越南、菲律宾逆变器需求包括户用光伏和户用储能；泰国逆变器需求以光伏（工商业/集中式）为主；马来西亚以户用光伏为主。各国需求结构差异与当地电力市场政策和经济水平密切相关。

2025Q1我国出口非洲逆变器10.3亿元（+41%），扭转2024年全年-26%的下滑趋势。

南非是非洲逆变器最大市场。2024年出口南非11.8亿元（-67%），主要由于大选前后停电改善抑制户储需求。2025年1月底开始，由于燃煤电厂故障等因素，南非重新出现限电（6级限电）；5月13日Eskom再次限电减载。冬季供电压力较大，后续仍有可能出现限电情形。Q1出口南非逆变器金额同比增长，体现户储需求回暖。

尼日利亚、马里、阿尔及利亚、赞比亚等小基数市场也呈现高速增长。非洲电网基础薄弱、电力供应不稳定，光储系统作为备用电源和离网供电方案的需求具有长期结构性特征。