《电力设备及新能源行业光储逆变器比较研究（一）： 从区域布局看户储企业机遇-250611（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电力设备及新能源行业光储逆变器比较研究（一）： 从区域布局看户储企业机遇-250611（35页）.pdf（35页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、光储逆变器比较研究（一）光储逆变器比较研究（一）从区域布局看户储企业机遇从区域布局看户储企业机遇证券研究报告请务必阅读正文后免责条款20252025年年6 6月月11 11日日张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005皮 秀投资咨询资格编号：S1060517070004电力设备及新能源电力设备及新能源强于大市（维持）强于大市（维持）证券分析师证券分析师2要点总结要点总结户储企业基本面：新兴市场强劲，户储企业基本面：新兴市场强劲，Q1业绩回暖。业绩回暖。户储与组串式逆变器环节，主要参与者业务构成有一定相似性：业务均涵盖光伏逆变器、储能逆变器、储能电池等产品；区域布局涵盖传统的欧洲市场和

2、新兴亚非拉市场。我们选取德业股份、锦浪科技、固德威、首航新能和艾罗能源5家企业作为代表性企业，对其业务情况进行比较分析。5家企业中，德业股份、锦浪科技两家企业2024年营收实现正增长，主要得益于亚洲等新兴市场光储需求增长；其中德业股份新兴市场户储市场地位领先，全年净利润实现65%正增长。市场布局侧重欧洲的3家企业全年营收和净利润呈现不同程度的下降，主要由于欧洲发达市场整体需求增速放缓。2025年第一季度，4家归母净利润同比实现正增长，推测原因包括亚洲新兴市场需求增长、国内分布式光伏抢装、欧洲市场库存改善等。业务布局：光储各有侧重，储能业务毛利率较高。业务布局：光储各有侧重，储能业务毛利率较高。

3、业务布局来看，5家参与者业务布局均涵盖光伏逆变器、储能逆变器、储能电池等产品，但侧重有所不同。德业股份、艾罗能源更侧重储能，首航新能光储业务各半，这三家企业新能源业务布局以海外为主；锦浪科技、固德威更侧重光伏组串式逆变器，业务布局兼顾国内外。2024年，除德业股份外，参与者光伏逆变器营收和毛利率整体下降，可能受到价格竞争、欧洲库存较高和终端需求放缓等因素影响。各参与者储能业务营收表现分化，与各企业布局的市场有关，以新兴市场为主的德业股份增长强劲；储能产品盈利能力优良，毛利率整体高于光伏逆变器，且较为稳定，这可能意味着面向C端用户的户储产品相对不易出现价格竞争情形，产品力、品牌影响力等仍是户储环

4、节重要竞争力。区域布局：新兴市场需求可期，欧洲工商储潜力充足。区域布局：新兴市场需求可期，欧洲工商储潜力充足。分布式光储市场遍及全球，欧洲户用光储市场体量较大，是国内户储企业出海的主要市场之一；2024年初以来，亚非拉新兴市场需求快速增长，为参与者带来新的增长点。我们整理了主要参与者的区域布局：德业股份市场布局广泛，覆盖亚非拉新兴市场和欧洲市场，在新兴市场具有领先优势；锦浪科技业务布局遍及亚太及欧美，2024年海外逆变器业务比重增加；固德威境外业务以欧洲为主，2024年起境内业务占比快速上升；首航新能、艾罗能源境外业务以欧洲发达市场为主，同时积极拓展新兴市场。海外市场方面，第一季度亚非市场表现

5、亮眼，印度、巴基斯坦、东南亚需求增长强劲，印巴冲突对巴基斯坦的电力供应造成不确定性，或将刺激光储需求；第一季度欧洲市场表现偏弱，户储需求相对分化，工商储市场潜力充足，有望迎来快速增长。投资建议：投资建议：第一季度，户储逆变器企业业绩整体回暖。我们梳理了主要参与者的业务布局和区域布局，并分析了各区域细分市场的机会。国内户储逆变器企业主要布局欧洲和亚非拉市场，业务受美国贸易政策的影响相对较小。展望全年，我们看好新兴市场户储和工商储、欧洲工商储等市场需求，后续将重点关注各参与者在上述市场的业务进展。推荐：户储新兴市场实力强劲、渠道建设和成本控制能力优良的德业股德业股份份。建议关注：储能盈利能力强、海

6、外工商储有望发力的艾罗能源艾罗能源；组串式逆变器实力强劲、有望受益新兴市场增长的锦浪科技锦浪科技。风险提示：风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。3光储逆变器海外亮点市场及布局企业光储逆变器海外亮点市场及布局企业资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，InfoLink，GGII，平安证券研究所亮点亮点市场市场组串组串微逆微逆户储、工商储户储、工商储印度、巴基斯坦、巴西东南亚、巴基斯坦、欧洲、乌克兰布局企业布局企业印度：印度：大电站装机规划+户用光伏补贴巴基斯坦：巴基斯坦：冲突后水电供应